Michael Novogratz: Pengungsi Wall Street

Judul Asli: Michael Novogratz: The Wall Street Refugee

Penulis Asli: Thejaswini M A, Token Dispatch

Penerjemah: Block unicorn

18 Mei 2022. Michael Novogratz menatap lengannya sendiri.

Tato Terra Luna menatap balik padanya. Tato bulan sabit ini telah membuatnya kehilangan jutaan dolar, hampir menghancurkan reputasinya. Harga Luna anjlok dari $80 menjadi nol dalam 72 jam, menguapkan $60 miliar, yang kini disebut komunitas kripto sebagai "spiral kematian".

Kebanyakan CEO akan menyewa perusahaan manajemen krisis, menyalahkan manipulasi pasar, atau sekadar diam sampai siklus berita berlalu.

Bagaimana dengan Novogratz? Ia duduk dan menulis sebuah surat.

"Tato saya akan selalu mengingatkan saya bahwa investasi berisiko membutuhkan kerendahan hati," tulisnya dalam surat itu, menjelaskan secara rinci di mana letak kesalahan dan apa yang dipelajari Galaxy Digital dari mendukung salah satu bencana terbesar dalam sejarah kripto. Surat ini dipublikasikan pada sore hari yang sama.

Saat taruhan gagal, biasanya strategi standar adalah: mengeluarkan pernyataan yang hati-hati, mengalihkan perhatian ke "kondisi pasar", lalu menunggu berita utama mereda. Novogratz tidak melakukan itu. Ia menulis surat.

Ia tidak menghindar dari tanggung jawab, malah menjelaskan secara detail apa yang terjadi pada Terra, apa yang salah dinilai oleh Galaxy Digital, dan apa yang ia pelajari sendiri. Dalam dunia keuangan, keterusterangan bukan hal yang asing, tetapi ia menjadikannya studi kasus industri. Orang lain mungkin mencoba mengecilkan kerugian, sementara ia menempatkan kesalahannya di bawah sorotan, mengundang semua orang untuk mencatat pelajaran bersama.

Novogratz tidak pernah menjadi orang Wall Street yang tipikal. Mantan mitra Goldman Sachs dan pegulat Princeton ini membangun kariernya dengan menganggap kemenangan dan kekalahan sebagai bahan bakar untuk aksi besar berikutnya.

Kehancuran Terra Luna cukup untuk mengakhiri karier kebanyakan pelaku kripto. Bagi Novogratz, ini hanyalah bab lain dalam kisahnya, yang dimulai dari matras gulat, melewati lantai perdagangan mata uang, dan kini mencakup advokasi bitcoin hingga pusat data AI bernilai miliaran dolar.

Pertumbuhan Pribadi

26 November 1964: Alexandria, Virginia

Michael Novogratz lahir di keluarga dengan tujuh anak, anak ketiga, di mana kompetisi diperlakukan seperti sayuran di keluarga lain: wajib, menyehatkan, dan tidak bisa ditawar. Ayahnya pernah bermain sepak bola di West Point, jadi ekspektasi untuk berprestasi adalah standar, setidaknya harus menunjukkan hasil yang meyakinkan.

Di SMA Fort Hunt, Novogratz menemukan gulat. Ini bukan sekadar olahraga, tapi laboratorium yang mengajarkannya membaca lawan, mengelola risiko di bawah tekanan, dan memahami bahwa persiapan lebih penting daripada bakat.

Ia menjadi runner-up di kejuaraan negara bagian, lalu direkrut oleh Princeton University. Bertanding di divisi satu gulat Ivy League berarti harus menurunkan berat badan, persiapan taktis, dan semuanya bergantung pada performa individu. Novogratz menjadi kapten tim gulat Princeton dan meraih penghargaan All-Ivy League First Team pada 1986 dan 1987.

1 April 1989: Goldman Sachs

Novogratz bergabung dengan Goldman Sachs sebagai sales surat utang jangka pendek, salah satu dari ratusan rekrutan muda setiap tahun yang berharap menjadi mitra. Kebanyakan gagal dalam lima tahun. Sedikit yang menjadi kaya. Lebih sedikit lagi yang memahami aturan permainan yang lebih besar.

