La crise industrielle du Bitcoin : les mineurs font face à une « phase de survie » alors que les marges s’effondrent

• La crise : Les coûts miniers médians (44 $/PH/s) ont dépassé les revenus (35 $/PH/s), obligeant les mineurs à exploiter à perte.
• Le pivot : Le quatrième trimestre est en passe d’être le plus grand trimestre de levée de dettes du secteur (~5 milliards de dollars) alors que les marchés actions s’assèchent.
• L’avertissement : Les délais de remboursement des machines dépassent désormais 1 000 jours — plus longtemps que le temps restant jusqu’au prochain Halving.

Le secteur américain du minage de Bitcoin est entré dans une phase critique de « survie », les données de novembre confirmant une inversion structurelle dans l’économie du minage. Pour la première fois de ce cycle, le coût médian de production du taux de hachage a largement dépassé les revenus générés, obligeant les mineurs publics à passer d’une expansion agressive à une gestion défensive de la liquidité.

Les analystes Reginald Smith et Charles Pearce ont noté que le bénéfice brut quotidien de la récompense en bloc a chuté de 26 % en octobre. Le taux moyen de hachage du réseau a chuté de 1 % à 1 074 EH/s après avoir atteint un record le mois précédent.

Les analystes ont indiqué que les mineurs ont généré en moyenne 41 400 $ par EH/s de revenus quotidiens de récompenses en bloc en novembre, ce qui représente une baisse mensuelle de 14 % et 20 % de moins que la même période de l’année précédente. La valeur marchande combinée de quatorze mineurs dirigés par les États-Unis suivis par la banque a diminué de 16 % pour atteindre 59 milliards de dollars sur la même période. Cependant, Cipher Mining a enregistré une augmentation de 9 %, portée par son récent accord avec Fluidstack.

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La hausse des coûts de hachage pousse les opérateurs vers des niveaux d’équilibre

Les données de l’examen du troisième trimestre de TheMinerMag montrent que le coût total médian du hachage pour les grands mineurs publics se situe autour de 44 $ par PH/s. Ce chiffre inclut les coûts d’exploitation, les frais généraux de l’entreprise et le financement, calculés en répartissant les dépenses selon la contribution au chiffre d’affaires du segment minier.

Avec la chute du prix du hachage à 35 $ par PH/s en novembre, de nombreux mineurs opèrent à l’équilibre ou en dessous. Le rapport indique également que les périodes de remboursement des machines dépassent désormais 1 000 jours, soit plus longtemps que les environ 850 jours restants avant la prochaine réduction de moitié. Les analystes considèrent le coût par hachage comme l’indicateur le plus précis dans la récession actuelle, car il capture les ajustements de difficulté et met en lumière l’écart croissant entre les coûts médians et le chiffre d’affaires réalisable.

Les décisions de capital évoluent à mesure que les priorités de liquidité augmentent

Les entreprises réagissent en ajustant les stratégies de bilan. CleanSpark a récemment remboursé sa ligne de crédit garantie par Bitcoin auprès de Coinbase peu après avoir levé plus d’un milliard de dollars de dettes convertibles, un mouvement lié à l’environnement de marges resserrées.

Les tendances de financement du troisième trimestre reflètent des conditions similaires. Les mineurs publics ont levé environ 3,5 milliards de dollars de dettes, principalement grâce à des convertibles de coupon quasi nuls, et 1,4 milliard de dollars de fonds propres. À l’entrée du quatrième trimestre, la levée de fonds s’est orientée vers des billets garantis seniors à environ 7 %, Cipher et Terawulf ayant ensemble obtenu près de 5 milliards de dollars. Cela place le quatrième trimestre sur la voie de devenir le trimestre le plus important de levée de dettes jamais enregistré dans le secteur.

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