Fasanara Digital dan Glassnode: Prospek Pasar Institusi Kuartal Keempat 2025

Bitcoin mendominasi pasar dalam siklus ini, menarik lebih dari 732 miliar dolar AS modal baru, dengan partisipasi institusi dan struktur pasar yang meningkat secara signifikan, sementara aset tokenisasi dan derivatif terdesentralisasi dengan cepat membentuk kembali ekosistem industri.

Penulis: Glassnode

Penerjemah: AididiaoJP, Foresight News

Dalam konteks pasar saat ini yang mengalami koreksi dan tekanan makro, kami bersama Fasanara Digital menerbitkan laporan kolaborasi untuk menganalisis infrastruktur inti ekosistem, termasuk tren evolusi likuiditas spot, arus dana ETF, stablecoin, aset tokenisasi, serta kontrak perpetual terdesentralisasi pada kuartal keempat.

Aset digital sedang berada pada salah satu tahap struktural paling penting dalam siklus ini. Didukung oleh likuiditas spot yang dalam, arus modal historis, dan permintaan ETF yang diatur, Bitcoin telah melewati fase ekspansi tiga tahun terakhir. Fokus pasar telah bergeser: arus dana semakin terkonsentrasi, tempat perdagangan semakin matang, dan infrastruktur derivatif menunjukkan ketahanan yang lebih kuat di tengah guncangan.

Berdasarkan wawasan data Glassnode dan perspektif perdagangan Fasanara, laporan ini merangkum evolusi struktur pasar tahun 2025. Kami menyoroti rekonstruksi likuiditas di pasar spot, ETF, dan futures, perubahan skala siklus leverage, serta bagaimana stablecoin, tokenisasi, dan penyelesaian off-chain membentuk ulang arus modal. Tren-tren ini bersama-sama menggambarkan arsitektur pasar yang berbeda secara signifikan dari siklus sebelumnya dan terus berkembang. Berikut adalah ringkasan inti:

Poin-Poin Utama

• Bitcoin telah menarik lebih dari 732 miliar dolar AS dana baru, melampaui total seluruh siklus sebelumnya, mendorong nilai realisasi naik menjadi sekitar 1,1 triliun dolar AS, dengan kenaikan harga lebih dari 690% selama periode tersebut.
• Volatilitas jangka panjang Bitcoin hampir terbelah dua, dari 84% menjadi 43%, mencerminkan kedalaman pasar dan partisipasi institusi yang terus meningkat.
• Dalam 90 hari terakhir, nilai penyelesaian Bitcoin sekitar 6,9 triliun dolar AS, setara atau bahkan lebih tinggi dari volume transaksi kuartalan jaringan pembayaran tradisional seperti Visa dan Mastercard. Seiring aktivitas perdagangan berpindah ke ETF dan broker, aktivitas on-chain sedikit bergeser, namun Bitcoin dan stablecoin tetap mendominasi penyelesaian on-chain.
• Volume perdagangan harian ETF telah meningkat dari kurang dari 1 miliar dolar AS menjadi lebih dari 5 miliar dolar AS, dengan puncaknya menembus 9 miliar dolar AS dalam satu hari (misalnya setelah peristiwa deleveraging pada 10 Oktober).
• Skala aset dunia nyata (RWA) yang ditokenisasi telah tumbuh dari 7 miliar dolar AS menjadi 24 miliar dolar AS dalam satu tahun, dengan korelasi yang rendah terhadap aset kripto tradisional, membantu meningkatkan stabilitas dan efisiensi modal DeFi.
• Pasar kontrak perpetual terdesentralisasi mengalami pertumbuhan eksplosif dan momentum berlanjut: pangsa pasar DEX perpetual meningkat dari sekitar 10% menjadi 16–20%, dengan volume perdagangan bulanan menembus 1 triliun dolar AS.
• Aktivitas modal ventura masih sangat terkait dengan siklus altcoin, terutama terfokus pada bursa, infrastruktur inti, solusi scaling, dan bidang matang serta populer lainnya.

