Pada akhir tahun 2025, pendiri Binance Zhao Changpeng (CZ) menantang salah satu konsensus terkuat di dunia kripto pada konferensi Bitcoin di Timur Tengah. Ia secara terbuka menyatakan bahwa “siklus halving empat tahun” yang ditulis dalam kode mungkin telah gagal, dan sebuah “super siklus” yang belum pernah terjadi sebelumnya mungkin akan datang.
Pernyataan ini bukan tanpa dasar, melainkan secara tepat menembus ilusi kolektif pasar terhadap hukum sejarah yang sederhana, mengungkapkan bahwa narasi dasar Bitcoin sedang mengalami pergeseran paradigma fundamental dari “denyut siklus” menuju “tren struktural”. Kekuatan pendorongnya telah sepenuhnya beralih dari kompetisi hash rate para penambang ke pertarungan mendalam antara modal global dan arus makroekonomi.
I. Siklus Halving: “Cawan Suci” yang Dipuja dan Akan Ditinggalkan
Selama lebih dari sepuluh tahun terakhir, “siklus empat tahun” Bitcoin seperti tabel pasang surut yang presisi, mendominasi setiap gelombang kegembiraan dan keputusasaan pasar. Ritme ini berakar pada pengaturan asli Satoshi Nakamoto: setiap 210.000 blok (sekitar empat tahun), hadiah penambangan dibagi dua.
● Gema Sejarah: Tiga kali halving pada 2012, 2016, dan 2020, tanpa kecuali, memicu bull market super dengan kenaikan harga satu hingga dua digit dalam 12-18 bulan berikutnya. Model “kode kelangkaan-umpan balik pasar” ini sederhana dan kuat, menjadi “kitab suci” bagi semua pelaku dalam merencanakan iterasi mesin penambang dan siklus investasi.
● Pondasi Logika: Inti dari teori ini adalah kepastian guncangan pasokan. Halving secara langsung dan tiba-tiba memotong laju suplai koin baru, dan dengan asumsi permintaan tetap atau meningkat, pasti mendorong revaluasi harga. Model yang sepenuhnya digerakkan oleh protokol internal ini membuat Bitcoin untuk waktu yang lama seperti ruang eksperimen ekonomi yang terisolasi dari dunia luar.
Namun, keberlakuan model apa pun didasarkan pada asumsi kuncinya yang tidak terganggu. Ketika kapitalisasi pasar Bitcoin menembus satu triliun dolar dan merambah ke dalam sistem keuangan arus utama, gravitasi dunia luar tidak bisa lagi diabaikan. Pendulum lama mulai gagal dalam medan gravitasi yang lebih besar.
II. Penguasa Baru: Tiga Mesin Realitas Penggerak “Super Siklus”
“Super siklus” bukanlah bull market yang lebih panjang, melainkan mekanisme pembentukan harga yang benar-benar baru. Ini berarti hak penetapan harga Bitcoin telah beralih dari program internal ke permintaan nyata eksternal yang kompleks, berkelanjutan, dan besar. Ini didorong oleh tiga mesin yang tidak dapat dibalik.
1. Institusionalisasi: Dari Arus Pinggiran ke Penstabil Utama
Disahkannya ETF spot Bitcoin di Amerika Serikat pada 2024 adalah rekayasa keuangan yang bersejarah. Ini membangun saluran kepatuhan yang mengarahkan modal triliunan dolar dari dunia tradisional ke Bitcoin, sepenuhnya mengubah sifat dana di pasar.
● Perubahan Kualitas Struktur Modal: ETF tidak membawa “uang pintar”, melainkan “uang malas”. Alokasi dana pensiun, dana kekayaan negara, dan aset asuransi digerakkan secara terprogram dan rebalancing. Mereka tidak mempelajari jadwal halving, hanya peduli pada proporsi alokasi aset jangka panjang. Permintaan ini stabil, berkelanjutan, dan sepenuhnya terlepas dari ritme halving.
● “Penguncian Permanen” Pasokan: Perusahaan publik seperti MicroStrategy membeli Bitcoin sebagai aset cadangan strategis di neraca mereka. Tindakan ini bukan membeli murah dan menjual mahal, melainkan “menghapus” pasokan beredar secara strategis. Menurut data on-chain, proporsi pasokan “pemegang jangka panjang” yang tidak bergerak lebih dari satu tahun telah mencapai rekor tertinggi, membentuk dasar harga yang kaku terhadap penurunan harga.
