Trip.com peut-elle rebondir après avoir fait face à une répression de style « Jack Ma » à Pékin ?

Les turbulences réglementaires d’Alibaba et leur impact

En 2021, Jack Ma, le fondateur d’Alibaba (BABA), a ouvertement critiqué les autorités réglementaires chinoises, déclenchant une réaction de grande ampleur. Suite à ses remarques, Ma a disparu de la vie publique pendant plusieurs mois alors que les autorités lançaient une enquête antitrust contre Alibaba pour des pratiques présumées monopolistiques. Cette répression réglementaire a conduit à l’annulation de l’introduction en bourse très attendue d’Ant Group, d’un montant de 34 milliards de dollars, qui aurait été l’une des plus importantes de l’histoire.

Alibaba a fait face à un examen réglementaire rigoureux, à des amendes de plusieurs milliards de dollars et a été contraint de revoir la structure d’une partie de ses activités. Bien que l’action de la société se soit partiellement redressée parallèlement à un rebond plus large du marché, elle reste environ 40 % en dessous de son sommet d’il y a cinq ans.

Trip.com face à des vents contraires réglementaires

Trip.com (TCOM) fait désormais face à un défi réglementaire similaire. Le gouvernement chinois a récemment lancé une enquête antitrust sur la société de voyage, invoquant des préoccupations concernant des pratiques monopolistiques. Depuis l’annonce du 14 janvier, le titre Trip.com a chuté de 20 %, faisant craindre que la société ne soit confrontée à une épreuve réglementaire prolongée similaire à celle d’Alibaba, ce qui pourrait entraver ses perspectives de croissance.

À propos de Trip.com

Anciennement connue sous le nom de Ctrip, Trip.com est la première agence de voyage en ligne de Chine, proposant une large gamme de services de réservation d’hôtels, de vols, de trains, de forfaits vacances et de circuits via des plateformes telles que Trip.com, Ctrip, Qunar et Skyscanner. Avec une part de marché estimée à 60 %, incluant des participations dans des concurrents comme Tongcheng et eLong, Trip.com est la plus grande société de voyage d’Asie en termes de capitalisation boursière, évaluée à environ 40 milliards de dollars.

En 2025, l’action Trip.com n’a progressé que de 4,7 %, accusant un retard par rapport à la performance plus solide de l’indice S&P 500. Avant l’enquête antitrust, le titre avait progressé d’environ 10 % depuis le début de l’année, mais l’investigation a provoqué une forte baisse.

Les données de valorisation montrent que Trip.com se négocie avec un ratio cours/bénéfice (P/E) de 10,64 sur la base des résultats passés, ce qui est nettement inférieur à la moyenne du secteur de 20 à 25 pour des sociétés comme Booking Holdings (BKNG) et Expedia (EXPE), ce qui indique un potentiel de sous-évaluation. Son P/E prospectif est de 20, suggérant une croissance si les bénéfices atteignent les prévisions. Le ratio cours/ventes est de 5,20, supérieur à la moyenne post-pandémique de 4, mais justifié par une forte croissance à deux chiffres du chiffre d’affaires.

Ces chiffres suggèrent que Trip.com pourrait être sous-évaluée par rapport à ses pairs et à ses propres moyennes historiques, notamment compte tenu de la reprise du secteur du voyage en Chine. Cependant, cette évaluation a été réalisée avant l’enquête réglementaire. Si les sanctions sont limitées, les investisseurs pourraient considérer le titre comme correctement valorisé, mais le faible P/E pourrait refléter une décote si l’enquête se conclut favorablement.

Trip.com, un pari risqué pour 2026 ?

L’Administration d’État pour la régulation du marché (SAMR) en Chine examine Trip.com pour avoir prétendument exploité sa position dominante sur le marché à travers des pratiques telles que la tarification déloyale, la restriction de l’activité des commerçants et des remises agressives sur les hôtels pour évincer les concurrents. Des plaintes émanant de groupes comme l’Association des maisons d’hôtes touristiques de la province du Yunnan évoquent des problèmes tels que l’exclusivité forcée et la manipulation des prix, reflétant des efforts plus larges pour maîtriser l’influence des plateformes numériques.

En perspective de 2026, les perspectives de Trip.com restent incertaines. Côté positif, les opérations de l’entreprise restent stables et elle s’est engagée à coopérer pleinement avec les autorités. Le secteur du voyage est en plein essor, avec des réservations entrantes plus que doublées d’une année sur l’autre et des voyages sortants dépassant les niveaux d’avant-pandémie, stimulés par une forte demande liée au Nouvel An lunaire. En 2025, le chiffre d’affaires de Trip.com a grimpé de 20 % pour atteindre environ 8,85 milliards de dollars et les bénéfices ont bondi de 80 %, suggérant une dynamique soutenue.

Cependant, les enquêtes antitrust comme celle d’Alibaba ont historiquement duré plusieurs années et entraîné des amendes pouvant aller jusqu’à 10 % du chiffre d’affaires annuel — soit potentiellement 700 millions de dollars pour Trip.com sur la base des chiffres de 2025. De telles sanctions et les changements requis dans les pratiques commerciales pourraient réduire les marges bénéficiaires ou la part de marché.

Selon JPMorgan, les investisseurs pourraient considérer les actions Trip.com comme de « l’argent mort » à court terme, le titre pouvant évoluer latéralement jusqu’à six mois le temps que la situation se clarifie. Des concurrents tels que Meituan (MPNGF) et Fliggy d’Alibaba pourraient profiter de l’incertitude pour éroder la domination de Trip.com sur le marché.

Néanmoins, un rebond est possible. Alibaba a réussi à retrouver sa stabilité après le règlement de ses amendes, et si les sanctions infligées à Trip.com restent gérables et ne perturbent pas son activité principale, un redressement pourrait intervenir d’ici la mi-année. À l’inverse, si l’enquête s’éternise ou que les sanctions sont lourdes, la prudence s’imposera pour les investisseurs, d’autant plus en raison des risques géopolitiques pesant sur les voyages transfrontaliers. Le scénario haussier dépend du maintien des mesures de soutien gouvernementales à la demande de voyages, mais la prudence reste de mise tant que l’issue réglementaire n’est pas connue.

Perspectives des analystes pour Trip.com

Malgré les préoccupations antitrust persistantes, les analystes restent optimistes à propos de Trip.com, avec une recommandation consensuelle qualifiée de « Fort Achat ». Sur les 20 analystes couvrant le titre, 17 le notent « Fort Achat », un le notent « Achat Modéré » et deux recommandent de conserver, sans aucune recommandation de vente. Cela traduit la confiance dans la reprise en cours du secteur du voyage. Citigroup a réitéré sa recommandation d’« Achat », estimant que l’enquête n’aura probablement pas d’impact significatif sur la position de marché de Trip.com, tandis que JPMorgan souligne des défis à court terme mais maintient une opinion « Surpondérer ». Le sentiment des analystes est resté stable, sans dégradation majeure depuis l’annonce de l’enquête.

L’objectif de cours moyen pour Trip.com est de 83,11 dollars, ce qui suggère un potentiel de hausse de 34 % par rapport au cours actuel d’environ 62 dollars. Cela indique que les analystes s’attendent à un redressement du titre si les sanctions réglementaires sont limitées et que la croissance reprend, même si le risque d’une nouvelle baisse augmente en cas de durcissement de l’examen réglementaire.