Yang membedakan Novogratz adalah timing dan kesediaannya menerima tugas yang dihindari orang lain. Pada 1992, Goldman mengirimnya ke Asia, dan selama tujuh tahun berikutnya, ia mengalami fluktuasi mata uang, guncangan suku bunga, hingga menyaksikan krisis keuangan Asia 1997. Pengalaman ini membuatnya melihat langsung salah satu babak paling bergejolak di pasar modern, dan menjadikannya salah satu pakar makro global di Goldman.

Pengalaman kerja di pasar mata uang dan suku bunga selama periode ini membuatnya terpilih menjadi mitra Goldman pada 1998 sebagai salah satu pakar makro global perusahaan.

Status mitra membawa ekuitas, pembagian keuntungan, serta akses ke peluang investasi internal perusahaan. Lebih penting lagi, ini menjadikannya salah satu pakar makro global saat Goldman bersiap mendominasi pasar keuangan dekade berikutnya.

Tapi pendakian karier Novogratz belum berakhir.

Kerajaan Fortress dan Kejatuhannya

2022: Fortress Investment Group

Novogratz meninggalkan Goldman dan bergabung dengan salah satu platform investasi alternatif paling ikonik di tahun 2000-an. Fortress sedang berekspansi dari private equity dan kredit ke makro global, dan mereka butuh seseorang yang tahu cara menghasilkan uang dari kekacauan mata uang, fluktuasi suku bunga, dan siklus super komoditas.

Saat itu, bank sentral aktif mengelola nilai tukar, pasar berkembang mulai terbuka untuk modal internasional, dan teknologi melahirkan cara baru memperdagangkan berbagai komoditas dari real Brasil hingga kontrak berjangka tembaga. Investasi makro memasuki masa keemasan.

Novogratz memimpin dana makro Fortress, yang aset kelolaannya tumbuh menjadi $2,3 miliar. Dana ini sukses selama lebih dari satu dekade, hingga lingkungan pasar berubah pasca 2008.

Februari 2007: Fortress IPO

Perusahaan ini menjadi perusahaan manajemen aset alternatif besar pertama di AS yang go public, sejenak menciptakan beberapa miliarder di atas kertas. Novogratz dan mitranya tampil di sampul majalah dan menjadi pembicara utama di konferensi besar. Selama 18 bulan, mereka adalah bintang industri keuangan, menunggangi puncak gelembung kredit.

Lalu, 2008 datang seperti meteor yang menghantam.

Krisis keuangan secara fundamental mengubah lingkungan perdagangan makro. Bank sentral mulai lebih erat mengoordinasikan kebijakan, hubungan mata uang berubah secara tak terduga, dan banyak inefisiensi pasar yang dimanfaatkan dana makro menghilang.

Pada 2013, dana makro mengalami kesulitan. Era pasca krisis penuh tantangan bagi banyak strategi makro. Koordinasi kebijakan bank sentral mengurangi volatilitas pasar yang dibutuhkan trader makro. Metode yang berhasil selama satu dekade sebelumnya tiba-tiba tidak berlaku sama sekali.

Oktober 2015: Pengumuman

Fortress akan melikuidasi bisnis makro senilai $2,3 miliar. Novogratz akan keluar, modal dikembalikan ke investor. Bisnis makro papan atas yang dibangun selama tiga belas tahun berakhir dengan siaran pers dan serangkaian panggilan investor terakhir.

Penutupan ini bisa saja mengakhiri karier. Namun, Novogratz menganggapnya sebagai pelajaran. Keberhasilan dana makro dibangun di atas kemampuan mengidentifikasi distorsi pasar yang didorong kebijakan dan memanfaatkannya sebelum orang lain sadar. Kegagalannya mencerminkan perubahan kondisi pasar, bukan salah kelola.

Ia membutuhkan pelajaran ini lebih cepat dari yang ia perkirakan.

Demam Emas Digital

2013: New York, kantor Fortress

Co-CEO Fortress Investment Group, rekan lama Goldman, Pete Briger, menelepon Novogratz dan menanyakan satu pertanyaan yang mengubah hidupnya: "Bro, kamu tahu bitcoin?"

