Paritasi Blockchain Publik hanya 3 poin? Komentar Pendiri Alliance DAO Memicu Perdebatan di Komunitas Kripto

Original Article Title: "Is the Moat of Public Chains Only 3 Points? Alliance DAO Founder's Comments Sparked a Crypto Community Debate"

Original Article Author: Wenser, Odaily Planet Daily

Baru-baru ini, pendiri Alliance DAO, qw (@QwQiao), mengemukakan pandangan yang mengejutkan: "Moat blockchain itu terbatas," dan menilai moat rantai publik L1 hanya 3/10.

Pernyataan ini dengan cepat memicu komunitas kripto luar negeri, memicu diskusi hangat di antara VC kripto, pembangun rantai publik, dan KOL. Mitra Dragonfly, Haseeb, dengan marah membantah bahwa menilai "moat blockchain hanya 3/10" adalah hal yang konyol, bahkan pendiri Aave, Santi, yang tidak menyukai suasana perjudian di industri ini, tidak pernah percaya bahwa blockchain "tidak punya moat."

Perdebatan tentang makna, nilai, dan model bisnis blockchain serta cryptocurrency terus muncul secara siklikal. Industri kripto terus berayun antara idealisme dan realitas: orang-orang menghargai niat awal desentralisasi dan juga mendambakan status serta pengakuan dari industri keuangan tradisional, namun juga terjebak dalam keraguan diri apakah ini hanyalah kasino yang dikemas ulang. Mungkin akar dari semua kontradiksi ini terletak pada skala—total nilai pasar industri kripto selalu berada di kisaran 3-4 triliun dolar, yang masih tampak kecil dibandingkan raksasa keuangan tradisional dengan kapitalisasi pasar ratusan miliar hingga triliunan dolar.

Sebagai profesional di bidang ini, semua orang memiliki mentalitas kontradiktif yang sekaligus arogan dan merendahkan diri—arogan karena mereka telah berpegang pada ideal Satoshi Nakamoto tentang demonetisasi dan semangat desentralisasi sejak kelahiran blockchain, dan industri kripto memang telah menjadi industri keuangan yang berkembang pesat dan mulai mendapat perhatian, penerimaan, serta partisipasi arus utama. Sisi merendahkan diri mungkin seperti seorang anak miskin yang selalu merasa apa yang dilakukannya tidak terlalu mulia, penuh dengan darah, keringat, air mata, kepahitan, dan rasa sakit dari permainan zero-sum. Singkatnya, keterbatasan skala industri telah melahirkan kecemasan identitas siklikal, keraguan diri, dan penyangkalan diri ini.

Hari ini, kita akan memanfaatkan topik "Penilaian Bisnis Moat" yang diajukan oleh qw untuk membahas penyakit kronis dan kekuatan inti yang ada di industri kripto.

Asal Mula Perdebatan: Apakah Likuiditas Adalah Moat Industri Kripto?

Diskusi industri secara luas tentang "apakah industri kripto memiliki moat" sebenarnya berasal dari pernyataan peneliti tim Paradigm, frankie: "The greatest trick the devil ever pulled was convincing crypto people that liquidity is a moat."

Jelas bahwa sebagai VC "murni", Frankie agak mencemooh tren saat ini di industri kripto yang sangat mengagungkan "likuiditas adalah segalanya." Bagaimanapun, bagi seorang investor dan ahli riset yang memiliki keunggulan finansial dan informasi, mereka sering berharap uang yang mereka kelola dapat digunakan untuk proyek dan bisnis dengan use case nyata, mampu menghasilkan arus kas aktual dan memberi mereka pengembalian finansial yang berkelanjutan.

Pandangan ini juga mendapat persetujuan dari banyak orang di kolom komentar:

· Mitra Multicoin, Kyle Samani, langsung menyatakan "+1";

· Anggota Ethereum Foundation, binji, percaya bahwa "kepercayaan adalah moat sejati, bahkan jika kepercayaan dapat berpindah karena peluang jangka pendek, likuiditas akan selalu ditempatkan di mana kepercayaan berada."

