- Le modèle à double stablecoin d’Ethena défie l’USDC avec des options synthétiques et adossées à des actifs.
- La capitalisation boursière de 12,26 milliards de dollars d’USDe et les accords avec Binance et Jupiter renforcent l’influence DeFi d’Ethena.
- La volatilité, le risque de depeg et la réglementation restent les principaux obstacles à la croissance à long terme d’Ethena.
La stratégie innovante de dual-stablecoin d’Ethena se taille rapidement une part de marché importante, suscitant l’intrigue quant à son potentiel à défier l’USD Coin (USDC) de Circle pour la domination. En proposant à la fois un dollar synthétique (USDe) indexé sur des produits dérivés et un jeton adossé à des réserves (USDtb) soutenu par des actifs du monde réel, Ethena s’adresse à des bases d’utilisateurs DeFi et institutionnels distinctes, alimentant une croissance impressionnante mais exposant également des risques inhérents.
La double menace d’Ethena : comment l’USDe et l’USDtb génèrent des parts de marché par rapport à l’USDC
L’approche unique d’Ethena combine deux modèles distincts de stablecoins sous un même toit. L’USDe, le dollar synthétique, vise à maintenir son ancrage en utilisant des stratégies sophistiquées de couverture delta impliquant des dérivés cryptographiques. Ce modèle permet de générer du rendement, attirant les utilisateurs de la DeFi. USDtb, à l’inverse, fonctionne davantage comme des stablecoins traditionnels, soutenus par des RWA tangibles détenus auprès de dépositaires réglementés, ciblant les utilisateurs privilégiant la stabilité et la conformité.
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Cette combinaison s’est avérée puissante. En juillet 2025, l’USDe a renversé le Dai (DAI) de MakerDAO pour devenir le troisième plus grand stablecoin en termes de capitalisation boursière, derrière les géants de l’industrie Tether (USDT) et USDC.
Les données de Santiment montrent que la capitalisation boursière d’USDe dépasse 12,26 milliards de dollars, avec une croissance des détenteurs qui a bondi de 72 % en six mois pour atteindre plus de 32 500 portefeuilles non vides. USDtb ajoute 1,8 milliard de dollars supplémentaires à l’écosystème d’Ethena, démontrant la demande pour les deux modèles.
Alliances stratégiques : Binance, Anchorage, Jupiter amplifient la portée d’Ethena
L’expansion d’Ethena repose en grande partie sur des partenariats stratégiques intégrant ses jetons sur les principales plateformes :
- Binance : La plus grande bourse du monde a intégré les paires de trading USDe et permet son utilisation comme garantie pour les contrats à terme, l’exposant instantanément à des millions de traders.
- Anchorage Digital : Le partenariat avec ce dépositaire réglementé par les États-Unis pour émettre USDtb (à partir d’octobre 2025) renforce considérablement la position de conformité d’USDtb et son attrait pour les institutions.
- Jupiter (Solana) : Une collaboration vise à introduire JupUSD, remplaçant potentiellement des centaines de millions (750 millions de dollars cités) de liquidité USDC au sein de l’écosystème populaire de l’agrégateur Solana DEX par une alternative alimentée par Ethena.
Ces accords démontrent la volonté agressive d’Ethena de devenir un fournisseur fondamental de stablecoins sur des plateformes centralisées et décentralisées.
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});Le Depeg de l’USD expliqué : le krach d’octobre a exposé les risques des modèles synthétiques
Malgré sa croissance, la dépendance d’Ethena aux marchés des produits dérivés présente d’énormes défis en matière de stabilité. Le 10 octobre 2025, lors d’une vente mondiale menée par les tensions commerciales aux États-Unis, le prix de l’USDe a chuté à 0,65 $ avant de se redresser.
L’événement de depeg a mis en évidence la sensibilité du modèle à la volatilité extrême des marchés et aux pénuries de liquidités. Les données de Santiment ont indiqué que les systèmes de rédemption d’Ethena ont fonctionné tout au long de l’événement. Cependant, de nouvelles inquiétudes ont émergé concernant les risques systémiques dans les stablecoins synthétiques.
Les nuages réglementaires s’accumulent : Ethena peut-elle faire face à la pression de l’UE et concurrencer l’USDC ?
Aux préoccupations en matière de stabilité s’ajoute une pression réglementaire croissante. Des rapports suggèrent que les régulateurs de l’Union européenne ont officiellement demandé à Ethena de modifier ou même de suspendre certaines opérations, reflétant un profond scepticisme à l’égard des mécanismes de dollar synthétique dans le cadre du développement des stablecoins (MiCA).
Cela contraste fortement avec l’USDC, qui bénéficie des efforts de Circle pour mettre en place des structures de conformité solides et obtenir l’acceptation réglementaire à l’échelle mondiale.
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