La pénurie d’offre de Solana s’aggrave alors que 80 % des détenteurs sont en perte, préparant le terrain pour une remise à zéro à enjeux élevés.

Solana fait face à une crise de structure de marché, car la grande majorité de ses investisseurs sont en perte latente.

Cela intervient alors que la blockchain a réussi à séduire Wall Street grâce aux Exchange-Traded Funds (ETF) au comptant et bénéficie d’un élan significatif sur le marché.

Cependant, le jeton natif SOL ploie sous une pression de vente soutenue, subissant une baisse mensuelle de 32 % et un environnement général d’aversion au risque qui maintient Bitcoin autour de 80 000 $.

En conséquence, les développeurs du réseau ont proposé un changement radical de la politique monétaire de SOL afin d’accélérer sa transition vers la rareté.

La contraction « top-heavy »

La douleur sur le marché du SOL est visible on-chain. Alors que le jeton se négocie autour de 129 $, la société d’analyse de marché Glassnode estime qu’environ 79,6 % de l’offre en circulation est actuellement détenue à une perte non réalisée.

Pourcentage de l’offre Solana en profit (Source : Glassnode)

Dans un tweet du 23 novembre sur X, les analystes de Glassnode ont qualifié cette configuration de « top-heavy », une situation technique où un volume significatif de jetons a été acquis à des prix plus élevés, créant un mur potentiel de pression vendeuse.

Historiquement, de telles lectures extrêmes se résolvent de deux manières : une vague de capitulation ou une période prolongée de digestion.

Cependant, cette pression de vente s’est produite malgré une demande constante de la finance traditionnelle.

Depuis leur lancement il y a environ un mois, les ETF Solana au comptant américains ont absorbé environ 510 millions de dollars d’entrées nettes cumulées, avec des actifs nets totaux atteignant près de 719 millions de dollars, selon les données compilées par le tracker SoSoValue.

Flux quotidiens des ETF Solana (Source : SoSo Value)

Le fait que ces fonds continuent d’attirer des capitaux alors que le prix au comptant s’effondre montre un énorme déséquilibre de liquidité : les détenteurs historiques et les validateurs se débarrassent des jetons plus rapidement que les produits institutionnels ne peuvent les absorber.

Proposition SIMD-0411

Dans ce contexte, les contributeurs du réseau Solana ont présenté une nouvelle proposition, SIMD-0411, le 21 novembre.

La proposition SIMD-0411 vise à répondre directement à cette pression vendeuse. Les auteurs qualifient le calendrier d’émission actuel de « seau percé » qui dilue perpétuellement les détenteurs.

Actuellement, le taux d’inflation de Solana diminue de 15 % par an. Le nouveau paramètre doublerait ce taux de désinflation à -30 % par an.

Alors que le plancher d’inflation « terminale » reste inchangé à 1,5 %, le réseau atteindrait ce seuil d’ici début 2029, soit environ 3 ans plus tôt que la projection précédente de 2032.

Ce changement est conçu comme un ajustement à un seul paramètre plutôt qu’un mécanisme complexe, une simplicité destinée à rassurer les préoccupations de gouvernance et les départements de gestion des risques institutionnels. Cependant, les implications économiques sont substantielles.

Selon la modélisation de base :

• Choc d’offre : Ce changement réduirait l’émission cumulative au cours des six prochaines années de 22,3 millions de SOL. Aux prix actuels du marché, cela élimine environ 2,9 milliards de dollars de pression vendeuse potentielle.
• Offre terminale : À la fin de la période de six ans, l’offre totale serait d’environ 699,2 millions de SOL, contre 721,5 millions selon le statu quo.

Taux d’inflation proposé de Solana (Source : SIMD 0411)

Compression du taux sans risque

Au-delà de la simple offre et demande, la proposition vise à réformer la structure des incitations de l’économie Solana.

Dans la finance traditionnelle, des taux sans risque élevés (comme les bons du Trésor) découragent la prise de risque. Dans la crypto, des rendements élevés de staking jouent un rôle similaire. Avec des rendements nominaux de staking actuellement autour de 6,41 %, le capital est incité à rester passif en validation plutôt qu’à entrer dans l’économie DeFi.

Avec SIMD-0411, les rendements nominaux du staking se comprimeraient rapidement :

• Année 1 : ~5,04 %
• Année 2 : ~3,48 %
• Année 3 : ~2,42 %

En abaissant le « taux d’obstacle », le réseau vise à forcer le capital à sortir du staking passif pour être utilisé activement, par exemple dans le prêt, la fourniture de liquidité ou le trading, augmentant ainsi la vélocité de la monnaie sur la chaîne.

Trois scénarios de valorisation

Pour les investisseurs, la question cruciale est de savoir comment ce choc d’offre se traduit sur le prix. Les analystes envisagent l’impact selon trois perspectives potentielles :

1. Scénario baissier : Digestion lente Si la demande des utilisateurs reste stable, la réduction de l’offre n’agira pas comme un catalyseur immédiat. Le « soulagement » provient d’un ralentissement de la pression vendeuse plutôt que d’un afflux d’achats. Sur un marché où quatre jetons sur cinq sont en perte, cela aboutirait à une stabilisation progressive plutôt qu’à une reprise en V.
2. Scénario de base : Resserrement asymétrique Si le réseau connaît même une croissance modérée de la demande, « l’effet multiplicateur » entre en jeu. Avec 3,2 % d’offre en moins sur le marché sur six ans, et les ETF continuant à retirer des jetons de la circulation, le flottant disponible à l’achat diminue à la marge. Cela crée une situation où une demande stable rencontre une offre rigide, historiquement propice à une appréciation des prix.
3. Scénario haussier : Le basculement déflationniste Solana brûle 50 % de ses frais de transaction de base. Actuellement, l’émission dépasse cette destruction. Cependant, une fois que le taux d’inflation tombera à 1,5 % (vers 2029), des périodes d’activité réseau élevée pourraient compenser entièrement l’émission. Dans des régimes à haut débit avec des pics soutenus de volume sur les DEX ou les produits dérivés, le réseau pourrait connaître une stagnation effective de l’offre ou une déflation nette, alignant la valeur de l’actif directement sur l’utilisation plutôt que sur la simple émission.

Risques

Le principal vecteur de risque concerne les validateurs qui sécurisent le réseau. Réduire l’inflation diminue leurs revenus. Cependant, la proposition prévoit un délai d’activation d’environ six mois, coïncidant avec le déploiement de la mise à jour de consensus « Alpenglow ».

Alpenglow est conçue pour réduire drastiquement les coûts liés aux votes pour les validateurs. L’argument économique est que, bien que les revenus bruts (récompenses) diminuent, les dépenses d’exploitation (frais de vote) diminueront également, préservant la rentabilité pour la majorité des opérateurs de nœuds.

L’article Solana’s supply crunch deepens as 80% of holders sit underwater, setting the stage for a high-stakes reset est apparu en premier sur CryptoSlate.