Baisse des taux de la Fed en décembre : analyse complète des partisans et des opposants

Auteur : Deng Tong, Jinse Finance

Titre original : Décision de baisse des taux de la Fed en décembre : Qui est pour ? Qui est contre ?

Le 21 novembre, selon CME "Fed Watch" : la probabilité que la Fed baisse ses taux de 25 points de base en décembre est de 39,6 %, tandis que la probabilité de maintenir les taux inchangés est de 60,4 %. Ce jour-là, le vice-président de la Fed et président de la Fed de New York, Williams, a déclaré que la Fed pourrait baisser les taux "prochainement" sans compromettre son objectif d'inflation. Sous l'effet de ces propos, la probabilité sur Polymarket d'une baisse de 25 points de base par la Fed en décembre est montée à 61 %. Aujourd'hui, selon les données CME "Fed Watch" : la probabilité d'une baisse de 25 points de base en décembre est déjà montée à 69,4 %, et celle de maintenir les taux inchangés est de 30,6 %.

Avant l'intervention de Williams, le prix du BTC n'a cessé de baisser, atteignant même 82 000 dollars. Après les propos sur la baisse des taux, le prix du BTC a commencé à remonter lentement, s'établissant à 87 067,46 dollars au moment de la publication.

Le conseiller économique de la Maison Blanche, Hassett, a souligné : la nouvelle direction de la Fed pourrait envisager une baisse des taux, et Trump pourrait auditionner des candidats à la Fed dans les prochains mois ; nous pourrions connaître le nom du président de la Fed autour du Nouvel An. Le marché se concentre actuellement sur la réunion FOMC de la Fed.

I. Mécanisme de vote du FOMC de la Fed

Le Comité fédéral d'open market (FOMC) de la Fed prend ses décisions à la majorité, chaque membre votant ayant une voix égale. Le comité compte 12 membres votants, répartis en deux groupes : membres permanents et membres tournants.

• Tous les membres du Conseil des gouverneurs (jusqu'à sept) ;

• Le président de la Federal Reserve Bank de New York ;

• Parmi les 11 autres présidents de banques de réserve, 4 siègent à tour de rôle pour un mandat d'un an.

Les sept autres présidents de banques de réserve, sans droit de vote, assistent également aux réunions du FOMC et participent aux discussions.

Mécanisme de vote

• Décision à la majorité : à la fin de chaque réunion de deux jours, les participants votent sur les propositions de politique monétaire (par exemple, ajuster la fourchette cible du taux des fonds fédéraux) ; la proposition recueillant la majorité est adoptée.

• Recherche du consensus : bien qu'il existe un mécanisme de vote, les membres du FOMC discutent et négocient largement pour rechercher un consensus, afin de garantir un large soutien aux décisions et d'envoyer un message cohérent au marché.

• Enregistrement des dissidences : si un membre votant n'est pas d'accord avec la décision finale, sa dissidence est officiellement consignée dans le procès-verbal, montrant ainsi la diversité des opinions au sein du comité.

Jeffrey Roach, économiste en chef de LPL Financial, déclare : "En réalité, les membres du comité communiquent étroitement entre les réunions pour parvenir à un consensus, mais cela ne garantit pas qu'un consensus soit atteint."

Obtenir un consensus parmi tous les membres de la Fed aide à transmettre au marché que les responsables de la Fed sont unis dans leurs actions. En revanche, des divergences dans les résultats de vote peuvent susciter des doutes sur la confiance de la Fed dans ses décisions et sur les motivations de ses responsables.

II. Membres votants du FOMC en 2025 et leurs tendances

Membres votants permanents (membres du Conseil des gouverneurs de la Fed et président de la Fed de New York)

Jerome H. Powell, Président (Conseil des gouverneurs de la Fed) : indécis

Le 29 octobre, lors de la conférence de presse suivant la décision de la Fed de baisser les taux de 25 points de base, Powell a déclaré que la poursuite des baisses de taux jusqu'en décembre n'était pas acquise, contrairement aux prévisions précédentes. "Une nouvelle baisse des taux lors de la réunion de décembre n'est pas du tout garantie. Les avis sont très partagés aujourd'hui. Nous n'avons donc pas encore décidé de la trajectoire des taux pour décembre." Powell a reconnu que la Fed était dans une situation difficile, les tendances économiques tirant la politique monétaire dans des directions opposées. "Nous faisons face à un risque de hausse de l'inflation et à un risque de baisse de l'emploi. Nous n'avons qu'un seul outil... Il est impossible de traiter ces deux problèmes en même temps."

