Soros meramalkan gelembung AI: Kita hidup di pasar yang mewujudkan ramalan sendiri

Bagaimana pasar keuangan justru membentuk realitas yang seharusnya mereka ukur?

Ada perbedaan besar antara "mengetahui" secara rasional dan "memahami" secara pengalaman langsung. Ini seperti membaca buku pelajaran fisika dibandingkan menonton MythBusters meledakkan sebuah pemanas air.

Buku pelajaran akan memberitahumu: memanaskan air dalam sistem tertutup akan menghasilkan tekanan cairan karena ekspansi air.

Kamu memahami kata-katanya, mengerti teori fisika perubahan fase.

Tapi MythBusters menunjukkan: bagaimana tekanan bisa mengubah pemanas air menjadi roket, meluncur hingga 500 kaki ke udara.

Setelah menonton videonya, barulah kamu benar-benar memahami apa itu ledakan uap yang katastrofik.

Demonstrasi seringkali lebih kuat daripada penjelasan.

Minggu lalu, Brian Armstrong memberikan demonstrasi langsung kepada kita tentang "teori refleksivitas" George Soros, dengan efek yang cukup membanggakan tim MythBusters.

Dalam panggilan pendapatan Coinbase, setelah menjawab pertanyaan analis, Brian Armstrong membacakan serangkaian kata tambahan. Kata-kata ini adalah yang dipertaruhkan oleh para pemain pasar prediksi bahwa ia mungkin akan mengucapkannya.

Di akhir pertemuan, ia berkata: "Saya terus memperhatikan taruhan pasar prediksi pada panggilan pendapatan kami kali ini. Sekarang, saya hanya ingin menambahkan beberapa kata berikut: bitcoin, ethereum, blockchain, staking, dan Web3."

Menurut saya, ini secara gamblang mendemonstrasikan cara kerja sebagian besar pasar keuangan, persis seperti yang dikatakan teori George Soros: harga pasar dapat memengaruhi nilai aset yang sedang mereka hargai.

Sebelum menjadi manajer hedge fund miliarder, Soros pernah bercita-cita menjadi filsuf. Ia mengaitkan kesuksesannya dengan penemuan kekurangan dalam "teori pasar efisien": "Harga pasar selalu mendistorsi fundamental."

Pasar keuangan bukan sekadar mencerminkan fundamental aset secara pasif seperti pemahaman tradisional, melainkan secara aktif membentuk realitas yang seharusnya mereka ukur.

Soros memberikan contoh demam konglomerat di tahun 1960-an: investor percaya perusahaan-perusahaan ini dapat menciptakan nilai melalui akuisisi perusahaan kecil dan efisien, sehingga menaikkan harga saham mereka, yang pada gilirannya memungkinkan konglomerat benar-benar menggunakan harga saham yang tinggi untuk mengakuisisi perusahaan-perusahaan tersebut, sehingga "mewujudkan" nilai tersebut.

Singkatnya, ini membentuk "umpan balik yang berkelanjutan dan berulang": pemikiran para pelaku memengaruhi peristiwa yang mereka pertaruhkan, dan peristiwa tersebut kembali memengaruhi pemikiran mereka.

Jika diterapkan pada masa kini, Soros mungkin akan mengambil contoh perusahaan seperti MicroStrategy. CEO-nya, Michael Saylor, justru memasarkan logika siklus ini kepada investor: kalian seharusnya memberi valuasi saham MicroStrategy dengan premi di atas nilai aset bersih, karena perdagangan dalam kondisi premi itu sendiri membuat sahamnya lebih berharga.

Pada tahun 2009, Soros menulis bahwa ia menggunakan teori refleksivitas untuk menganalisis dan menunjukkan bahwa penyebab utama krisis keuangan adalah kesalahan mendasar, yaitu menganggap "nilai agunan (properti) tidak ada hubungannya dengan ketersediaan kredit".

Pandangan arus utama menganggap bank hanya melebih-lebihkan nilai properti sebagai agunan pinjaman, sementara investor membayar harga terlalu tinggi untuk derivatif yang didukung pinjaman tersebut.

Terkadang memang demikian, hanya sekadar salah harga aset.

Tapi menurut Soros, besarnya krisis keuangan 2008 hanya bisa dijelaskan dengan "umpan balik": investor membeli produk kredit dengan harga tinggi, sehingga meningkatkan nilai agunan di belakangnya (properti). "Ketika kredit menjadi lebih murah dan mudah didapat, aktivitas ekonomi meningkat, dan nilai properti pun naik."

Dan kenaikan nilai properti pada gilirannya mendorong investor kredit membayar harga lebih tinggi lagi.

Secara teori, harga derivatif kredit seperti CDO seharusnya mencerminkan nilai properti. Namun kenyataannya, mereka juga membantu menciptakan nilai tersebut.

Inilah, setidaknya, penjelasan buku pelajaran tentang teori refleksivitas keuangan Soros.

Tapi Brian Armstrong tidak hanya menjelaskan, ia mendemonstrasikannya secara langsung, dengan cara ala MythBusters.

Dengan mengucapkan kata-kata yang dipertaruhkan orang akan ia ucapkan, ia membuktikan bahwa pandangan para pelaku (pasar prediksi) dapat secara langsung membentuk hasil (kata-kata yang benar-benar ia ucapkan), inilah arti "harga pasar mendistorsi fundamental" menurut Soros.

Gelembung kecerdasan buatan saat ini adalah versi upgrade triliunan dolar dari eksperimen Brian Armstrong, yang memungkinkan kita memahami tepat waktu prinsip ini: orang percaya AGI akan terwujud, lalu berinvestasi di OpenAI, Nvidia, pusat data, dan sebagainya. Investasi ini membuat AGI semakin mungkin terwujud, yang pada gilirannya menarik lebih banyak orang untuk berinvestasi di OpenAI...

Ini secara sempurna menafsirkan pernyataan terkenal Soros tentang gelembung: ia membeli karena tindakan membeli akan menaikkan harga, dan harga yang lebih tinggi akan memperbaiki fundamental, yang kemudian menarik lebih banyak pembeli.

Tapi Soros juga memperingatkan investor agar tidak terlalu percaya pada ramalan yang terpenuhi sendiri ini. Karena dalam kasus gelembung ekstrem, kecepatan investor menaikkan harga jauh melampaui kecepatan harga dapat memperbaiki fundamental.

Saat merenungkan krisis keuangan, Soros menulis: "Sebuah proses umpan balik positif yang berjalan penuh, pada awalnya memperkuat dirinya sendiri, tetapi akhirnya pasti mencapai puncak atau titik balik, setelah itu ia akan memperkuat dirinya sendiri ke arah yang berlawanan."

Dengan kata lain, pohon tidak akan tumbuh sampai ke langit, dan gelembung tidak akan terus mengembang selamanya.

Sayangnya, belum ada eksperimen ala MythBusters yang bisa mendemonstrasikan hal ini secara langsung.

Tapi setidaknya, sekarang kita tahu, harga pasar bisa membuat sesuatu terjadi, persis seperti beberapa kata yang diucapkan dalam panggilan pendapatan.

Jadi, mengapa AGI (Artificial General Intelligence) tidak bisa demikian juga?