Jawabannya: sama sekali tidak tahu.

Novogratz belum pernah mendengar tentang mata uang digital, teknologi blockchain, atau kripto. Seperti kebanyakan profesional keuangan tradisional, ia mengira ini penipuan atau mainan para programmer.

Tapi Briger, setelah berbicara dengan teman-teman di California, yakin bitcoin mewakili sesuatu yang lebih penting. Mereka bekerja sama dengan mantan eksekutif Tiger Management, Dan Morehead, yang mendirikan Pantera Capital, salah satu perusahaan investasi pertama yang fokus pada kripto.

Mereka pertama kali membeli bitcoin saat harganya sekitar $200. Awalnya, ini hanya taruhan makro lain. Jika mata uang digital berhasil, para pengadopsi awal akan untung. Jika gagal, mereka bisa menanggung kerugiannya.

Ini adalah sarana penyimpan nilai non-sovereign yang muncul saat bank sentral melakukan ekspansi moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya. Ia menawarkan eksposur pada disrupsi teknologi sekaligus lindung nilai terhadap depresiasi mata uang.

Pada 2016, Novogratz menjadi salah satu pendukung kripto paling menonjol, tampil di televisi keuangan, menjelaskan aset digital kepada audiens institusi yang mungkin mengabaikan penggemar kripto lainnya. Latar belakang Goldman dan pengalaman investasi makro memberinya kredibilitas di mata investor tradisional yang baru mulai menganggap kripto sebagai kelas aset yang sah.

Tapi advokasi saja tidak cukup. Ia ingin membangun sesuatu.

9 Januari 2018: Pengumuman Galaxy Digital

Novogratz mengumumkan rencana membangun platform aset digital terintegrasi, menggabungkan perdagangan, manajemen aset, perbankan investasi, dan investasi proprietary.

Visinya adalah menjadi Goldman Sachs di dunia kripto, menyediakan cakupan layanan yang sama bagi institusi, tetapi fokus pada pasar aset digital.

Melalui merger dengan perusahaan Kanada, Galaxy dapat go public saat kerangka regulasi bisnis kripto masih belum jelas. Pada 31 Juli 2018, Galaxy menyelesaikan akuisisi terbalik dan mulai diperdagangkan di TSX Venture Exchange dengan kode GLXY.

Model bisnis Galaxy berbeda dengan perusahaan kripto murni. Perusahaan ini tidak sekadar membeli dan menahan aset digital, tetapi secara aktif memperdagangkan posisi treasury-nya, menggunakan keuntungan dari perdagangan sukses untuk mendanai operasional dan ekspansi. Pendekatan ini lebih fleksibel daripada strategi buy-and-hold murni, tetapi berarti hasil keuangan sebagian bergantung pada timing pasar dan kinerja perdagangan.

Selama bull market kripto, strategi ini sangat sukses. Saat bitcoin dan ethereum naik, operasi treasury Galaxy menghasilkan ratusan juta dolar keuntungan. Investasi ventura perusahaan di infrastruktur dan aplikasi kripto menciptakan lebih banyak nilai seiring ekosistem berkembang.

Tapi 2022 membawa tantangan baru.

Mei 2022. Ekosistem Terra Luna runtuh dalam hitungan hari, menguapkan nilai $60 miliar, menghancurkan salah satu proyek paling dicari di dunia kripto. Ketika mekanisme stablecoin algoritmik Luna gagal secara katastrofik, Galaxy Digital menghadapi kerugian finansial dan kerusakan reputasi.

Galaxy Digital telah berinvestasi pada 18,5 juta token LUNA sejak 2020 dengan harga $0,22 per token, dan secara bertahap menjual saat harga naik. Pada puncaknya di April 2022, saat LUNA mencapai $119, Galaxy Digital telah meraup ratusan juta dolar keuntungan dan hampir mengurangi posisinya menjadi nol. Saat mekanisme stablecoin akhirnya gagal, risiko finansial langsung Galaxy Digital sangat kecil: hanya tersisa sekitar 2.000 token LUNA, yang nilainya kurang dari sepuluh dolar setelah runtuh.

