Pendanaan: Mengapa VC mendukung perusahaan perbendaharaan bitcoin dan altcoin

aktor termasuk akses, cara baru untuk mendapatkan, dan lebih banyak volatilitas.

Karena tidak ada dana yang diperdagangkan di bursa Solana atau XRP, investor yang tidak dapat membeli aset ini secara langsung menggunakan perusahaan treasury altcoin untuk mendapatkan eksposur, kata Hadick.

Altcoin juga menawarkan cara baru untuk mendapatkan. "Treasury altcoin dapat menghasilkan pengembalian majemuk dengan cara yang tidak bisa dilakukan oleh bitcoin," kata Quynh Ho, kepala investasi ventura di GSR, mengutip staking, diskon token terkunci, dan strategi hasil DeFi. Namun dia menambahkan: "Token dasar harus memiliki likuiditas dan kapitalisasi pasar yang cukup untuk mendukung strategi treasury perusahaan publik yang dapat diskalakan dan bertanggung jawab." GSR telah berinvestasi di SharpLink Gaming dan Upexi yang berfokus pada Solana. "Kami saat ini bekerja dengan beberapa lainnya," kata Ho.

Altcoin juga lebih volatil daripada Bitcoin, dan itu adalah fitur, karena fluktuasi harga yang lebih besar dapat membuatnya lebih murah bagi perusahaan-perusahaan ini untuk mengumpulkan dana. "Pasar utang konversi membayar lebih untuk volatilitas yang lebih tinggi dan dengan demikian secara efektif menurunkan biaya modal untuk strategi ini," kata Kaza dari Arrington Capital.

Sementara banyak VC mendukung perusahaan-perusahaan ini untuk menangkap premi, tidak semua orang yakin. Thomas Klocanas, mitra pengelola di Strobe Ventures (sebelumnya dari BlockTower), dan Hadick dari Dragonfly keduanya mengatakan mereka belum dan tidak berencana untuk berinvestasi di perusahaan treasury kripto, karena mereka melihat ini sebagai perdagangan daripada taruhan ventura jangka panjang yang didorong oleh fundamental. "Ini tidak sesuai dengan tesis investasi kami dan, dalam banyak kasus, saya percaya ini hanyalah perdagangan spekulatif pada keberlanjutan premi yang terus ada cukup lama bagi investor untuk keluar dari mereka," kata Hadick.

Risiko dan tantangan

Perusahaan-perusahaan ini terlihat seperti pemenang besar ketika pasar naik, tetapi retakan mungkin muncul dalam penurunan. Sebagian besar VC setuju bahwa hanya segelintir perusahaan ini yang akan bertahan.

Salah satu kekhawatiran terbesar adalah leverage. Beberapa perusahaan menggunakan utang konversi atau bentuk pembiayaan lainnya untuk membeli kripto, yang dapat menjadi bumerang jika harga token turun. "Dalam kasus konversi, [mereka] akan sangat mengurangi pemegang saham dalam kasus di mana harus ada likuidasi paksa," kata Hadick. Dalam koreksi tajam, perusahaan mungkin terpaksa menjual aset, memicu spiral ke bawah dalam harga token dan harga saham.

Risikonya bukan hanya terkait pasar — ini struktural. Jika perusahaan treasury kripto diperdagangkan di bawah nilai kepemilikannya (NAV), kepercayaan dapat cepat terkikis. Itu bisa mengeringkan modal, mendorong saham lebih jauh turun, dan meruntuhkan seluruh model. "Itu bisa menyebabkan masalah dan berpotensi spiral kematian," kata Jed Breed, pendiri dan mitra umum Breed VC. "Untuk membayar utang konversi, perusahaan perlu menjual aset kripto treasury mereka yang mendasarinya, yang menyebabkan harga turun."

Namun, beberapa percaya tim yang kuat dan eksekusi yang disiplin dapat bertahan dari penurunan. "Kunci untuk bertahan dari penurunan pasar yang berkepanjangan adalah bertaruh pada tim manajemen yang memiliki rencana untuk pasar beruang kripto berikutnya yang tak terhindarkan," kata Kaza. Itu termasuk mengumpulkan modal dengan syarat yang menguntungkan, menghindari utang mark-to-market, dan mempersiapkan skenario stres saat waktu masih baik.

Upexi, misalnya, memiliki "utang minimal dan struktur modal yang bersih" dan "berposisi baik untuk menghadapi lingkungan pasar apa pun," kata kepala strategi perusahaan, Brian Rudick, yang bergabung dengan Upexi bulan lalu dari GSR.

Namun beberapa memperingatkan bahwa tren keseluruhan menunjukkan tanda-tanda kelebihan dan hype. "Kami berharap tidak melihat ledakan apa pun," kata Klocanas dari Strobe Ventures. Tetapi ketika perdagangan pada premi menjadi terlalu ramai, kita harus mengakui risikonya. Terlalu banyak leverage, aset berkualitas lebih rendah di mana permintaan institusional tidak mencukupi, pemasaran berlebihan... Mudah untuk melihat hal-hal ini salah dan menjadi Luna atau GBTC dari siklus ini."

Hadick menegaskan kembali bahwa ledakan treasury kripto mencerminkan mania masa lalu: "Ini akan mati dengan relatif cepat."

"Akan ada pasar beruang kripto lainnya, apakah itu dimulai besok atau dalam lima tahun,"

kata analis keuangan Charles Archer. "Saya berharap ini akan mirip dengan ledakan gelembung dot-com, di mana sebagian besar perusahaan gagal dan yang bertahan akan menikmati kesuksesan yang signifikan."

Kebanyakan setuju bahwa meskipun lebih banyak perusahaan akan mencoba strategi ini, hanya beberapa token — dan bahkan lebih sedikit tim — yang akan muncul sebagai pemenang jangka panjang. 

Untuk berlangganan buletin gratis The Funding, klik  di sini .