John C. Williams, Vice-président (président de la Fed de New York) : en faveur d'une baisse des taux

Lors d'une conférence à la Banque centrale du Chili, Williams a déclaré que les taux américains pourraient baisser sans compromettre l'objectif d'inflation de la Fed, tout en aidant à prévenir une détérioration du marché de l'emploi. "Je pense que la politique monétaire est légèrement restrictive... Par conséquent, je pense qu'il y a encore une marge d'ajustement à court terme de la fourchette cible des taux des fonds fédéraux pour rapprocher la politique d'une position neutre." Williams a précisé que la Fed devait atteindre son objectif d'inflation "sans mettre en danger l'objectif de plein emploi".

Michelle W. Bowman, membre du Conseil des gouverneurs de la Fed : en faveur d'une baisse des taux

Après la première baisse des taux décidée par le FOMC depuis 2025, Bowman a déclaré en septembre : "Il est temps pour le comité d'agir de manière décisive et proactive pour répondre à la baisse de la vitalité du marché du travail et aux signes de fragilité. Nous sommes probablement déjà en retard dans notre réponse à la détérioration des conditions du marché du travail."

Stephen I. Miran, membre du Conseil des gouverneurs de la Fed : en faveur d'une baisse des taux

Miran a clairement soutenu une baisse des taux en décembre, la jugeant "très appropriée". Le 15 novembre, il a souligné que les données depuis septembre étaient globalement dovish, soutenant un renforcement de la position dovish de la Fed. Plus tôt, il avait même proposé une baisse de 50 points de base, ou au moins de 25 points de base. Selon lui, si les données économiques ne changent pas significativement, poursuivre la baisse des taux est "un choix cohérent et raisonnable". Miran, ancien conseiller économique en chef de la Maison Blanche nommé par Trump, voit son indépendance remise en question — sa position agressive accentue les divisions internes à la Fed.

Christopher J. Waller, membre du Conseil des gouverneurs de la Fed : en faveur d'une baisse des taux

Le 17 novembre, Waller a déclaré soutenir une nouvelle baisse de 0,25 point de pourcentage du taux directeur américain en décembre pour aider à stimuler un marché du travail américain affaibli — et il doute de changer d'avis. Waller a expliqué qu'après avoir consulté des enquêtes auprès des consommateurs et des entreprises, ainsi que de grands employeurs, il était convaincu que le marché du travail s'était détérioré. Il a noté que les données clés sur l'emploi, retardées par la fermeture record de 43 jours du gouvernement, pourraient révéler le contraire une fois publiées. "Le marché du travail reste faible, proche de la stagnation." Parallèlement, l'inflation n'a pas fortement augmenté ces derniers mois. Il a déclaré que le ralentissement économique et les taux élevés freinaient la consommation, ce qui aidait à contrôler l'inflation. "Compte tenu des signes de ralentissement de la croissance économique et du fait qu'un marché du travail faible pourrait limiter la croissance des salaires, je ne vois rien qui puisse accélérer l'inflation."

Michael S. Barr, membre du Conseil des gouverneurs de la Fed : prudent sur la baisse des taux

Le 20 novembre, Michael Barr a déclaré : "Je m'inquiète du fait que le taux d'inflation reste autour de 3 %, alors que notre objectif est de 2 %. Nous devons donc être prudents avec la politique monétaire, car nous voulons nous assurer d'atteindre les deux objectifs de notre mission."

Lisa D. Cook, membre du Conseil des gouverneurs de la Fed : indécise

Dans une interview à la Brookings Institution de Washington, Cook a déclaré : "À chaque réunion, je décide de ma position de politique monétaire en fonction des dernières données de diverses sources, de l'évolution de mes anticipations et de l'équilibre des risques. Chaque réunion, y compris celle de décembre, est une réunion en direct."

Philip N. Jefferson, membre du Conseil des gouverneurs de la Fed : indécis

Le 17 novembre, Jefferson a souligné : à mesure que la Fed assouplit sa politique jusqu'à un point où les progrès sur l'inflation pourraient s'arrêter, elle doit "procéder lentement" sur la question de nouvelles baisses de taux. "Ces derniers mois, j'estime que l'équilibre des risques dans l'économie a changé : les risques de baisse de l'emploi ont augmenté par rapport aux risques de hausse de l'inflation, qui ont peut-être récemment diminué." Jefferson sera guidé par les données et adoptera une approche "réunion par réunion" pour décider de la politique. "À ce stade, c'est une approche particulièrement prudente." Avant la réunion de politique monétaire de décembre, "on ne sait pas combien de données officielles nous aurons".

