Paradoks penambang: mengapa era Trump bukan emas bagi perusahaan Bitcoin AS

• • Sebagian besar penambang Bitcoin publik utama AS diperkirakan akan melaporkan kerugian Q1 meskipun harga BTC tinggi.
  • Tarif AS pada rig penambangan impor meningkatkan biaya dan menciptakan ketidakpastian strategis bagi penambang.
  • Peristiwa halving Bitcoin April semakin menekan pendapatan dengan memotong hadiah blok sebesar 50%.

Meskipun mulai menjabat dengan janji untuk memperjuangkan industri penambangan Bitcoin AS, kembalinya Presiden Donald Trump ke Gedung Putih belum diterjemahkan menjadi kemakmuran langsung bagi sektor ini.

Ketika penambang kripto Amerika bersiap untuk merilis pendapatan kuartalan pertama mereka sejak perubahan administrasi, analis mengantisipasi periode yang menantang yang ditandai dengan kerugian, margin tertekan, dan hambatan operasional, bahkan dengan latar belakang Bitcoin mencapai rekor tertinggi awal tahun ini.

Paradoks rasa sakit: kerugian meskipun harga Bitcoin tinggi

Harapan yang berlaku adalah salah satu ketegangan keuangan.

Menurut perkiraan analis yang disusun oleh Bloomberg, tujuh dari delapan penambang Bitcoin publik terbesar yang berbasis di AS diproyeksikan melaporkan kerugian bersih untuk kuartal pertama tahun 2025.

Prospek mencolok ini sangat kontras dengan laba bersih yang disesuaikan secara signifikan sebesar $1,1 miliar yang dilaporkan secara kolektif oleh grup pada periode yang sama tahun 2024, sekarang diperkirakan akan mengalami kerugian sebesar $190 juta.

Di antara kelompok, hanya CleanSpark Inc. yang diantisipasi oleh analis untuk membukukan keuntungan.

Penurunan ini terjadi meskipun Bitcoin mencapai rekor di atas $109.000 pada bulan Januari dan rata-rata harga sekitar 75% lebih tinggi selama kuartal pertama dibandingkan dengan tahun sebelumnya.

Hasil konkret sudah muncul: Riot Platforms Inc., pemain utama, melaporkan kerugian Q1 sebesar $296,4 juta pada hari Kamis, pembalikan dramatis dari laba bersih $211 juta pada Q1 2024.

Tekanan kompetitif: rekor kesulitan dan kenaikan biaya

Beberapa faktor menyatu untuk menekan profitabilitas penambang.

Tantangan utama adalah tingkat persaingan yang melonjak dalam jaringan.

Kesulitan penambangan, metrik yang mencerminkan total daya komputasi yang didedikasikan untuk mengamankan blockchain Bitcoin, telah berulang kali memecahkan rekor dalam beberapa bulan terakhir.

Lonjakan “tingkat hash” global ini berarti lebih banyak penambang bersaing untuk mendapatkan jumlah tetap yang sama dari hadiah Bitcoin yang baru dikeluarkan.

“Ini akan menjadi kuartal yang menarik bagi penambang Bitcoin dan mungkin yang sulit selama beberapa bulan terakhir,” komentar Brian Dobson, direktur pelaksana di perusahaan pialang Clear Street.

“Kami akan melihat kompresi margin dan pendapatan yang lebih rendah dari penambangan Bitcoin karena tingkat kesulitan global yang lebih tinggi.”

Persaingan ketat ini sebagian merupakan warisan dari lonjakan harga Bitcoin akhir 2024, dipicu oleh sikap pro-kripto Trump, yang mendorong penambang untuk terburu-buru memesan mesin penambangan (rig) yang lebih kuat dan khusus.

Selain itu, meningkatnya biaya energi di beberapa negara pertambangan utama AS telah menambah biaya operasional selama periode yang sama.