Siklus Ini Didominasi Bitcoin, Digerakkan Spot, dan Didukung Dana Institusi

Pangsa pasar Bitcoin mendekati 60%, menunjukkan arus dana kembali ke aset utama dengan likuiditas tinggi, sementara altcoin mengalami koreksi. Sejak November 2022, dominasi Bitcoin naik dari 38,7% menjadi 58,3%, sedangkan dominasi Ethereum turun menjadi 12,1%, melanjutkan tren kinerja Ethereum yang tertinggal dari Bitcoin sejak penggabungan tahun 2022.

Sejak titik terendah hingga tertinggi siklus, Bitcoin telah menarik 732 miliar dolar AS dana baru, melampaui total seluruh siklus sebelumnya. Ethereum dan altcoin lainnya juga menunjukkan performa kuat, dengan kenaikan tertinggi lebih dari 350%, namun tidak lagi mengungguli Bitcoin seperti pada siklus sebelumnya.

Likuiditas Mendalam, Volatilitas Jangka Panjang Menurun, Namun Guncangan Leverage Masih Ada

Struktur pasar Bitcoin meningkat secara signifikan, dengan volume perdagangan harian spot naik dari 4–13 miliar dolar AS pada siklus sebelumnya menjadi 8–22 miliar dolar AS saat ini. Volatilitas jangka panjang terus menurun, dengan volatilitas realisasi 1 tahun turun dari 84,4% menjadi 43,0%. Sementara itu, nilai open interest futures mencatat rekor 67,9 miliar dolar AS, dengan CME menyumbang sekitar 30%, mencerminkan jejak partisipasi institusi yang signifikan.

Aktivitas On-Chain Berpindah ke Off-Chain, Namun Bitcoin dan Stablecoin Tetap Mendominasi Penyelesaian On-Chain

Setelah persetujuan ETF spot AS, jumlah entitas aktif harian di jaringan Bitcoin turun dari sekitar 240 ribu menjadi 170 ribu, yang terutama mencerminkan pergeseran aktivitas ke broker dan platform ETF, bukan penurunan penggunaan jaringan. Meski terjadi pergeseran, Bitcoin masih menyelesaikan sekitar 6,9 triliun dolar AS nilai dalam 90 hari terakhir, setara dengan volume pemrosesan kuartalan jaringan pembayaran utama seperti Visa dan Mastercard. Setelah penyesuaian entitas oleh Glassnode, volume penyelesaian ekonomi riil tetap sekitar 870 miliar dolar AS per kuartal, setara dengan 7,8 miliar dolar AS per hari.

Pada saat yang sama, stablecoin terus menyediakan dukungan likuiditas untuk seluruh ekosistem aset digital. Pasokan total lima stablecoin terbesar telah mencapai rekor tertinggi 263 miliar dolar AS. USDT dan USDC secara gabungan memiliki volume transfer harian sekitar 225 miliar dolar AS, dengan kecepatan perputaran USDC yang jauh lebih tinggi, mencerminkan penggunaannya yang lebih banyak untuk arus dana institusi dan DeFi.

Aset Tokenisasi Sedang Memperluas Infrastruktur Keuangan Pasar

Dalam setahun terakhir, skala aset dunia nyata (RWA) yang ditokenisasi telah tumbuh pesat dari 7 miliar dolar AS menjadi 24 miliar dolar AS. Ethereum tetap menjadi lapisan penyelesaian utama untuk aset jenis ini, saat ini menampung sekitar 11,5 miliar dolar AS aset tersebut. Produk tunggal terbesar, BUIDL milik BlackRock, telah tumbuh menjadi 2,3 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan lebih dari empat kali lipat dalam setahun.

Seiring arus dana yang terus masuk, dana tokenisasi telah menjadi salah satu kelas aset dengan pertumbuhan tercepat, membuka saluran distribusi baru bagi manajer aset. Ini mencerminkan perluasan cakupan aset on-chain, serta meningkatnya penerimaan institusi terhadap tokenisasi sebagai saluran distribusi dan likuiditas.