Polyhedra Network Merilis Laporan Mengenai Penurunan 80% Token ZKJ, Mencurigai Destabilisasi Likuiditas yang Terkoordinasi

Pengembang infrastruktur interoperabilitas tanpa pengetahuan, Jaringan Polihedra menerbitkan laporan awal yang merinci penurunan lebih dari 80% dalam nilai token ZKJ pada tanggal 15 Juni 2025, yang menguraikan aktivitas on-chain yang dikonfirmasi dan perilaku pasar yang terkait dengan peristiwa tersebut. 

Laporan tersebut mengutip faktor-faktor yang berkontribusi langsung seperti penarikan likuiditas on-chain yang disinkronkan, penyetoran token skala besar ke bursa terpusat (CEX) oleh Wintermute, dan likuidasi paksa berikutnya pada platform ini. Investigasi tersebut mencatat bahwa transfer token ZKJ oleh Wintermute terjadi bersamaan dengan fluktuasi pasar yang tajam dan penghapusan likuiditas yang disengaja dari kumpulan perdagangan ZKJ/KOGE di PancakeSwap. Aktivitas dompet yang diverifikasi menunjukkan beberapa ekstraksi likuiditas skala besar dari kumpulan PancakeSwap V3, diikuti oleh penjualan token ZKJ dalam jumlah besar.

Menurut temuan awal Polyhedra, alamat tertentu menarik sekitar $4.3 juta token penyedia likuiditas, menukar KOGE dengan ZKJ, dan kemudian menjual sekitar 1.57 juta ZKJ. Rangkaian transaksi lainnya melibatkan sekitar $3.45 juta dalam bentuk pertukaran dari KOGE ke ZKJ, diikuti dengan penjualan 1 juta ZKJ, yang bertepatan dengan penurunan cepat harga KOGE. Satu alamat menerima 772,000 ZKJ dari dompet kedua dan mencairkannya dalam waktu delapan menit, sementara alamat lainnya menjual sekitar 1 juta ZKJ dalam satu menit. Sebanyak 800,000 ZKJ tambahan juga dijual dalam acara terpisah. 

Polyhedra menunjukkan bahwa aktivitas ini tampaknya merupakan bagian dari upaya terkoordinasi untuk mengganggu likuiditas, yang dilaksanakan dengan cara yang sangat mengganggu keseimbangan pasar. Pool yang ditargetkan menunjukkan likuiditas yang terbatas dan terkonsentrasi, sehingga sangat rentan terhadap penarikan mendadak. Ketidakseimbangan tersebut diperburuk oleh paparan minimal KOGE terhadap USDT atau stablecoin lainnya, sementara pool KOGE/ZKJ secara tidak langsung memanfaatkan likuiditas USDT dari pool ZKJ/USDT yang lebih likuid. 

Sebelum peristiwa tersebut, pasangan perdagangan KOGE/USDT hampir tidak memiliki dukungan stablecoin, sedangkan pool ZKJ/USDT mempertahankan tingkat likuiditas yang stabil antara $2 juta dan $20 juta. Akibatnya, ketika pasangan KOGE/USDT gagal menyerap tekanan jual, dampak berlebih dialihkan ke pool ZKJ/USDT, yang memperkuat momentum penurunan.

Sebelum gangguan pasar, pasangan perdagangan ZKJ/KOGE sering digunakan untuk farming poin Binance Alpha. Namun, perubahan aturan program Alpha Binance pada awal Juni mengurangi insentif untuk perdagangan tersebut, yang pada gilirannya mulai mengikis stabilitas kumpulan likuiditas terkait. Struktur model likuiditas terkonsentrasi PancakeSwap V3 berarti bahwa begitu harga bergerak melampaui ambang batas tertentu, kedalaman perdagangan efektif dengan cepat berkurang, yang mengarah pada peningkatan slippage dan volatilitas. Lingkungan ini memungkinkan efek berjenjang yang mengintensifkan ketidakstabilan pasar. Polyhedra melaporkan bahwa mereka memasok ZKJ, BNB, USDT, dan USDC ke pembuat pasar bursa terdesentralisasi (DEX) dengan tujuan memastikan likuiditas yang memadai untuk aktivitas Binance Alpha. Mereka menekankan bahwa tidak ada token ZKJ yang disediakan yang dijual dan malah dialokasikan secara ketat untuk penyediaan likuiditas dan penyeimbangan harga antara platform terdesentralisasi dan tersentralisasi—sebuah pernyataan yang didukung oleh data on-chain yang dapat diverifikasi. Seiring meningkatnya volume perdagangan Binance Alpha menjelang acara tersebut, permintaan untuk ZKJ, USDT, dan BNB pun meningkat, yang mendorong para pelaku pasar untuk menyuntikkan likuiditas tambahan. Pada tanggal 15 Juni, selama penurunan cepat di pasar KOGE/ZKJ, sekitar $30 juta likuiditas digunakan oleh para pelaku pasar ini melalui pembentukan pool baru di seluruh DEX. Modal ini, yang terdiri dari USDT, USDC, dan BNB, berfungsi sebagai likuiditas sisi beli untuk menyerap tekanan jual pada ZKJ. Namun, karena harga ZKJ turun tajam, semua likuiditas stablecoin dan BNB di pool ini secara efektif diubah menjadi ZKJ karena skala aksi jual yang didorong oleh KOGE.

Likuidasi Derivatif Bertingkat pada CEX dan Deposit Token Wintermute di Tengah Kehancuran 

Selama penurunan cepat di pasar spot, posisi ZKJ yang diungkit di bursa terpusat (CEX) seperti Bybit mulai terurai, memicu likuidasi yang meluas. Antara pukul 12:00 dan 14:00 UTC, sekitar $94 juta dalam posisi long ditutup paksa, dengan setidaknya enam likuidasi individu melebihi $1 juta sekitar pukul 12:57 UTC. Perintah jual otomatis ini, yang dieksekusi di pasar yang menurun, berkontribusi pada lingkaran umpan balik di mana harga yang jatuh mempercepat likuidasi lebih lanjut, memperkuat momentum penurunan. Dalam kurun waktu yang sama, dompet yang terkait dengan Wintermute mentransfer lebih dari 3.39 juta token ZKJ ke CEX. Harga ZKJ pada platform ini turun tajam dari sekitar 1.9279 menjadi 0.2939 selama rangkaian penyetoran ini. Bersamaan dengan itu, total kepemilikan ZKJ pada alamat Ethereum turun dari lebih dari 3.4 juta menjadi kurang dari 23,000 token dalam waktu 90 menit. Pada awal transfer ini, harga spot ZKJ adalah 1.9279, dan pada penyetoran terakhir, harganya turun menjadi 0.2939. 

Polyhedra Network, pencipta protokol interoperabilitas tanpa pengetahuan zkJembatan , mengklaim teknologinya menawarkan keunggulan kecepatan yang substansial dibandingkan solusi yang ada baik dalam pembuatan bukti maupun verifikasi. Pada hari Minggu, nilai token ZKJ menurun tajam, turun dari sekitar $2 menjadi $0.30 dalam beberapa jam. 

Keesokan harinya, salah satu pendiri Polyhedra Network Tiancheng Xie menyatakan bahwa perusahaan akan melanjutkan pembelian kembali token ZKJ, menyusul apa yang telah dicirikan sebagai gangguan pasar yang disengaja yang mengakibatkan hilangnya nilai token.