Pidato Lengkap Xiao Feng di Bitcoin Asia 2025: DAT Lebih Cocok untuk Aset Kripto daripada ETF

Disusun dari sumber asli: Deep Tide TechFlow

Pada 28 Agustus, Dr. Xiao Feng, Chairman dan CEO HashKey Group menyampaikan pidato utama berjudul “ETF Bagus! DAT Lebih Baik!” di Bitcoin Asia 2025. Berikut adalah rangkuman dari catatan langsung di lokasi, dengan beberapa pengurangan yang tidak mempengaruhi makna aslinya.

Beberapa bulan terakhir, banyak teman bertanya kepada saya satu pertanyaan: dari transaksi bitcoin On-chain hingga transaksi saham Off-chain di bursa saham, bitcoin telah menjadi salah satu alat investasi yang sangat populer di perdagangan saham. Lalu, apakah alat investasi seperti ini lebih cocok dalam bentuk ETF, atau dalam bentuk seperti DAT (Digital Asset Treasury)?

Kesimpulan pribadi saya adalah, mungkin model seperti DAT, seperti halnya ETF ketika pertama kali muncul, merupakan sebuah revolusi baru dalam alat keuangan.

Kita tahu bahwa saham, dari perdagangan saham tunggal di bursa saham, kemudian muncul index fund, lalu setelah index fund muncul ETF. Inovasi alat keuangan selalu membawa kelas aset baru yang sangat besar. Crypto bergerak dari On-chain ke Off-chain, melalui pasar saham, dengan cara yang saat ini 99% orang mudah terima, memungkinkan semua investor pasar saham dapat dengan mudah dan terbiasa mengakses aset Crypto. Lalu, mana cara yang lebih baik? Apakah ETF lebih baik, atau DAT lebih baik?

Pendapat pribadi saya adalah: DAT mungkin merupakan cara terbaik bagi aset kripto untuk berpindah dari Onchain ke OffChain. Kita dapat melihat, hingga saat ini, satu-satunya alat investasi komoditas tunggal terbesar di pasar modal global adalah ETF emas. Saham tidak akan memiliki ETF untuk satu saham saja, karena saham sudah diperdagangkan di bursa saham, Anda bisa dengan mudah membeli saham. Jika ingin membeli sekeranjang saham, seperti index fund, maka dibutuhkan alat investasi lain, index fund atau ETF adalah alat paling mudah bagi investor tradisional. Jadi, sebelum ETF aset tunggal, hanya ada emas, dan setelah ETF BTC diluncurkan, kita mulai memiliki ETF aset tunggal kedua, ini adalah proses yang sangat alami, karena semua orang terbiasa menggunakan ETF untuk menciptakan alat investasi, sehingga investor pasar saham tradisional dapat lebih mudah berinvestasi pada aset alternatif seperti Crypto.

Namun, saat kita menilai ETF, yang digunakan adalah Net Asset Value (NAV); sedangkan untuk DAT, yang digunakan adalah Market Value. Kedua konsep ini sangat berbeda. Market value membawa fluktuasi harga yang lebih besar, sedangkan fluktuasi NAV jauh lebih kecil. Oleh karena itu, sebagai alat investasi tunggal Crypto, menurut saya DAT adalah cara yang lebih baik.

Likuiditas yang Lebih Baik

Kelebihan terbesar DAT adalah memiliki likuiditas yang lebih baik dibandingkan ETF, dan ini adalah hal yang paling penting dan inti bagi setiap investor.

Pengamatan saya, cara pertukaran paling mulus dan terbaik antara Crypto dan aset keuangan tradisional adalah melalui Exchange. Pertumbuhan skala ETF berasal dari subscription dan redemption, membutuhkan tiga pihak atau bahkan lebih sebagai perantara, dan memerlukan waktu 1-2 hari untuk penyelesaian. Jelas tidak secepat pertukaran melalui distributed ledger, yang mungkin hanya butuh 2 menit atau 10 menit. Oleh karena itu, cara transaksi mungkin akan menjadi cara utama konversi antara keuangan tradisional dan aset kripto di masa depan, sehingga likuiditas yang lebih baik adalah keunggulan inti DAT dibandingkan ETF.

Elastisitas Harga yang Lebih Baik

Pada saat yang sama, market value memiliki elastisitas harga yang lebih sesuai dibandingkan NAV. Kita tahu bahwa alasan MicroStrategy dapat terus membangun struktur pendanaannya melalui berbagai alat pembiayaan dan memegang banyak bitcoin, salah satu alasannya adalah volatilitas BTC yang tinggi. Selain itu, alasan hedge fund dan investor alternatif lainnya bersedia berinvestasi juga karena mereka dapat memiliki aset dengan volatilitas lebih tinggi melalui saham, dapat membagi equity dan bond di luar bursa, mengubah volatilitas menjadi alat lain, baik untuk melindungi harga maupun melakukan arbitrase. Terutama convertible bond (CB), seringkali digunakan hedge fund atau institusi investasi alternatif untuk membuat produk terstruktur, membaginya lagi. Oleh karena itu, institusi-institusi ini suka berinvestasi di perusahaan seperti MicroStrategy, membeli saham atau convertible bond-nya, karena bisa melakukan operasi terstruktur di atasnya. Elastisitas harga yang lebih baik, ini juga tidak dimiliki oleh ETF.

Leverage yang Lebih Sesuai

Ketiga, DAT memiliki leverage yang lebih sesuai. Dulu, investasi aset tunggal hanya ada dua ekstrem—memegang BTC atau ETH spot, atau membeli futures atau kontrak CME. Ada celah besar di tengah, dan celah ini memungkinkan perusahaan publik merancang struktur pembiayaan leverage yang sesuai, Anda hanya perlu memegang saham, perusahaan yang mengelola struktur leverage-nya, sehingga Anda bisa menikmati premium pertumbuhan harga yang lebih tinggi dibandingkan harga kripto itu sendiri.

Perlindungan Penurunan Harga Bawaan

Alat seperti DAT dapat membawa premium, dan juga memiliki perlindungan penurunan harga bawaan. Bayangkan, jika harga saham turun lebih dari nilai aset bersih, itu sama saja memberi investor kesempatan membeli BTC atau ETH dengan harga diskon. Kondisi harga pasar seperti ini akan segera dihapus pasar, sehingga ini sendiri adalah perlindungan penurunan harga yang baik. Kalau tidak, Anda pasti lebih memilih membeli saham, yang sama saja dengan membeli BTC atau ETH dengan diskon.

Melihat semua faktor ini, DAT mungkin adalah alat pembiayaan yang lebih cocok untuk aset kripto. Seperti halnya ETF sangat cocok untuk strategi investasi index atau sekeranjang saham di pasar saham, mungkin DAT adalah tren baru yang akan kita lihat dalam 3 hingga 5 tahun ke depan.

Skala aset yang dimiliki DAT mungkin akan mendekati skala yang dicakup ETF di pasar saham saat ini, mungkin dalam sepuluh tahun ke depan. Jadi saya percaya DAT adalah alat investasi baru dengan potensi pertumbuhan terbesar di masa depan, lebih cocok untuk aset crypto, sementara ETF mungkin lebih cocok untuk aset saham.

Tentu saja ini hanya pendapat pribadi saya, terima kasih semuanya.