Au cours du mois dernier, les détenteurs de bitcoin à long terme ont vendu de manière inédite environ 400 000 BTC, pour une valeur de plus de 40 milliards de dollars, devenant ainsi le principal moteur de la profonde correction actuelle du marché.
Sous la double pression d’un resserrement continu de la liquidité macroéconomique et de ventes massives concentrées de baleines à l’échelle micro, le marché crypto traverse une épreuve sévère. Cet article analyse en profondeur la réalité de cette vague de ventes, en décrypte les causes macro et micro, et tente, à la lumière des cycles historiques, d’identifier les signaux de fond de ce repli du marché.
I. Apparition des baleines : la vérité derrière la vente de 400 000 BTC
Alors que le marché spéculait encore sur les causes de la baisse, les données on-chain ont déjà montré la direction : cette fois, il ne s’agit pas d’une vente panique des particuliers, mais d’une action collective des détenteurs à long terme.
1. L’ampleur des ventes révélée par les données
Selon les données publiées par Maartunn, analyste sur la plateforme d’analyse blockchain CryptoQuant,
● au cours des 30 derniers jours, la position nette en bitcoin des détenteurs à long terme (LTH) a diminué de 405 000 BTC. Calculée au prix moyen de la période, la valeur totale de ces ventes de bitcoin dépasse 40 milliards de dollars.
● Il ne s’agit pas d’un événement isolé. Dès le début septembre 2025, ce groupe avait déjà commencé à réduire ses positions, avec une diminution nette hebdomadaire atteignant 241 000 BTC.
● Le cabinet de recherche 10x Research souligne en outre que, sur l’année écoulée, les premiers détenteurs ont vendu au total environ 500 000 BTC.
2. Qui sont les “détenteurs à long terme” ?
Dans le domaine de l’analyse on-chain, un “détenteur à long terme” est clairement défini comme une adresse détenant du bitcoin depuis plus de 155 jours. Ils constituent le groupe le plus résilient du marché, souvent considérés comme la “quille” du marché. Lorsqu’ils agissent collectivement à grande échelle, cela annonce souvent un tournant majeur de tendance.
3. Le renouvellement du capital
L’analyste blockchain @EmberCN a indiqué sur X : “Il s’agit davantage d’un renouvellement du capital que d’une fuite panique.” Les premiers détenteurs à faible coût, après avoir profité d’une forte hausse, choisissent de prendre leurs bénéfices et de verrouiller leurs gains. Les jetons qu’ils vendent sont absorbés par de nouveaux capitaux institutionnels (principalement via les ETF spot bitcoin).
4. Des cas concrets de baleines émergent
Outre l’action collective des détenteurs à long terme, les mouvements de certaines “baleines anciennes” ont eu un impact considérable sur le sentiment du marché.
● Le cas le plus emblématique est celui d’une baleine détenant du bitcoin depuis plus de 14 ans, qui, avec l’aide de Galaxy Digital, a vendu d’un coup 80 000 BTC fin juillet 2025. Cette transaction a été réalisée en partie sur les exchanges, en partie de gré à gré.
Selon des sources proches du dossier, cette vente s’inscrivait dans le cadre de la “stratégie d’héritage” du client, visant à éviter les droits de succession élevés aux États-Unis. La révélation de cette information a suscité des inquiétudes sur un retrait massif des anciens détenteurs.
II. Les causes de la baisse : double pression macro et micro
La baisse actuelle du marché résulte de la conjonction de l’environnement macroéconomique et de la structure interne du marché, formant un cas typique de “double effet Davis”.
1. Contexte macro : la marée de liquidité se retire
● Le pivot de la politique monétaire de la Fed est le facteur central. Pour faire face à une inflation persistante, la Fed est passée, depuis début 2025, de la “pause des hausses de taux” à la “discussion sur de nouvelles hausses”, tout en poursuivant le resserrement quantitatif. Cela a directement asséché la liquidité sur les marchés mondiaux, affectant en premier lieu les actifs à risque.
● “C’est quand la marée se retire qu’on voit ceux qui nagent nus.” Cette citation de Warren Buffett décrit parfaitement la situation actuelle du marché. L’indice du dollar s’est renforcé grâce à la vigueur de l’économie américaine, provoquant un reflux des capitaux des actifs à risque comme les cryptomonnaies vers les États-Unis.
● Les risques géopolitiques ne doivent pas non plus être négligés. L’escalade des tensions commerciales sino-américaines et d’autres incertitudes renforcent l’aversion au risque, incitant les investisseurs à privilégier la liquidité et les actifs sûrs.
2. Raisons micro : ventes des baleines et liquidations à effet de levier
En interne, l’effet d’entraînement des baleines et la réaction en chaîne des positions à fort effet de levier ont créé un cercle vicieux.
● Outre l’action collective des détenteurs à long terme mentionnée plus haut, le trading à fort effet de levier a joué un rôle d’“accélérateur” lors de la baisse. Selon les plateformes de surveillance on-chain comme Lookonchain, plusieurs adresses de baleines réputées pour leur “taux de réussite élevé” ont récemment subi d’importantes pertes latentes.
● Par exemple, la baleine à l’adresse “0xc2a3…” a été liquidée sur une position longue avec un effet de levier de 40x, perdant 6,3 millions de dollars. Ce type de liquidation en chaîne accentue la pression vendeuse, créant une spirale mortelle “baisse-liquidation-baisse accrue”.