· Chris Reis dari tim blockchain Arc di bawah Circle menunjukkan: "TVL selalu tampak seperti metrik North Star yang salah (tujuan panduan bisnis)."

· Justin Alick dari Aura Foundation dengan bercanda berkata, "Likuiditas seperti wanita yang moody, dia bisa meninggalkanmu kapan saja."

· Peneliti DeFi, Defi Peniel, secara blak-blakan menyatakan, "Hanya mengandalkan likuiditas bukanlah moat, hype bisa hilang dalam semalam."

Tentu saja, ada juga banyak yang membantah hal ini:

· COO dan CIO DFDV, Parker, berkomentar, "Apa yang kamu bicarakan? USDT adalah stablecoin terburuk, tapi memegang dominasi absolut. Bitcoin adalah blockchain dengan performa terburuk, tapi benar-benar mendominasi."

· Mantan investor Sequoia Capital, kini investor Folius Ventures, KD, memberikan pertanyaan retoris, "Bukankah begitu?"

· Investor Fabric VC, Thomas Crow, menunjukkan, "Di platform perdagangan, likuiditas adalah moat—semakin dalam likuiditas, semakin baik pengalaman pengguna; ini adalah fitur paling krusial di industri vertikal ini, tanpa pengecualian. Itulah mengapa inovasi utama perdagangan aset kripto berfokus pada solusi masalah kurangnya likuiditas (yang menyebabkan pengalaman pengguna lebih buruk). Contohnya Uniswap, yang mendapatkan likuiditas aset long-tail melalui LP, dan Pump.Fun, yang menarik likuiditas sebelum peluncuran token melalui kontrak standar dan pooled curves."

· Investor Pantera, Mason Nystrom me-retweet dan berkomentar, "Likuiditas jelas merupakan moat." Ia kemudian memberikan contoh berbeda untuk mengilustrasikan: di rantai publik, keunggulan Ethereum saat ini karena likuiditas DeFi (dan pengembang); di CEX, Binance, Coinbase, dll.; di platform pinjaman, Aave, MakerDAO; di stablecoin, USDT; di DEX, Uniswap, Pancakeswap.

Kemudian, muncul tweet penilaian moat dari pendiri Alliance DAO, qw:

Menurutnya, moat dari blockchain (rantai publik) itu sendiri sangat terbatas, hanya mendapat nilai 3/10.

- Ia percaya bahwa Microsoft (kunci SaaS), Apple (merek + ekosistem pengembangan), Visa/Mastercard (efek jaringan pembayaran), TSMC (IP + infrastruktur fisik) bisa mendapat nilai 10/10 (moat terkuat);

- Google (pencarian dan AI IP), Amazon (efek jaringan e-commerce + infrastruktur logistik), lembaga pemeringkat seperti Moody's, S&P, FICO (regulasi + merek + efek jaringan pemeringkatan), penyedia cloud besar (AWS/Azure/GCP, dll.) bisa mendapat nilai 9/10;

- Meta (efek jaringan sosial), Nvidia (IP + efek jaringan CUDA) mendapat nilai 8/10;

- Bisnis kripto terbaik di industri kripto mendapat nilai 5/10;

- Rantai publik (blockchain) hanya mendapat nilai 3/10 (moat sempit).

qw lebih lanjut menyatakan bahwa penilaian moat yang rendah tidak selalu buruk, tetapi berarti tim harus mampu terus memimpin inovasi; jika tidak, mereka akan cepat tergantikan. Selanjutnya, mungkin merasa penilaian sebelumnya terlalu tergesa-gesa, qw memberikan beberapa penilaian tambahan di kolom komentar:

- Tiga besar penyedia layanan cloud mendapat nilai 9/10;

- Penilaian moat Bitcoin adalah 9/10 (Catatan Odaily: qw menunjukkan bahwa tidak ada yang bisa meniru kisah pendirian rantai publik BTC dan "Lindy Effect," tetapi dikurangi 1 poin karena tidak jelas apakah bisa menangani anggaran keamanan dan ancaman kuantum);

- Tesla 7/10 (Catatan Odaily: qw percaya bahwa IP untuk mengemudi otonom sangat mengesankan, tetapi industri otomotif sudah terkomoditisasi, dan robot humanoid mungkin serupa);

- ASML, produsen mesin litografi, mendapat nilai sempurna 10/10.

