Aktivitas onchain Bitcoin seperti ‘kota hantu’, namun para whale semakin dominan di bawah permukaan menurut Glassnode

Harga Bitcoin mungkin tetap bertahan di atas $100.000, namun aktivitas jaringan justru terpantau sepi, dengan jumlah transaksi baru-baru ini mencapai level terendah sejak Oktober 2023. Sebagian besar penurunan ini berasal dari merosotnya aktivitas non-moneter, seperti Inscriptions dan Runes, yang tahun lalu sempat meningkatkan metrik penggunaan, menurut analis onchain di Glassnode.

Jumlah transaksi terus meningkat sepanjang 2023 dan 2024, mencapai puncak 734.000 transaksi per hari. Namun, sejak awal 2025, throughput jaringan turun secara signifikan, dengan transaksi harian berada di kisaran 320.000 hingga 500.000 — menandai penurunan tajam dari puncak siklus sebelumnya, ungkap para analis dalam laporan 19 Juni.

Namun demikian, meski jumlah transaksi menurun, rata-rata nilai transaksi justru meningkat signifikan, menandakan entitas besar seperti institusi, individu dengan kekayaan tinggi, atau whale, masih menggunakan layer dasar Bitcoin untuk transfer bernilai besar dan semakin mendominasi, kata para analis.

Rata-rata $7,5 miliar kini diselesaikan di blockchain Bitcoin setiap hari — mencapai puncak $16 miliar saat harga menembus rekor tertinggi $100.000 pada November. Rata-rata volume per transaksi saat ini berada di angka $36.200, dan transaksi di atas $100.000 kini menyumbang 89% dari total volume, naik dari 66% pada akhir 2022. Sebaliknya, transaksi dengan nilai $100.000 atau kurang kini hanya menyumbang 11% dari total volume, turun dari 34%, menurut data Glassnode.

Tekanan biaya, yang sering digunakan sebagai proksi permintaan jaringan, juga tetap rendah, dengan pendapatan penambang dari biaya transaksi turun menjadi sekitar $500.000 per hari seiring rata-rata biaya transaksi mencapai level terendah dalam 18 bulan terakhir.

Hal ini sangat kontras dengan pasar bull sebelumnya, di mana lonjakan harga biasanya memicu kemacetan dan lonjakan biaya seiring permintaan yang meningkat, ujar para analis.

Aktivitas off-chain melonjak

Berbeda dengan itu, aktivitas off-chain justru melonjak, catat Glassnode, dengan bursa terpusat — khususnya pasar futures — menangani sebagian besar volume. Futures saja rata-rata mencapai $57 miliar per hari selama setahun terakhir, dengan puncak $122 miliar (dibandingkan dengan $10 miliar per hari untuk spot dan puncak $23 miliar). Gabungan aktivitas off-chain untuk spot, futures, dan opsi kini melampaui volume onchain dengan rasio 7 hingga 16 kali lipat, kata para analis.

Peluncuran ETF Bitcoin spot AS pada Januari 2024 juga tampaknya mempercepat pergeseran ini, berkontribusi pada transisi yang lebih luas menuju struktur pasar yang didominasi derivatif, mereka menyoroti.

Sementara itu, leverage juga meningkat di seluruh pasar derivatif, dengan total open interest di futures dan opsi mencapai $96 miliar — naik dari sekitar $11 miliar pada 2020. Namun, penggunaan stablecoin sebagai jaminan, bukan kripto, meningkat tajam sejak runtuhnya FTX — tren yang menunjukkan ekosistem derivatif yang semakin matang, dengan manajemen risiko beralih ke struktur yang lebih stabil dan terikat dolar, menurut para analis.

"Transisi ini dapat berdampak signifikan pada cara kita menafsirkan metrik jaringan, karena indikator tradisional mungkin tidak lagi menangkap seluruh cakupan aktivitas pasar," kata mereka. "Namun demikian, pasar onchain tetap menjadi inti ekonomi Bitcoin, membentuk lapisan dasar tempat ekosistem yang lebih luas beroperasi."