Les trésoreries d'actifs numériques s'effondrent : la perte de confiance déclenche une vague de ventes sur le marché

La santé financière des entreprises Digital Asset Treasury (DAT), qui constituaient une source majeure d’achats sur le marché crypto depuis le deuxième trimestre, se détériore rapidement.

Les données publiées mercredi par la plateforme de données on-chain Artemis indiquent que la prime de marché pour ces entités détenant des crypto-monnaies s’est en grande partie évaporée. Selon l’indicateur « mNAV by Digital Asset Treasury » d’Artemis, la Market Net Asset Value (mNAV) des entreprises DAT, qui dépassait autrefois 25, converge désormais vers 1,0.

Le ratio mNAV chute vers zéro

Le ratio mNAV est un indicateur d’évaluation clé calculé en divisant la capitalisation boursière d’une entreprise par la valeur nette des actifs (NAV) de ses avoirs numériques. Un mNAV supérieur à 1 signifie que le marché attribue une prime à l’action de l’entreprise.

Cela signifie que le marché reconnaît sa capacité opérationnelle ou son potentiel de croissance future au-delà de la valeur actuelle de son portefeuille crypto. À l’inverse, un mNAV inférieur à 1 suggère que l’action est sous-évaluée, signalant une faible confiance des investisseurs.

mNAV by Digital Asset Treasury. Source: Artemis

La tendance des six derniers mois a été marquée. Entre mai et juin de cette année, le mNAV moyen pour les principales entreprises DAT oscillait entre 1,9 et 2,0, même pour des actifs conservateurs comme Bitcoin (BTC).

Cependant, cette prime s’est fortement réduite. Au mardi, le mNAV pour les DAT BTC et ETH est de 1,1, tandis que celui des DAT SOL est de 1,0. Même les DAT HYPE, qui faisaient exception, sont tombés à 2,1. Essentiellement, la prime autrefois payée pour obtenir une exposition crypto via les actions DAT a presque disparu.

Le manque de confiance qui en résulte est visible dans les bilans des entreprises. Le montant total de BTC détenu par les entreprises DAT a culminé à 92,6 billions de dollars le 6 octobre, mais est depuis tombé à 78,1 billions de dollars mercredi. De même, les avoirs en ETH sont passés d’un sommet de 20,6 billions de dollars le 27 octobre à 17,6 billions de dollars, indiquant une liquidation significative du marché.

Total NAV by Digital Asset Treasury. Source: Artemis

Les DAT qualifiés « d’événement de sortie » pour les prix

Omid Malekan, professeur adjoint à la Columbia Business School, a identifié le déclin des entreprises DAT comme une cause fondamentale de la récente chute des prix des crypto-monnaies.

« Toute analyse des raisons pour lesquelles les prix des crypto-monnaies continuent de baisser doit inclure les DAT, car dans l’ensemble, ils se sont avérés être un événement d’extraction massive et de sortie – une raison pour laquelle les prix baissent », a affirmé Malekan.

Malekan a critiqué le modèle économique, arguant que les coûts importants associés à la création d’entités publiques – en particulier pour les structures shell/PIPE/SPAC, impliquant des millions en frais pour les banquiers et les avocats – signifient que lorsque les investisseurs achètent des actions DAT, ils acquièrent effectivement la crypto sous-jacente à un prix fortement réduit en raison de ces frais généraux.

« Il n’y a pas de repas gratuit. Toutes les personnes qui parlaient des DAT comme s’il s’agissait d’un pur avantage sont des idiots qui ne devraient plus jamais être pris au sérieux », a-t-il conclu sans détour.

Ajoutant à la critique, Matt Hougan, CIO de Bitwise Invest, suggère que les DAT ont besoin de plus que la simple accumulation de coins pour survivre. Il a conseillé aux investisseurs : « La meilleure façon de savoir quels DAT méritent votre attention est de se demander : font-ils quelque chose de difficile ? » Hougan a averti : « Si c’est tout ce qu’un DAT fait, il vaut mieux posséder un ETF. »