Membres votants tournants en 2025 (présidents des Fed régionales)

Susan M. Collins, présidente de la Fed de Boston : contre la baisse des taux

Le 12 novembre, Collins a déclaré : inquiète de l'inflation élevée, elle estime que le seuil pour un nouvel assouplissement de la politique monétaire à court terme est "relativement élevé". "En l'absence de preuves claires de détérioration du marché du travail, je ne relâcherai pas la politique facilement, surtout avec des informations limitées sur l'inflation en raison de la fermeture du gouvernement. Dans l'environnement actuel très incertain, maintenir le taux directeur à son niveau actuel pendant un certain temps pourrait être approprié pour équilibrer les risques d'inflation et d'emploi."

Alberto G. Musalem, président de la Fed de St. Louis : contre la baisse des taux

Le 10 novembre, Musalem a exprimé un scepticisme clair quant à la perspective d'un nouvel assouplissement monétaire. Dans une interview, il a déclaré : "Nous devons agir avec prudence en ce moment, c'est crucial. Je pense que la marge pour assouplir davantage la politique sans la rendre trop accommodante est très limitée." Musalem estime que le taux d'inflation actuel est plus proche de 3 % que de l'objectif de 2 % de la Fed. Il a ajouté que les conditions financières, y compris la valorisation des actions et les prix de l'immobilier, sont déjà élevées ; la politique monétaire est plus proche de la neutralité que d'une position légèrement restrictive ; et le marché du travail s'est déjà refroidi de manière ordonnée. "Je pense que nous devons continuer à agir pour contenir l'inflation."

Jeffrey R. Schmid, président de la Fed de Kansas City : contre la baisse des taux

Le 14 novembre, Schmid a déclaré que de nouvelles baisses de taux pourraient avoir un effet plus important sur le renforcement de l'inflation élevée que sur le soutien au marché du travail : "Je pense que de nouvelles baisses de taux n'aideront pas beaucoup à réparer les fissures du marché du travail — ces pressions proviennent davantage de changements structurels liés à la technologie et à la politique migratoire. Cependant, une baisse des taux pourrait avoir un impact plus durable sur l'inflation, car cela amènerait le public à douter de notre engagement envers l'objectif d'inflation de 2 %." Cet argument guide sa réflexion pour la prochaine réunion de politique monétaire de décembre, ajoutant qu'il reste ouvert aux nouvelles informations dans les semaines à venir.

Austan D. Goolsbee, président de la Fed de Chicago : prudent sur la baisse des taux

Goolsbee a déclaré lors d'un événement de la CFA Society Indianapolis : le retour de l'inflation à 2 % "semble s'être arrêté". "Cela m'inquiète un peu."

En résumé, sur les 12 votants, quatre sont clairement en faveur d'une baisse des taux, les huit autres étant indécis ou opposés à une baisse.

III. Attentes du marché concernant une baisse des taux de la Fed en décembre

• Barclays Research souligne que la décision de la Fed sur les taux le mois prochain reste incertaine, mais que le président Powell pourrait pousser le FOMC à décider une baisse. Selon les récentes déclarations, Barclays estime que Miran, Bowman et Waller soutiendraient une baisse, tandis que les présidents régionaux Musalem et Schmid seraient pour le statu quo. Barr, Jefferson, Goolsbee et Collins n'ont pas clarifié leur position, mais penchent plutôt pour le maintien. Cook et Williams, dépendants des données, semblent plus favorables à une baisse. Barclays conclut : "Cela signifie qu'avant de prendre en compte la position de Powell, il pourrait y avoir six votants pour le maintien et cinq pour la baisse." La banque ajoute que Powell dominera finalement la décision, car il est difficile pour les gouverneurs de s'opposer publiquement à lui.

• Le rapport de recherche de CITIC Securities indique que le président de la Fed de New York, Williams, a laissé entendre une nouvelle baisse des taux en décembre, inversant les attentes du marché. Actuellement, le marché estime à 70 % la probabilité d'une baisse en décembre. La Fed entrera en période de silence le 29 novembre ; avant cela, Powell n'a pas prévu de prise de parole publique ou d'interview, et l'intervention de son "allié proche" Williams pourrait être la dernière à influencer les attentes du marché. Selon l'analyse précédente, décembre pourrait être une "close call" pour une baisse de 25 points de base. Pour le marché, l'inversion des attentes de baisse, combinée à l'avancement du plan "28 points" et aux rumeurs sur l'exportation de puces H200 vers la Chine par le gouvernement Trump, fait que les facteurs macroéconomiques ne sont plus une source de pression à court terme ; le marché pourrait se concentrer davantage sur l'émission d'obligations par les entreprises d'IA, l'évolution des crypto-monnaies, etc.

• Sur Polymarket, la probabilité d'une baisse de 25 points de base par la Fed en décembre est montée à 67 %.