III. Lois historiques : le cycle est-il en train d’être réécrit ?
Le marché des cryptomonnaies est réputé pour son “cycle de quatre ans”, mais ce cycle-ci se distingue par sa complexité structurelle.
Source : compilation AiCoin
1. Les enseignements des cycles historiques
Un retour sur l’histoire montre que chaque cycle a ses propres moteurs et raisons de s’achever.
● Le cycle 2013-2016 a été déclenché par la crise chypriote, puis s’est effondré suite à la faillite de la plateforme Mt.Gox ;
● Le cycle 2016-2019 a culminé avec la folie des ICO, avant d’entrer en marché baissier sous l’effet de la répression réglementaire ;
● Le cycle 2019-2022 a atteint des sommets historiques grâce à la politique monétaire ultra-accommodante des banques centrales, avant de chuter brutalement sous l’effet des hausses agressives de la Fed et des scandales LUNA/FTX.
2. La différence fondamentale de ce cycle
La principale différence de ce cycle réside dans le fait que les institutions, via les ETF, sont devenues l’une des forces dominantes. L’arrivée de géants de la finance traditionnelle comme BlackRock et Fidelity a bouleversé le schéma traditionnel dominé par les particuliers et le récit du halving.
● Jacob Smyth, associé gérant du fonds crypto APE Capital, déclare : “Nous assistons à une transformation fondamentale de la structure du marché. Le scénario traditionnel du ‘cycle de quatre ans’ pourrait être réécrit, le bitcoin passant d’un actif marginal à un actif de portefeuille mainstream.”
IV. Recherche du fond : quatre grands signaux d’un marché au plus bas
Bien qu’il soit impossible de prédire le point bas absolu, nous pouvons juger si le marché entre dans une zone de fond à travers plusieurs dimensions.
1. Apparition d’un “fond politique” sur la liquidité macro
● Surveillez de près l’évolution de la politique monétaire de la Fed. Les signaux clés incluent : l’arrêt officiel du QT (réduction du bilan) par la Fed, ainsi que la reprise des dépenses publiques américaines après la fin du shutdown. Ce seront les catalyseurs les plus directs d’un rebond du marché. Actuellement, la réduction du bilan de la Fed a fortement ralenti, la taille du bilan étant proche de la limite basse de la fourchette cible. Tout virage dovish pourrait offrir une opportunité de rebond.
2. Fondamentaux on-chain : l’offre de stablecoins comme indicateur avancé
● L’histoire montre que lorsque l’offre des principaux stablecoins (comme USDT, USDC) recommence à croître de façon stable, cela signifie que le marché dispose de suffisamment de “munitions” pour entrer. Selon CryptoQuant, malgré la baisse du marché, l’offre de stablecoins continue d’augmenter. C’est un signe d’espoir pour la résilience du marché.
3. Sentiment de marché en “peur extrême”
● Lorsque l’indice “Fear & Greed” reste en zone de “peur extrême” et que les discussions sur la “fin du bull market” dominent les médias et les communautés, cela signifie généralement que le pessimisme est excessif et que le fond se prépare.
4. Ralentissement de la pression vendeuse des détenteurs à long terme
● Lorsque les données on-chain montrent que la vitesse de vente des LTH ralentit nettement, voire s’arrête, et qu’ils recommencent à accumuler, c’est un signal positif fort. Actuellement, les ventes se poursuivent mais à un rythme plus lent, ce qui nécessite une surveillance continue.
V. Opinions de marché et perspectives d’avenir
● Li Ming, stratège en chef de Quantum Capital estime : “Ce n’est pas la fin d’un cycle, mais un changement de cycle. Le transfert des jetons des LTH vers les ETF est un processus de consolidation des bases du marché. Une fois la pression macroéconomique relâchée, une nouvelle hausse menée par des capitaux réglementés sera plus saine.”
● Sarah Chen, analyste chez ByteTree indique : “Les données montrent que malgré la baisse des prix, l’offre de stablecoins continue d’augmenter lentement, ce qui signifie que les capitaux hors marché ne sont pas totalement sortis, mais attendent une opportunité. Le vrai risque serait un resserrement macroéconomique plus fort que prévu.”
● WhaleWatcher, observateur anonyme de baleines avertit : “La baleine qui a vendu 80 000 BTC n’est qu’un début. J’ai observé plusieurs ‘adresses anciennes’ effectuer récemment de légers mouvements de test. Si elles agissent collectivement, le fond du marché pourrait être plus profond qu’on ne l’imagine.”
● Le sentiment général du marché passe de l’attentisme à la panique, les investisseurs étant largement préoccupés par l’incertitude macroéconomique et d’autres ventes potentielles de baleines, tandis que le FOMO (peur de manquer une opportunité) a totalement disparu.
● Pour les investisseurs, à ce stade, il est plus important de surveiller de près l’évolution des signaux clés ci-dessus et de bien gérer les risques, plutôt que de prédire les prix. L’histoire nous enseigne que chaque rotation massive de jetons pose les bases du prochain bull market — sauf que cette fois, ce ne sont plus les particuliers qui reprennent le flambeau, mais BlackRock et Fidelity.