- Penilaian moat AAVE mungkin lebih tinggi dari 5 poin (dari 10), dengan alasan qw, "Sebagai pengguna, Anda harus percaya bahwa pengujian keamanan smart contract mereka cukup menyeluruh agar dana Anda tidak hilang."

Tentu saja, saat melihat qw dengan arogan bertindak sebagai "kritikus tajam," selain perdebatan tentang "sistem moat" di kolom komentar, beberapa orang juga melontarkan sindiran tidak relevan terhadap pernyataan qw. Bahkan ada yang menyebut, "Bagaimana dengan platform peluncuran yang benar-benar gagal yang kamu investasikan?" (Catatan Odaily: Setelah meluncurkan pump.fun, investasi Alliance DAO selanjutnya di platform peluncuran satu klik (seperti Believe) kurang berprestasi, hingga ia sendiri enggan menilainya)

Dengan titik fokus yang sangat memicu perdebatan seperti ini, mitra Dragonfly, Haseeb, kemudian memberikan bantahan keras.

Pikiran Dalam Hati Mitra Dragonfly: Omong Kosong. Saya Belum Pernah Melihat Ketidakmaluan Seperti Ini

Terkait "sistem penilaian moat" qw, mitra Dragonfly, Haseeb, menulis dalam sebuah postingan: "Apa? Blockchain Moat: 3/10? Ini agak konyol. Bahkan Santi tidak percaya bahwa rantai publik tidak punya moat."

Ethereum telah mendominasi selama 10 tahun berturut-turut, dengan ratusan penantang mengumpulkan lebih dari $10 miliar, mencoba merebut pangsa pasar. Setelah sepuluh tahun pesaing mencoba mengalahkannya, Ethereum selalu berhasil mempertahankan tahtanya. Jika ini masih belum bisa menunjukkan bahwa Ethereum punya moat, saya benar-benar tidak tahu apa itu moat.

Di kolom komentar tweet, qw juga mengemukakan pandangannya: "Apa yang kamu katakan semuanya tentang melihat ke belakang (sepuluh tahun terakhir) dan secara faktual salah (Ethereum tidak lagi memegang tahta dalam beberapa metrik)."

Selanjutnya, keduanya terlibat dalam beberapa putaran diskusi tentang "Apa itu moat?" dan "Apakah Ethereum benar-benar punya moat?" qw bahkan mengangkat postingan yang ia buat pada bulan November, menunjukkan bahwa menurutnya, "moat" sebenarnya adalah pendapatan/laba. Namun, Haseeb kemudian memberikan contoh tandingan—proyek kripto terkemuka seperti OpenSea, Axie, dan BitMEX, yang meskipun pernah memiliki pendapatan tinggi, sebenarnya tidak punya moat. Moat sejati harus fokus pada apakah "bisa digantikan oleh pesaing."

Kepala Manajemen Aset Abra Global, Marissa, juga ikut berdiskusi: "Saya setuju (dengan poin Haseeb). Pernyataan qw agak aneh—biaya switching dan efek jaringan bisa menjadi moat yang kuat—Solana dan Ethereum sama-sama punya ini. Saya pikir seiring waktu, mereka akan menjadi lebih kuat daripada blockchain lain. Keduanya punya merek dan ekosistem pengembang yang kuat, yang jelas merupakan bagian dari moat. Mungkin dia merujuk pada blockchain lain yang tidak punya keunggulan ini."

Haseeb terus menyindir Laman: "qw hanya bersilat lidah, membawa masalah pada dirinya sendiri."