Pertumbuhan operasi penambangan internasional, termasuk dari Rusia dan China, juga telah mengintensifkan persaingan hash rate global, menurut Ethan Vera, COO di Luxor Technology.

Getaran tarif dan keraguan strategis

Menambah tekanan persaingan adalah dampak langsung dan tidak langsung dari kebijakan perdagangan AS.

Rig penambangan khusus yang penting untuk operasi sebagian besar diproduksi di Asia.

Tarif yang dikenakan pada mesin ini, beberapa berasal dari negara-negara seperti Malaysia, secara langsung meningkatkan belanja modal bagi penambang AS.

Vera mencatat bahwa potensi kenaikan tarif lebih lanjut “akan sangat merugikan, profil pengembalian dan perkiraan pertumbuhan dapat terhalang dari itu,” menambahkan dengan kecut, “Dengan tarif yang masuk, saya pikir semua orang di luar AS akan mendapat manfaat dari itu.”

Rantai pasokan menghadapi gangguan tambahan awal tahun ini karena inspeksi perbatasan yang ketat dan daftar hitam Departemen Perdagangan AS dari afiliasi AI (Xiamen Sophgo Technologies Ltd.) dari Bitmain, pemasok rig terbesar, pada bulan Januari.

Lebih luas lagi, sifat kebijakan tarif yang tidak dapat diprediksi di bawah pemerintahan Trump menciptakan kelumpuhan strategis.

“Tim manajemen ragu-ragu untuk mengembangkan strategi multi-tahun berdasarkan seperti apa tarif hari ini ketika mereka menyadari bahwa tiga bulan dari sekarang kita dapat melakukan percakapan yang sangat berbeda tentang seperti apa tarif itu,” jelas Dobson.

Krisis modal: strategi pembiayaan yang bergeser

Mengakses modal juga menjadi lebih menantang. Secara historis, banyak penambang publik sangat bergantung pada penawaran saham “di pasar” (ATM) untuk mengumpulkan miliaran untuk membeli mesin dan mendanai operasi padat energi.

Namun, mundurnya pasar saham yang lebih luas sejak tertinggi pasca-pemilihan telah membuat pembiayaan ekuitas kurang menarik.

Akibatnya, perusahaan semakin beralih ke instrumen utang. MARA Holdings Inc., Riot Platforms, dan CleanSpark semuanya telah menggunakan obligasi konversi atau fasilitas kredit baru-baru ini untuk mengamankan likuiditas.

“Saya pikir perusahaan publik besar tidak ingin menjual saham di pasar saat ini, ini adalah cara yang mahal bagi mereka untuk meningkatkan modal, sedangkan instrumen debit hanya modal berbiaya lebih rendah,” kata Vera.

Menambahkan lapisan kesulitan terakhir adalah dampak dari peristiwa “halving” Bitcoin yang terjadi April lalu.

Pembaruan kode yang telah diprogram sebelumnya ini memangkas hadiah Bitcoin yang dibayarkan kepada penambang untuk memvalidasi transaksi sebesar 50%, secara langsung memotong aliran pendapatan utama mereka.

Konsekuensi yang tidak diinginkan?

Sementara Presiden Trump berkampanye untuk menjadikan AS sebagai pemimpin dalam penambangan Bitcoin, kuartal pertama di bawah pemerintahannya tampaknya ditentukan oleh penambang yang bergulat dengan efek samping yang menantang dari kebijakannya yang lebih luas.

Tarif menaikkan biaya peralatan dan berpotensi menguntungkan pesaing asing, sementara volatilitas pasar terkait dengan ketidakpastian kebijakan telah menghambat akses ke modal ekuitas.

Seperti yang disimpulkan Vera, “Dalam hal tarif, saya tidak berpikir Trump memiliki penambangan Bitcoin sebagai prioritas nomor satu untuk difokuskan … Perang dagang, baginya, adalah hal yang paling penting.”