L'industrie du minage de Bitcoin traverse la crise économique la plus grave de ses 15 ans d'histoire. Au moment de la rédaction, le prix du Bitcoin oscille autour de 92 870 dollars, en baisse de 27,67 % par rapport au sommet d'octobre à 126 000 dollars. Cet ajustement a directement entraîné l'effondrement de la rentabilité du minage, le taux de hash actuel étant de 1 075 Eh/s, un niveau élevé. Les analyses du secteur montrent que les mineurs font face à "l'environnement de profit le plus difficile jamais connu", la majorité des opérateurs ayant désormais des revenus quotidiens inférieurs à leurs coûts de production, et la période de retour sur investissement des nouvelles générations de machines dépassant les 1 000 jours. Les mineurs pourraient être contraints de vendre massivement leurs bitcoins pour maintenir leur trésorerie, ce qui risquerait d'entraîner un cercle vicieux et de faire baisser davantage le prix du Bitcoin.
La marge bénéficiaire continue de se détériorer, le prix du hash atteint un point bas structurel
L'effondrement de la rentabilité du minage dure depuis quatre mois. Un rapport de JPMorgan indique qu'en novembre, le revenu moyen quotidien par bloc pour les mineurs n'était que de 41 400 dollars/EH/s, soit une baisse de 14 % par rapport au mois précédent et de 20 % sur un an. Le prix du hash se maintient actuellement dans la fourchette de 38,3 à 39,44 dollars/PH/s, à peine au-dessus du seuil de rentabilité de 40 dollars/PH/s. Si ce seuil est franchi à la baisse, de nombreux mineurs devront éteindre leurs machines pour éviter les pertes.
Bien que la puissance de calcul du réseau ait légèrement reculé de 1 % en novembre pour atteindre 1 074 EH/s, elle devrait continuer à augmenter en décembre pour dépasser 1 100 EH/s, ce qui intensifie la concurrence et dilue fortement les revenus par unité de puissance de calcul. TheMinerMag souligne qu'il ne s'agit pas d'une fluctuation à court terme, mais d'un point bas structurel. La difficulté de minage devrait atteindre 150,56 trillions en décembre, réduisant encore davantage les marges bénéficiaires. Les petits mineurs ne gagnent que 0,0334 dollar par TH/s et par jour, soit le niveau le plus bas depuis 2023. Des sociétés minières cotées en bourse comme CleanSpark ont récemment décidé de rembourser par anticipation et en totalité leur ligne de crédit contractée auprès de Coinbase avec des bitcoins en garantie, un geste qui symbolise le passage généralisé des mineurs à une stratégie de désendettement, de préservation de la trésorerie et d'amélioration de la liquidité, au détriment de l'expansion agressive de leurs opérations.
L'ajustement du prix du Bitcoin accentue la pression sur le minage
Le Bitcoin est passé de son sommet de novembre à 110 000 dollars à un plus bas de 83 000 dollars début décembre, avant de rebondir dans la zone des 92 900 dollars. Cette baisse d'environ 18 % a directement érodé les revenus des mineurs, car les récompenses de minage sont liées au prix du BTC. La période de retour sur investissement des nouvelles machines de minage dépasse désormais 1 000 jours, alors qu'il ne reste qu'environ 850 jours avant le prochain halving (prévu pour 2028), ce qui signifie que la plupart des mineurs auront du mal à rentabiliser leurs investissements avant cette échéance.
Les bilans du secteur réagissent à la détérioration de l'environnement. En novembre, la capitalisation boursière totale des sociétés minières cotées a chuté de 16 %, tombant à 59 milliards de dollars. De nombreux mineurs tentent de diversifier leurs revenus en se tournant vers l'IA ou le calcul haute performance (HPC), mais à court terme, ils restent fortement dépendants du prix du Bitcoin.
Si les mineurs procèdent à des ventes massives de Bitcoin
La crise de rentabilité pourrait pousser les mineurs à accélérer la vente de leurs avoirs, augmentant ainsi le risque de baisse des prix. Le 6 novembre, les mineurs ont vendu 1 898 BTC à un prix moyen de 102 600 dollars, et même un portefeuille de mineur inactif depuis 14 ans a transféré 150 BTC, accentuant la pression sur l'offre du marché.
Historiquement, les ventes des mineurs ont tendance à amplifier les baisses de prix. Actuellement, les taux de financement sont devenus négatifs et le sentiment baissier s'intensifie sur le marché. Si la vague de ventes se poursuit, le Bitcoin pourrait tester à nouveau le support des 83 000 dollars, créant un cercle vicieux "baisse des prix → détérioration de la rentabilité → ventes accrues".
Les actions minières sous forte pression, le rebond ne masque pas la crise fondamentale
Depuis la mi-octobre, les actions du secteur du minage ont collectivement chuté :
- MARA Holdings (MARA) a chuté de 50 % depuis son sommet, à 11,91 dollars ;
- CleanSpark (CLSK) a baissé de 37 %, à 13,70 dollars ;
- Riot Platforms (RIOT) a reculé de 32 %, à 15,22 dollars ;
- HIVE Digital Technologies (HIVE) a enregistré la plus forte baisse, de 54 %, à 3,16 dollars.
Le minage de Bitcoin traverse la période la plus difficile de ces 15 dernières années, avec des profits à des niveaux historiquement bas qui pourraient forcer les mineurs à continuer de vendre leurs bitcoins, ce qui risquerait de faire baisser encore davantage les prix. Avec la difficulté qui ne cesse d'augmenter et l'approche du prochain halving, les mineurs doivent considérablement améliorer leur efficacité ou diversifier leurs activités, sous peine de devoir mettre hors ligne davantage de machines. Ce cycle d'ajustement n'est pas une simple fluctuation à court terme, mais un défi structurel profond. Les investisseurs doivent surveiller de près les mouvements des portefeuilles des mineurs et l'intensité des ventes pour évaluer le risque de baisse future du Bitcoin.