Berdasarkan diskusi di atas, mungkin kita harus membedah elemen apa saja yang membentuk "moat sejati" industri blockchain publik.

7 Komponen Utama Moat Blockchain Publik: Dari Karakter ke Bisnis, dari Asal ke Jaringan

Menurut penulis, alasan mengapa "sistem penilaian moat" qw agak kurang meyakinkan terutama terletak pada:

Pertama, kriteria evaluasinya hanya mempertimbangkan status industri saat ini dan pendapatan, mengabaikan penilaian multidimensi. Baik itu infrastruktur seperti Microsoft, Apple, Amazon Web Services, atau raksasa pembayaran seperti Visa, Mastercard, penilaian tinggi qw terutama karena model pendapatan mereka yang kuat. Ini jelas menyederhanakan dan membuat moat bisnis raksasa perusahaan menjadi dangkal. Selain itu, pangsa pasar global Apple tidak dominan, dan raksasa pembayaran seperti Visa juga menghadapi tantangan seperti kontraksi pasar dan penurunan bisnis regional.

Kedua, ia mengabaikan kompleksitas dan keunikan proyek blockchain dan aset kripto dibandingkan bisnis internet tradisional. Sebagai penantang sistem fiat, teknologi cryptocurrency dan blockchain, serta rantai publik dan proyek kripto berikutnya, didasarkan pada sifat "anonimitas" dan "berbasis node" dari jaringan terdesentralisasi, yang seringkali tidak dapat dicapai oleh bisnis tradisional yang berorientasi pendapatan.

Oleh karena itu, secara pribadi, saya percaya bahwa moat bisnis blockchain publik terutama terletak pada 7 aspek, termasuk:

1. Filsafat Teknologi. Ini juga merupakan kekuatan terbesar dan faktor pembeda jaringan seperti Bitcoin, Ethereum, Solana, dan banyak proyek rantai publik lainnya. Selama ada kewaspadaan manusia terhadap sistem terpusat, pemerintah otoriter, dan sistem fiat, serta penerimaan terhadap individualitas berdaulat dan konsep terkait, permintaan nyata untuk jaringan terdesentralisasi akan tetap ada;

2. Karisma Pendiri. Satoshi Nakamoto, setelah menemukan Bitcoin dan memastikan kelancaran operasi jaringan Bitcoin, menghilang tanpa jejak, memegang aset miliaran dolar namun tidak tergoda. Dari seorang pemain World of Warcraft yang penuh semangat dan pernah menderita di tangan perusahaan game, hingga menjadi salah satu pendiri Ethereum, Vitalik dengan berani memulai perjalanan spiritual desentralisasinya. Pendiri Solana, Toly, dan lainnya adalah profesional elit di raksasa teknologi Amerika, namun tidak puas, mereka memulai jalan membangun "internet modal." Belum lagi berbagai rantai publik besar yang dibangun di atas warisan jaringan Meta Libra menggunakan bahasa Move. Karisma dan daya tarik pribadi pendiri sangat penting di industri kripto. Tak terhitung proyek kripto yang disukai VC, diterima komunitas, dan dibanjiri dana karena pendirinya, namun juga tenggelam karena pendiri mengundurkan diri atau mengalami kecelakaan. Pendiri yang baik adalah inti sejati dari rantai publik atau proyek kripto;

3. Jaringan Pengembang dan Pengguna. Pada titik ini, seperti yang ditekankan oleh Metcalfe Effect dan Lindy Effect, semakin kuat efek jaringan dari hal yang sama dan semakin lama eksistensinya, semakin berkelanjutan. Jaringan pengembang dan pengguna adalah landasan rantai publik dan banyak proyek cryptocurrency karena pengembang dapat dianggap sebagai pengguna pertama dari rantai publik atau proyek kripto dan pengguna yang paling tahan lama;

