Les bénéfices des grandes banques semblaient solides — mais Wall Street a tout de même appuyé sur « Vendre » : même Citi n’a pas pu échapper au piège

La première vague de résultats des quatre principales banques américaines a délivré un message clair : les fondamentaux restent solides, mais les actions se négocient comme si les investisseurs avaient déjà encaissé les gains. JPMorgan,

, , et ont tous publié des résultats qui soutiennent globalement le récit de consommateurs résilients, de bilans stables et d’un contexte de marchés de capitaux plus sain. Pourtant, la réaction du marché s’est nettement orientée vers une stratégie de « vendre la nouvelle », reflétant à quel point les attentes étaient élevées après la solide performance du secteur en 2025. Dans l’ensemble, le chiffre d’affaires et le revenu net d’intérêts ont mieux résisté que prévu, la croissance des prêts est restée constructive et le crédit est demeuré gérable — mais cela n’a pas suffi à générer une hausse durable des cours.

Citigroup apparaissait initialement comme l’exception qui pouvait échapper au phénomène « vendre la nouvelle » qui touche les grandes banques cette saison, avec une légère hausse du titre en pré-marché après des résultats meilleurs qu’attendu et des perspectives 2026 optimistes. Mais cet enthousiasme n’a pas perduré une fois la séance américaine ouverte. Au final, Citi a suivi la tendance du secteur, avec une baisse de près de 4% alors que les investisseurs sont revenus à la prise de bénéfices après la forte progression de 2025. Ce retournement suggère que la barre du marché ne se limite plus à battre les attentes : il s’agit désormais de produire des résultats assez solides pour justifier le rallye déjà intégré dans les valorisations bancaires, et jusqu’à présent même les « bons » résultats peinent à franchir ce seuil.

Sur la performance du chiffre d’affaires, le groupe a produit une fourchette de résultats relativement étroite, mais les écarts par rapport au consensus ont pesé plus que les chiffres absolus.

a une nouvelle fois affiché la base de revenus la plus élevée, avec des recettes de 45,8 milliards de dollars au T4 dépassant les attentes autour de 44,7 milliards, renforçant sa position de moteur de bénéfices le plus diversifié du secteur. Bank of America a offert l’une des meilleures surprises en « banque de base », avec un chiffre d’affaires en hausse de 7% sur un an à environ 28,4 milliards de dollars (28,5 milliards FTE), dépassant le consensus et montrant une dynamique généralisée sur l’ensemble de la franchise. Wells Fargo a été la principale déception sur le chiffre d’affaires, affichant 21,29 milliards de dollars contre 21,65 milliards attendus, ce qui a offert au marché un prétexte facile pour vendre le titre même si la rentabilité sous-jacente était meilleure que ne le laissait penser le chiffre d’affaires. Le chiffre d’affaires ajusté de Citigroup de 21,0 milliards a légèrement dépassé les attentes, mais le signal le plus important est que les revenus ont augmenté de 8% sur un an hors perte liée à la Russie, soulignant que la dynamique s’améliore dans plusieurs lignes d’activité et pas seulement dans un seul segment.

Les tendances du revenu net d’intérêts ont été globalement constructives et montrent que la période de « taux élevés plus longtemps » n’a pas écrasé la rentabilité. Bank of America s’est démarquée avec un NII en hausse de 10% sur un an à 15,8 milliards de dollars (15,9 milliards FTE), soutenu par la réévaluation des actifs à taux fixe, la hausse des dépôts et des soldes de prêts, et une activité renforcée sur les marchés mondiaux. JPMorgan a également publié un solide NII, en hausse de 7% à 25,1 milliards de dollars, tandis que le NII hors marchés a progressé de 4% à 23,9 milliards de dollars, reflétant une croissance régulière du bilan contrebalançant la baisse des taux et la compression des marges. Le NII de Wells Fargo de 12,33 milliards a été légèrement inférieur aux estimations, un petit écart qui a pesé lourd compte tenu de l’importance accordée par le marché aux « résultats impeccables » cette saison. Les perspectives NII de Citi ont davantage retenu l’attention des investisseurs que le trimestre lui-même, la direction prévoyant un NII hors marchés en hausse de 5-6% en 2026 — un signal de stabilisation alors que la direction vise un modèle de rendement supérieur.