Novogratz tidak menutupi kesalahan, malah menerbitkan penjelasan rinci tentang di mana letak masalah dan pelajaran yang didapat dari peristiwa ini. Surat CEO-nya membahas manajemen risiko, proses due diligence, dan pentingnya membedakan model bisnis berkelanjutan dari protokol eksperimental di dunia kripto.

Ia mengakui, mengingat sifat eksperimental proyek, dukungan publiknya terhadap Luna, termasuk tato Luna, terlalu dini.

Surat ini menjadi salah satu analisis paling banyak dikutip setelah kejatuhan Luna, karena secara jujur menilai bahwa bahkan investor berpengalaman pun bisa salah dalam teknologi baru.

Taruhan pada Infrastruktur AI

2024: New York, kantor Galaxy

Saat pasar kripto pulih dari kejatuhan Terra Luna dan FTX, Novogratz sudah merencanakan langkah Galaxy berikutnya. Perusahaan mengumumkan ekspansi besar ke bidang infrastruktur AI, memanfaatkan pengalaman mereka dalam operasi komputasi intensif energi untuk memasuki pasar pusat data AI.

Galaxy belajar mengoperasikan infrastruktur komputasi skala besar melalui bisnis penambangan kripto. Keahlian mengoptimalkan penambangan bitcoin dapat diterapkan pada komputasi AI, dengan potensi margin keuntungan lebih tinggi dan arus pendapatan yang lebih dapat diprediksi.

Pada Agustus 2024, Galaxy memperoleh pembiayaan proyek senilai $1,4 miliar untuk kampus pusat data Helios di Texas. Fasilitas ini akan menyediakan kapasitas komputasi 800 megawatt untuk penyedia cloud GPU CoreWeave, dengan kontrak 15 tahun, dan Galaxy memperkirakan pendapatan tahunan lebih dari $1 miliar.

Proyek Helios bertujuan membangun kapasitas listrik hingga 3,5 gigawatt saat selesai, menjadikan Galaxy pemain utama di pasar infrastruktur AI yang pasokannya terbatas. Model bisnis ini menjanjikan margin lebih tinggi dan pendapatan lebih stabil dibanding bisnis perdagangan kripto.

Perusahaan tetap mempertahankan bisnis kripto intinya, sambil berekspansi ke bidang teknologi terkait yang memanfaatkan keahlian yang sudah ada.

Kripto selalu merupakan perpaduan antara keuangan dan drama. Hanya sedikit yang mewujudkan hal ini sebaik Novogratz.

Ia adalah trader yang pandai bercerita, sekaligus pencerita yang pandai berdagang. Tato Luna, surat yang jujur, penampilan di TV kabel. Semua ini bukan sekadar pengakuan atau promosi merek, melainkan bukti bahwa pasar digerakkan oleh narasi sekaligus data.

Perusahaan yang ia bangun, baik dana makro Fortress maupun Galaxy yang menggabungkan perdagangan, ventura, dan kini pusat data AI, semuanya berupaya memberi bentuk pada kekuatan yang lebih besar dari individu mana pun. Volatilitas mata uang, keuangan terdesentralisasi, kebutuhan komputasi machine learning.

Jika kadang ia tampak sembrono, itu karena ia bertaruh di wilayah tanpa kepastian. Dan jika kadang ia tampak visioner, itu karena wilayah ini memberi penghargaan pada mereka yang bergerak cepat, tahan rugi, dan tetap berani bertaruh di kesempatan berikutnya.

Bagi Novogratz, pertanyaannya bukanlah apakah kripto atau AI akan gagal. Karena keduanya pasti akan mengalami kegagalan. Pertanyaannya adalah siapa yang bisa membangun platform yang cukup tangguh untuk bertahan dari kegagalan itu. Di tengah segala kekacauan dan drama di sekitarnya, ini mungkin menjadi kontribusi terpentingnya: menyediakan perancah yang lebih tinggi bagi generasi petualang berikutnya.

Sampai di sini dulu untuk hari ini.