Rapport hebdomadaire IOSG｜Cycle des applications : l’âge d’or des développeurs asiatiques

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Bien que cette vague d'investissements dans les infrastructures ait permis à des entreprises comme Google et Facebook, apparues plus tard, de s'enraciner et de prospérer sur un réseau omniprésent et peu coûteux, elle a également causé des douleurs pour les investisseurs enthousiastes de l'époque : la bulle de valorisation des infrastructures a rapidement éclaté, et la capitalisation boursière de sociétés vedettes comme Cisco a chuté de plus de 70 % en quelques années.

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IOSG Ventures

Opinion :

IOSG Ventures : Au cours de la phase de développement précoce de l'industrie crypto, la scalabilité et le trilemme de la blockchain ont constitué des thèmes centraux pendant de nombreuses années. Le débit des premières blockchains publiques comme Ethereum était extrêmement limité, faisant de l'espace de bloc une ressource rare. Prenons l'exemple du DeFi Summer : en raison de l'accumulation d'activités on-chain, une simple interaction sur un DEX pouvait coûter entre 20 et 50 dollars de gas, et dans des cas extrêmes, plusieurs centaines de dollars. Avec l'arrivée du cycle NFT, la demande de scalabilité a atteint un sommet. Bien que la composabilité d'Ethereum ait favorisé la prospérité de l'écosystème, elle a également augmenté de manière significative la complexité des appels individuels et la consommation de gas, de sorte que la capacité limitée des blocs était principalement occupée par des transactions à forte valeur. À cette époque, le marché considérait généralement les frais de transaction et le mécanisme de burn des L1 comme leur point d'ancrage de valorisation, donnant naissance au récit dominant du « protocole gras, application maigre » — une grande partie de la valeur serait capturée par l'infrastructure sous-jacente, ce qui a alimenté une vague technologique, voire une bulle, autour de la scalabilité. Avec le développement de l'architecture modulaire et la mise en œuvre officielle de l'EIP-4844, Ethereum a déplacé la disponibilité des données L2 du calldata coûteux vers le blob à moindre coût, faisant ainsi baisser le coût unitaire des L2 grand public à quelques centimes. L'explosion des Rollup-as-a-Service, des chaînes d'applications personnalisées et des Alt-L1 prenant en charge différentes machines virtuelles a transformé l'espace de bloc, passant d'un actif rare à un produit Internet hautement substituable. La baisse structurelle du coût de l'espace de bloc permet à davantage d'applications d'intégrer leur logique principale directement on-chain, sans avoir besoin d'architectures off-chain complexes. Ce changement structurel pousse la capture de valeur à se déplacer progressivement de l'infrastructure sous-jacente vers les couches d'application et de distribution capables de capter directement le trafic utilisateur, d'améliorer la conversion et de former des boucles de flux de trésorerie stables. Au niveau des revenus, la capture de valeur par les applications est nettement supérieure à celle des protocoles : comparé aux rendements de staking, aux droits de gouvernance ou au partage flou des frais, les applications peuvent générer des revenus directs on-chain via des frais de service, d'abonnement, etc., qui peuvent ensuite être utilisés pour le rachat, la destruction ou la réinvestissement, constituant ainsi un modèle de croissance en boucle fermée. Selon les statistiques de Dune, depuis 2020, la part des revenus générés par les applications n'a cessé d'augmenter, atteignant environ 80 % en 2025. Dans le classement des revenus des protocoles sur 30 jours de TokenTerminal, seuls environ 20 % des 20 premiers projets sont des L1 ou L2, tandis que le classement est dominé par des produits d'application tels que les stablecoins, protocoles DeFi, portefeuilles et outils de trading. Parallèlement, les rachats rendent la corrélation entre le prix des tokens d'application et les données de revenus de plus en plus forte ; par exemple, Hyperliquid rachète environ 4 millions de dollars par jour, offrant ainsi un soutien clair au prix du token et devenant un facteur clé de la reprise des prix. Alors que le cycle des applications s'accélère, la communauté des développeurs asiatiques bénéficie d'une opportunité structurelle. Le dernier rapport d'Electric Capital montre que la part des développeurs blockchain en Asie a atteint pour la première fois 32 %, dépassant l'Amérique du Nord pour devenir la plus grande communauté de développeurs au monde. Au cours des dix dernières années, des produits comme TikTok, Temu, DeepSeek ont déjà démontré les avantages globaux des équipes chinoises en matière d'ingénierie, de produit, de croissance et d'exploitation. Sur le marché primaire, les applications de trading, d'émission d'actifs et de financialisation restent les directions les plus dotées d'un PMF et capables de traverser les cycles haussiers et baissiers, avec des exemples typiques comme Hyperliquid (trading perpétuel), Pump.fun (Launchpad), Ethena (démocratisation des produits de spread). Pour les segments à forte incertitude, il est possible d'investir dans le bêta du secteur, comme les marchés de prédiction. Bien qu'il existe jusqu'à 97 projets de marchés de prédiction publics, Polymarket et Kalshi sont déjà solidement en tête, et la probabilité que des projets de la longue traîne les dépassent est très faible ; au lieu de parier sur des outsiders, il est plus sûr de choisir des outils périphériques aux marchés de prédiction, tels que les agrégateurs, outils d'analyse de jetons, etc., qui bénéficient directement de la croissance du secteur. La prochaine étape clé du cycle applicatif est de faire en sorte que les produits atteignent réellement le grand public. Outre les points d'entrée typiques comme le Social Login, les interfaces de trading agrégées et l'expérience mobile deviendront cruciales. Que ce soit pour le trading, les marchés de prédiction ou les applications financières, le mobile est le canal le plus naturel pour les utilisateurs, et aussi l'interface principale pour le premier dépôt et les opérations à haute fréquence. L'importance des interfaces agrégées réside dans leur capacité à distribuer le trafic, et l'efficacité de conversion du trafic détermine directement la structure des flux de trésorerie du projet. À ce stade, les portefeuilles occupent une position similaire à celle des navigateurs Web2 : ils peuvent capter le flux d'ordres et le distribuer aux constructeurs et chercheurs de blocs pour monétisation, et constituent également le premier point d'entrée pour l'utilisation des bridges cross-chain, DEX, Staking, détenant ainsi la relation utilisateur la plus importante et la capacité de gestion du trafic.