Distorsion macroéconomique, reconstruction de la liquidité et réévaluation des rendements réels

Dans un « monde qui n'est plus fiable », comment comprendre la position des actifs sûrs et de R2

I. Lorsque les données macroéconomiques commencent à être faussées, les vrais problèmes du marché ne font que commencer

En novembre, l'indice CPI non ajusté des États-Unis a enregistré une hausse annuelle de 2,7 %, nettement inférieure à la valeur précédente de 3,0 % et aux attentes du marché de 3,1 %.

En surface, il s'agit d'une « donnée idéale » montrant une inflation en nette baisse et ouvrant la voie à une baisse des taux.

Mais le problème est le suivant : ce ne sont pas des données auxquelles on peut faire confiance sans condition.

Le 19 décembre, le président de la Fed de New York et membre permanent du FOMC, John Williams, a en fait donné une indication claire : la hausse annuelle du CPI de 2,7 % en novembre a été influencée par des « facteurs techniques », le taux directeur actuel de 3,5 %–3,75 % est bien positionné, il n'est pas nécessaire de baisser les taux de manière précipitée, il faut attendre les données de décembre pour vérifier la véritable tendance de l'inflation.

C'est un signal très typique et très important : on ne nie pas les données elles-mêmes, mais on nie leur valeur indicative pour la trajectoire de la politique monétaire.

Dans le contexte du shutdown du gouvernement américain en octobre, utiliser les données des mois précédents pour « extrapoler » la période manquante, en supposant une croissance nulle, implique déjà de fortes hypothèses techniques. Ce type de traitement peut lisser temporairement la trajectoire de l'inflation, mais il est difficile de convaincre :

• les responsables de la Fed qui tiennent à leur jugement indépendant
• et encore moins les acteurs du marché qui comprennent réellement la structure de l'inflation

Qu'est-ce que cela signifie ?

Lorsque les données macroéconomiques sont « retouchées » techniquement, la politique devient d'autant plus prudente. En l'absence de vérification suffisamment fiable, maintenir les taux inchangés est souvent le choix le plus probable.

La macroéconomie n'est pas devenue plus simple, elle est juste devenue moins fiable.

II. Les risques géopolitiques redeviennent une « variable d'inflation », et non plus un simple bruit de fond

Si la distorsion des données affecte la crédibilité des jugements politiques, les conflits géopolitiques, eux, affectent la structure même de l'inflation.

Récemment, les États-Unis ont continué de renforcer leur blocus contre le Venezuela, saisissant un troisième pétrolier transportant du pétrole vénézuélien, même si ce navire battait pavillon d'une entreprise publique panaméenne. Cette action a déjà réduit de manière significative le nombre de navires quittant le Venezuela et commence à affecter sa situation financière.

L'intention des États-Unis n'est pas compliquée : encercler le régime Maduro par une pression financière continue.

Mais en même temps, le marché réévalue une autre ligne de risque, plus dangereuse : de multiples sources indiquent qu'Israël envisage à nouveau de frapper l'Iran, au motif que la production mensuelle de missiles iraniens aurait atteint 3 000 unités.

Lors du précédent conflit entre Israël et l'Iran, l'Iran a réussi à percer le système de défense aérienne israélien par une contre-attaque massive de missiles, forçant finalement les États-Unis à intervenir directement et à utiliser des bombardiers B-2 contre les installations nucléaires iraniennes, ce qui a temporairement calmé le conflit.

Si cette fois Israël choisit d'attaquer sans déclaration, par surprise, il est très probable que l'Iran ripostera à nouveau avec une forte intensité de missiles. Même si ses stocks sont inférieurs à la fois précédente, ils suffiraient à infliger de réels dégâts à Israël, forçant les États-Unis à s'impliquer à nouveau en profondeur.

Cela entraînerait une série de réactions en chaîne :

• Le Moyen-Orient reste le cœur du système du pétrodollar
• La tension dans le détroit d'Ormuz, la mer Rouge et le canal de Suez augmenterait considérablement
• Même dans un récit macroéconomique de « surabondance de l'offre », le prix du pétrole pourrait encore rebondir violemment
• L'inflation importée réintégrerait le système de prix mondial, affectant la trajectoire de l'inflation américaine

Dans un tel environnement, l'intensité du blocus américain contre le Venezuela pourrait être contrainte de s'ajuster, et la configuration géopolitique entrerait dans une nouvelle phase d'incertitude.

Le monde macroéconomique passe d'une anticipation optimiste pilotée par les algorithmes à une structure réaliste pilotée par le risque.

III. Dans un tel environnement, quels sont les rendements réellement « valides » ?

Lorsque la fiabilité des données diminue, que les risques géopolitiques reviennent et que la trajectoire de la politique monétaire devient hautement incertaine, la question centrale du marché a changé.

Ce n'est plus : « Peut-on encore baisser les taux une fois de plus ? »

Mais plutôt :

• Quels rendements ne dépendent pas de l'orientation de la politique
• Quels flux de trésorerie ne dépendent pas de la liquidité du marché secondaire
• Quels actifs restent valides dans un environnement de taux élevés et de forte incertitude

La réponse n'est pas nouvelle, elle existe depuis longtemps dans le monde réel :

• Les bons du Trésor américain à courte échéance
• Les actifs de crédit avec des flux de trésorerie clairement définis
• Les actifs financiers commerciaux et de consommation à la structure claire et à l'échéance définie

Ce qui est vraiment rare, ce n'est pas ces actifs eux-mêmes, mais la manière de les amener sur la blockchain de façon transparente, vérifiable et exécutable.

IV. Le rôle de R2 : ne pas prédire le monde, mais s'y adapter

Ce que fait R2, c'est offrir une structure de rendement plus certaine dans une période de politiques changeantes, d'instabilité géopolitique et de distorsion des données :

• Sans dépendre de la survenue d'une baisse des taux
• Sans créer l'illusion de liquidité sur le marché secondaire
• Sans promettre des sources de rendement inexplicables

R2 se concentre sur des rendements déjà présents dans le monde réel :

• Bons du Trésor et actifs de crédit à échéance définie
• Flux de trésorerie traçables et liquidables
• Structures de rendement qui existent déjà dans un environnement de taux élevés

Lorsque le CPI est techniquement faussé, que l'inflation est à nouveau influencée par des variables géopolitiques, que la politique monétaire doit être menée avec prudence, l'importance des rendements réels est en fait amplifiée, et non affaiblie.

En conclusion : passer du « bon pari ponctuel » à la « validité à long terme »

Le monde macroéconomique traverse un tournant clé :

• Les données ne sont plus naturellement fiables
• Le risque n'est plus lointain
• La politique n'est plus unidirectionnelle

Dans un tel environnement, ce qui importe vraiment n'est plus de « parier une fois dans la bonne direction », mais de construire une structure de rendement qui reste valide dans la plupart des scénarios macroéconomiques.

L'objectif de R2 n'est pas de prédire comment le monde va changer, mais de garantir que : peu importe comment le monde évolue, les utilisateurs savent exactement ce que fait leur argent, d'où viennent les rendements, et comment les risques sont maîtrisés. Voilà la compétence réellement rare de la prochaine étape.