La croissance des prêts a été l’un des thèmes majeurs du groupe, confirmant que la demande reste présente malgré un environnement de taux toujours instable. Les prêts moyens de JPMorgan ont progressé de 9% sur un an et de 3% en séquentiel, un signe fort du dynamisme du bilan. Les prêts et contrats de location moyens de Bank of America ont augmenté de 8% avec une croissance dans chaque segment, soutenant l’idée que la demande de crédit, tant de la part des particuliers que des entreprises, reste soutenue. Wells Fargo a enregistré une croissance moyenne des prêts de 5% sur un an, portée par le commercial et industriel, l’auto et les cartes de crédit, tandis que les encours immobiliers commerciaux et hypothécaires résidentiels continuent de diminuer. La croissance des prêts de Citi a été un des points positifs notables, avec des prêts en fin de période en hausse de 8% et des prêts moyens en hausse de 7%, tirés par les marchés, la banque personnelle US et les services — important car cela montre que la restructuration de Citi ne se fait pas au détriment de la croissance là où elle compte.

Les revenus des marchés de capitaux et du trading ont été les points forts du trimestre et sans doute le signal macroéconomique le plus clair de cette publication de résultats. Les revenus de marché de JPMorgan ont bondi de 17% sur un an à 8,2 milliards, avec des performances supérieures aux attentes tant sur le FICC que sur les actions, confirmant une forte activité clientèle et une demande de financement robuste. Bank of America a prolongé sa série de régularité avec des revenus de vente et de trading en hausse de 10% à 4,5 milliards, portés par une envolée de 23% des revenus actions à 2,0 milliards — une performance solide qui colle avec l’amélioration du climat de marché et un engagement accru des investisseurs. Les performances de Citi sur les marchés ont été stables, avec des revenus FICC de 3,46 milliards dépassant les attentes, compensant des bases de comparaison plus difficiles et renforçant son positionnement institutionnel haut de gamme. Les revenus de marché de Wells Fargo étaient en hausse de 7% au sein du pôle Corporate and Investment Banking, mais restent moins centraux pour le modèle global de WFC que pour

, BAC, ou . Cependant, la conclusion reste la même : la vigueur des marchés de capitaux constitue un atout pour 2026 et compense de manière significative les pressions sur les marges qui apparaissent lorsque les taux baissent.

La rentabilité et les tendances du résultat net divisent le groupe en deux catégories : les « gagnants de l’échelle dominante » et ceux qui « s’améliorent mais doivent encore faire leurs preuves ». JPMorgan a affiché un BPA de 4,63 dollars avec un bénéfice net de 13,0 milliards, la direction ayant précisé que le bénéfice net aurait atteint 14,7 milliards hors élément significatif, soulignant la solidité du pouvoir bénéficiaire sous-jacent. Bank of America a publié un BPA de 0,98 dollar contre 0,96 attendu, avec un bénéfice net en hausse à 7,6 milliards, illustrant une exécution solide même si le titre a reculé. Wells Fargo a manqué le BPA principal à 1,62 dollar, mais le résultat ajusté de 1,76 dollar a dépassé les attentes une fois les indemnités de licenciement exclues, rendant la baisse du titre davantage liée à la gestion des attentes qu’à une réelle détérioration. Citi a publié un BPA ajusté de 1,81 dollar contre 1,67 attendu, mais les résultats ont été affectés par la perte liée à la Russie — le marché s’est moins concentré sur la charge comptable que sur la question de savoir si la trajectoire bénéficiaire de base de Citi devient suffisamment durable pour justifier une revalorisation.

