Réfutation de la théorie de la bulle de l’IA ! UBS : aucun signe de ralentissement dans les centres de données, relève la prévision de croissance du marché pour l’année prochaine à 20-25%

La structure des coûts de construction des centres de données AI connaît des changements structurels, les investissements intensifs devraient se poursuivre au moins jusqu’en 2027, et la monétisation de l’AI commence déjà à se manifester.

Auteur : Zhang Yaqi

Source : The Wall Street Journal

UBS a publié le 5 juin son dernier rapport approfondi, estimant que le marché mondial des équipements de centres de données « ne montre aucun signe de ralentissement ».

Selon les dernières données de surveillance d’UBS Evidence Lab, la capacité des centres de données mondiaux est en phase d’expansion rapide, avec une capacité en construction atteignant actuellement 25 GW et une capacité opérationnelle existante d’environ 105 GW. L’équipe de l’analyste Andre Kukhnin indique dans le rapport que, compte tenu de la conversion des projets en construction en capacité réelle et des dépenses d’investissement toujours élevées des géants du cloud, le secteur devrait connaître une croissance d’environ 25-30 % en 2025, et cette dynamique soutenue se poursuivra jusqu’en 2026.

Sur la base de données solides concernant les projets en cours et d’un taux de vacance extrêmement faible, UBS annonce une révision à la hausse de ses prévisions de croissance à moyen terme pour le secteur, anticipant qu’en 2026, la croissance du marché, incluant l’électricité, le refroidissement et les équipements IT, atteindra 20-25 %.

Cette prévision optimiste réfute directement les récents discours du marché sur une « bulle AI ». UBS souligne que le taux d’adoption de l’AI générative (GenAI) connaît une croissance exponentielle ; bien que la monétisation n’en soit qu’à ses débuts, des revenus récurrents annuels (ARR) substantiels de 1,7 milliards de dollars sont déjà observés. L’approfondissement de l’application de cette technologie, combiné à la demande de remplacement induite par le cycle de vie plus court des serveurs AI, soutient la prospérité à long terme de toute la chaîne industrielle.

Prévisions de croissance relevées, la technologie de refroidissement liquide en tête

Dans son dernier rapport, UBS a mis à jour ses hypothèses clés sur le marché mondial des équipements de centres de données. La banque prévoit qu’après une croissance du marché de 25-30 % en 2025, le taux de croissance en 2026 restera élevé à 20-25 %, puis à 15-20 % en 2027, et maintiendra une croissance annuelle robuste de 10-15 % entre 2028 et 2030.

Cette confiance dans les prévisions provient de la validation croisée de multiples données. Selon UBS, les taux de vacance des centres de données en Amérique du Nord, en Europe et en Asie-Pacifique restent historiquement bas (respectivement 1,8 %, 3,6 % et 5,8 %), indiquant un marché en situation de pénurie. Parallèlement, les données de pipeline d’UBS Evidence Lab montrent que si la capacité prévue est mise en service comme prévu d’ici 2029, même sans nouveaux projets, le taux de croissance annuel composé (CAGR) de 2025 à 2029 atteindra 21 %.

Dans les segments, le marché du refroidissement se distingue particulièrement. Avec l’augmentation de la densité de puissance des puces AI, UBS prévoit qu’à l’horizon 2030, le segment du refroidissement maintiendra un taux de croissance annuel composé d’environ 20 %, la technologie de refroidissement liquide (Liquid Cooling) menant la course avec une croissance de 45 %, devenant ainsi le segment à la croissance la plus rapide.

L’intensité des dépenses d’investissement reste forte, la valeur par mégawatt augmente

Face aux doutes du marché sur la durabilité des dépenses d’investissement (Capex), UBS souligne, à travers une analyse de la structure des coûts, que le coût de construction des centres de données AI subit des changements structurels.

Le rapport montre que, par rapport aux centres de données traditionnels, le coût par mégawatt des installations des centres de données AI a augmenté d’environ 20 %, principalement en raison de la modernisation des infrastructures de refroidissement et d’électricité. Cependant, le changement le plus important réside dans la flambée des coûts des équipements IT — en raison du prix élevé des puces AI, la part des équipements IT dans le coût total a fortement augmenté, leur coût par mégawatt étant 3 à 4 fois supérieur à celui des centres traditionnels. Cette structure réduit la sensibilité des clients au prix des installations, ce qui profite aux fournisseurs d’équipements en amont.

Concernant la situation financière des géants du cloud, UBS indique que, bien que la part des dépenses d’investissement dans le chiffre d’affaires (Capex/Sales) ait plus que doublé par rapport à 2023 pour atteindre 25-30 %, les dépenses d’investissement actuelles représentent toujours environ 75 % du flux de trésorerie opérationnel (OCF) du secteur, restant dans une fourchette contrôlable. L’équipe hardware technologique d’UBS prévoit que ce niveau élevé d’investissement se poursuivra au moins jusqu’en 2027.

La monétisation de l’AI se dessine, couverture du risque de bulle

Pour les investisseurs, les questions de « retour sur investissement » et de « monétisation » sont centrales. UBS fournit dans son rapport des preuves préliminaires positives. UBS estime que les principales applications natives AI génèrent actuellement un ARR de 1,7 milliards de dollars, soit environ 6-7 % du marché total actuel du SaaS.

UBS souligne que, en tant que technologie, la vitesse d’adoption de GenAI est sans précédent. Selon la dernière enquête de McKinsey, au cours des 12 derniers mois, les entreprises ayant utilisé l’AI ont vu leurs revenus augmenter en moyenne de 3,6 % et leurs coûts diminuer en moyenne de 5 %.

Cependant, UBS met également en garde contre les risques potentiels de contraintes physiques. L’approvisionnement en électricité est considéré comme le principal goulot d’étranglement, en particulier en Europe, où la connexion au réseau de certains hubs de premier plan est déjà programmée pour les années 2030. De plus, UBS prévoit que les centres de données représenteront plus de 60 % de l’augmentation de la consommation d’électricité aux États-Unis entre 2025 et 2030, ce qui pose des défis à la fiabilité du réseau et à la livraison des équipements. Mais selon UBS, ces goulots d’étranglement augmentent davantage la valeur des actifs existants qu’ils ne mettent fin au cycle d’investissement.

Les gagnants et les perdants de l’évolution technologique

Avec la densité de puissance des racks passant de 10 kW dans les centres traditionnels à 100 kW, voire plus, à l’ère de l’AI, l’architecture technologique des infrastructures subit une profonde transformation. UBS mentionne en particulier la tendance à la transition vers une architecture DC 800V, qui devrait être largement déployée entre fin 2028 et début 2029.

Cette évolution technologique va remodeler le paysage concurrentiel. UBS indique que la demande d’équipements moyenne tension (MV) restera stable, mais que les équipements basse tension (LV) en courant alternatif risquent d’être remplacés par une distribution en courant continu à plus haute tension. Dans cette tendance, les fabricants disposant d’une gamme complète de produits moyenne tension et d’une capacité d’innovation seront mieux armés pour résister.