4. Ekosistem Aplikasi. Jika pohon hanya punya akar tapi tidak punya cabang, ia juga akan sulit bertahan, begitu juga dengan proyek kripto. Oleh karena itu, ekosistem aplikasi yang kaya dan mandiri yang menghasilkan sinergi sangat penting. Rantai publik seperti Ethereum dan Solana mampu bertahan melewati musim dingin kripto karena berbagai proyek aplikasi yang terus dikembangkan. Selain itu, semakin kuat ekosistem aplikasi, semakin berkelanjutan pertumbuhan dan kontribusi rantai publik;

5. Nilai Pasar Token. Jika poin-poin di atas adalah inti dan fondasi dalam dari "moat," maka nilai pasar token adalah bentuk luar dan citra merek dari rantai publik dan proyek kripto. Hanya ketika Anda "terlihat mahal," lebih banyak orang akan percaya Anda "punya banyak uang," dan Anda adalah "tanah peluang," baik secara individu maupun sebagai proyek;

6. Keterbukaan Eksternal. Selain membangun ekosistem internalnya, rantai publik dan proyek kripto lainnya perlu menjaga keterbukaan dan operabilitas dengan lingkungan eksternal, bertukar nilai dengan dunia luar. Oleh karena itu, keterbukaan eksternal juga sangat penting. Mengambil contoh rantai publik seperti Ethereum dan Solana, kemudahan dan skalabilitas mereka terletak pada jembatan dengan keuangan tradisional, arus masuk dan keluar dana pengguna, serta berbagai industri melalui gateway pembayaran, pinjaman, dan lainnya;

7. Roadmap Jangka Panjang. Moat yang benar-benar solid tidak hanya berperan dalam jangka pendek, tetapi juga membutuhkan pembaruan, inovasi, dan vitalitas berkelanjutan dalam jangka panjang. Bagi rantai publik, roadmap jangka panjang adalah indikator bintang penuntun sekaligus tuas kuat untuk mendorong pengembangan dan inovasi berkelanjutan di dalam dan luar ekosistem. Keberhasilan Ethereum sangat terkait dengan perencanaan roadmap jangka panjangnya.

Berdasarkan elemen-elemen di atas, sebuah rantai publik dapat bergerak dari nol ke satu, dari tidak ada menjadi ada, secara bertahap melewati periode pertumbuhan pesat, dan memasuki periode iterasi matang. Secara bersamaan, likuiditas dan loyalitas pengguna akan mengikuti secara alami.

Kesimpulan: Industri Kripto Belum Mencapai Tahap "Pertarungan Bakat"

Baru-baru ini, Moore Threads, yang dikenal sebagai "NVIDIA versi Tiongkok," berhasil melantai di pasar saham Hong Kong, mencapai tonggak 300 miliar RMB pada hari pertama perdagangan; tak lama kemudian, harga sahamnya melonjak, mencapai terobosan luar biasa lebih dari 400 miliar RMB kapitalisasi pasar hari ini.

Dibandingkan dengan Ethereum, yang membutuhkan waktu 10 tahun untuk akhirnya mencapai kapitalisasi pasar $300 miliar, hanya dalam beberapa hari, Moore's Law thread telah menempuh hanya 1/7 perjalanan Ethereum. Dan dibandingkan dengan raksasa kapitalisasi pasar triliunan dolar di pasar saham AS, industri kripto benar-benar seperti Daud melawan Goliat.

Hal ini juga tak pelak membuat kita merenung kembali bahwa, dengan skala pendanaan dan keterlibatan pengguna yang jauh lebih kecil daripada industri keuangan tradisional dan industri internet saat ini, kita masih jauh dari tahap "kompetisi bakat". Satu-satunya titik nyeri di industri kripto saat ini adalah kita belum memiliki cukup banyak orang, dana yang masuk belum cukup besar, dan industri yang terlibat belum cukup luas. Alih-alih khawatir tentang "moat" makro yang luas, mungkin yang harus lebih kita pikirkan adalah bagaimana cryptocurrency dapat lebih cepat, dengan biaya lebih rendah, dan lebih mudah memenuhi kebutuhan nyata basis pengguna pasar yang lebih luas.