Les courtiers obligataires entament une journée volatile alors que des données cruciales sur l'emploi aux États-Unis sont publiées

Le marché obligataire se prépare à des turbulences avant des événements clés aux États-Unis

Bloomberg

Les investisseurs obligataires se préparent à un vendredi potentiellement volatil, alors que deux développements majeurs — un rapport crucial sur l’emploi aux États-Unis et une possible décision de la Cour suprême concernant les tarifs douaniers du président Donald Trump — pourraient bouleverser le marché du Trésor, qui a récemment été relativement calme.

Le premier événement à surveiller est la publication des données sur l’emploi de décembre à 8h30 à Washington. Ce rapport est très attendu, car il devrait fournir une image plus claire de l’économie après des semaines de perturbations des données causées par la fermeture du gouvernement. Selon le résultat, le rapport pourrait soit renforcer les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale maintiendra les taux inchangés ce mois-ci, soit accroître les spéculations sur une possible quatrième baisse consécutive des taux.

Une fois les données sur l’emploi publiées, l’attention se portera sur la Cour suprême, qui pourrait rendre une décision dès la fin de la matinée de vendredi sur la légalité des tarifs douaniers du président. Si la cour se prononce contre ces tarifs — qui ont généré des revenus importants et contribué à réduire le déficit fédéral — les prix du Trésor pourraient être sous pression.

« Les marchés sont devenus plus complaisants ces derniers mois en raison du manque de données économiques », a déclaré Zach Griffiths, responsable de la stratégie investment-grade et macro chez CreditSights. « Nous allons probablement assister à un retour de la volatilité. »

Il a ajouté que la décision sur les tarifs est une grande inconnue. Avec le marché de la dette publique américaine de 30 000 milliards de dollars coincé dans une fourchette de négociation étroite depuis des semaines, la combinaison d’événements de vendredi pourrait provoquer un choc significatif, d’autant plus que le rendement du Trésor à 10 ans oscille entre 4,1 % et 4,2 %.

La Réserve fédérale sous les projecteurs

L’an dernier, les obligations du Trésor ont généré plus de 6 % de rendement — leur meilleure performance depuis 2020 — grâce à un marché de l’emploi en ralentissement qui a incité la Fed à réduire les taux trois fois de suite de 0,25 point chacune.

Les participants au marché s’attendent à ce que le prochain rapport sur l’emploi indique un marché du travail stable, ce qui pourrait donner à la Fed une raison de faire une pause lors de sa réunion des 27–28 janvier. Selon l’enquête de Bloomberg auprès des économistes, les emplois non agricoles de décembre devraient augmenter de 70 000, après une hausse de 64 000 en novembre. Le taux de chômage devrait passer de 4,6 % à 4,5 %.

Actuellement, les traders estiment qu’il n’y a qu’environ 10 % de chances d’une baisse des taux ce mois-ci, la prochaine réduction étant probablement prévue pour juin — après la fin du mandat du président de la Fed Jerome Powell — et une autre baisse possible plus tard dans l’année.

Gregory Faranello, responsable du trading et de la stratégie des taux américains chez AmeriVet Securities, a noté que si le rapport sur l’emploi montre peu ou pas de croissance de l’emploi, la probabilité d’une baisse des taux en janvier pourrait grimper à 50 %.

Implications pour la courbe des taux

Si les données sur l’emploi sont particulièrement faibles, les rendements sur toutes les échéances devraient baisser, les obligations à court terme surperformant probablement et provoquant un accentuation de la courbe des taux.

Décision sur les tarifs : impact sur le marché

Concernant la possible décision de la Cour suprême, les traders se souviennent de la réaction du marché le 5 novembre, lorsque les juges semblaient sceptiques quant à l’autorité de Trump pour imposer des tarifs en vertu d’une loi de 1977 accordant des pouvoirs d’urgence au président. Ce jour-là, les obligations du Trésor à plus long terme ont été les plus touchées, les investisseurs spéculant qu’une décision contre les tarifs creuserait le déficit et nécessiterait davantage d’emprunts publics. Cependant, l’administration devrait chercher d’autres stratégies juridiques pour réinstaurer la plupart des tarifs, ce qui pourrait limiter tout impact immédiat sur le marché.

Sur la plateforme de prévisions Kalshi, les participants estiment à environ 28 % la probabilité que la cour maintienne les tarifs de Trump, et seulement 40 % de chances que le gouvernement soit contraint de restituer immédiatement les recettes des tarifs.

Les stratèges de JPMorgan Chase & Co., dont Jay Barry, ont écrit cette semaine que la suppression des tarifs pourrait raviver les inquiétudes concernant les finances publiques, ce qui pourrait faire grimper les rendements à long terme et accentuer la courbe. Ils estiment cependant que tout impact devrait être modéré, étant donné la capacité de l’administration à poursuivre d’autres voies juridiques pour restaurer la plupart des tarifs.

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