La qualité du crédit est restée globalement stable, avec des différences entre banques davantage liées à la composition qu’à un stress global. La provision pour pertes sur crédit de Bank of America s’est maintenue à 1,3 milliard et a baissé sur un an, tandis que les défauts nets ont reculé tant sur un an qu’en séquentiel. Fait important, les indicateurs cartes de crédit se sont améliorés, avec un taux de défaut carte en baisse à 3,40% contre 3,79% l’an dernier, bien que les impayés aient augmenté de façon saisonnière. Les tendances crédit de Wells Fargo sont également restées stables, avec des défauts nets tombant à 1,0 milliard et un taux annuel de perte de 0,43%, bien que la direction ait noté une hausse des défauts sur cartes, auto et certaines expositions immobilières, ainsi qu’une légère augmentation des actifs non performants. Les coûts du crédit de Citi sont restés élevés en raison des cartes US, et les investisseurs ont noté une hausse des prêts non productifs liée à des dégradations idiosyncratiques et à un certain stress consommateurs sur les hypothèques affectées par les incendies. Les provisions de JPMorgan ont été perturbées par une dotation de 2,2 milliards liée à l’engagement d’achat à terme de la carte Apple, la direction estimant que cela a réduit le BPA d’environ 0,60 dollar — un facteur majeur qui brouille les comparaisons annuelles.

Les dépenses et le levier opérationnel ont également constitué un facteur clé de différenciation, en particulier compte tenu de l’importance des investissements dans la technologie, la conformité et les talents. Les charges hors intérêts de Bank of America ont augmenté de 4% à 17,4 milliards, tirées par les primes incitatives, les dépenses technologiques et les coûts de contentieux, tout en affichant un levier opérationnel positif et une amélioration du ratio d’efficacité à 61%. Les dépenses de Citi ont grimpé de 6% à 13,8 milliards, mais la direction a mis en avant un levier opérationnel positif dans les cinq métiers et réaffirmé les objectifs d’un ratio d’efficacité d’environ 60% et d’un RoTCE de 10–11% en 2026. Les dépenses de Wells Fargo ont diminué de 1% sur un an au T4, mais la prévision 2026 d’environ 55,7 milliards reflète une volonté de réinvestir dans la croissance et la technologie plutôt qu’une simple réduction de coûts. Les dépenses de JPMorgan ont progressé de 5% à 24,0 milliards, conformément à sa stratégie de dépenser pour conserver sa domination, tout en confirmant des attentes de dépenses proches de 105 milliards en 2026.

Alors, qui a surperformé ses pairs ? Fondamentalement, JPMorgan demeure la franchise la plus complète, alliant échelle, durabilité du NII, exécution sur les marchés et puissants moteurs de commissions comme Payments et la gestion d’actifs. Bank of America a livré sans doute le trimestre le plus « propre » sur l’ensemble « core banking + marchés », avec une forte croissance du NII, un crédit stable et un trading actions robuste — même si le marché n’a pas récompensé cela. Le rapport de Citi a semblé être la meilleure « histoire de transformation » du groupe, avec une véritable traction sur les revenus de Services et Banking et des objectifs 2026 plus clairs, mais la baisse du titre a montré que les investisseurs ne sont pas prêts à payer plus sans continuité. Wells Fargo a assuré une bonne exécution opérationnelle mais a été sanctionné pour les manquements sur le chiffre d’affaires et le NII, et dans ce contexte, les petits écarts sont traités comme de grandes erreurs.

Le reflux en fin de séance sur Citi a été le signal le plus clair que ce n’est pas une histoire de banque isolée — c’est une question de positionnement sectoriel, où les investisseurs utilisent la solidité des résultats comme liquidité pour réduire leur risque plutôt que pour poursuivre la hausse. La conclusion générale est que les fondamentaux des grandes banques restent solides à l’approche de 2026, surtout avec la stabilisation des marchés de capitaux et la poursuite des tendances positives sur la croissance des prêts. Mais après une année 2025 exceptionnelle, le marché exige la perfection — et même de bons résultats sont vendus s’ils n’offrent pas une raison évidente de réévaluer à la hausse à partir de niveaux déjà élevés.