2. Makro: Menjadi Indikator Likuiditas Global Digital
Ketika korelasi Bitcoin dengan indeks Nasdaq sering kali melebihi emas, ia tidak bisa lagi terlepas dari narasi makro global.
● Konsensus Lindung Nilai terhadap Depresiasi Fiat: Di era pasca pandemi ketika neraca bank sentral utama membengkak menjadi norma, algoritma kelangkaan absolut Bitcoin menjadi cermin dari potensi pencetakan berlebih mata uang berdaulat. Ia bukan lagi sekadar “emas digital”, tetapi juga “opsi call” terhadap diskon kepercayaan pada sistem moneter modern. Kekuatan permintaannya sangat terkait dengan ekspektasi suku bunga riil global (terutama AS) dan kesehatan fiskal.
● Alat Multidimensi Geopolitik: Dalam realitas internasional di mana sanksi keuangan dan kontrol modal menjadi alat yang lazim, netralitas dan ketahanan sensor jaringan Bitcoin memberinya nilai strategis yang unik. Permintaan ini sulit diukur dengan model tradisional, namun memberikan “risk premium” yang khas pada harga.
3. Utilitas: Dari Protokol Penyimpanan ke Jaringan Lapisan Dasar
Kisah penyimpanan nilai sudah sangat kuat, namun perluasan ekosistem sedang membangun kurva pertumbuhan kedua yang lebih kokoh.
● Terobosan Layer 2: Pertumbuhan stabil kapasitas channel dan volume pembayaran Lightning Network, serta eksplorasi solusi smart contract seperti RGB dan BitVM, perlahan namun pasti mematahkan kutukan utilitas “jaringan Bitcoin macet, biaya tinggi”. Ia sedang berevolusi dari lapisan penyelesaian tunggal menuju lapisan dasar internet nilai yang dapat diprogram.
● Pilar Peradaban Digital: Setelah diuji oleh berbagai tekanan pasar dan politik ekstrem, keamanan, desentralisasi, dan ketahanan jaringan Bitcoin telah teruji secara maksimal. Dalam konteks global meningkatnya kesadaran kedaulatan digital, konsensus Bitcoin sebagai infrastruktur digital yang netral dan terbuka berakar di kalangan pemimpin teknologi dan pemikir, melahirkan motivasi kepemilikan yang melampaui kepercayaan harga.
III. Pertarungan Paradigma: Pendulum Siklus vs Gelombang Tren
Pergantian paradigma lama dan baru sedang berlangsung tajam dalam data pasar saat ini.
● “Perubahan” Volatilitas: Siklus tradisional disertai pendulum emosi dari keserakahan ekstrem ke keputusasaan total, dengan volatilitas harga (Volatility) membentuk puncak dan lembah yang curam. Namun pada tahap awal “super siklus”, volatilitas “dilandaikan” namun “diperpanjang”. Penurunan tajam harian berkurang, tetapi penyesuaian menengah selama beberapa minggu akibat peristiwa makro lebih sering terjadi, karena investor institusi melakukan penjualan terprogram berbasis manajemen risiko.
● “Kegagalan” dan “Kelahiran Kembali” Sistem Indikator: Indikator on-chain yang sebelumnya akurat, seperti MVRV (rasio market cap terhadap realized value), berulang kali menembus ambang batas atas. Karena arus masuk bersih harian ETF, sebagai “realized value eksternal” baru yang tidak terlihat di on-chain, terus mendorong dasar harga naik. Analis harus secara kreatif menggabungkan data arus dana keuangan tradisional dengan data perilaku on-chain untuk melihat gambaran utuh.
● “Penurunan Status” Peristiwa Halving: Halving belum kehilangan makna, tetapi perannya turun dari “sutradara utama” bull market menjadi sekadar “konferensi pers” penting dalam bull market jangka panjang. Ia tetap menjadi ritual inti penguatan narasi kelangkaan, namun lintasan harga setelahnya akan lebih banyak ditentukan oleh likuiditas makro yang dominan saat itu (seperti kebijakan suku bunga Federal Reserve) dan ritme alokasi modal institusi.
IV. Kesaksian Data: Bagaimana Hukum Lama Runtuh dalam Realitas Baru
Perdebatan teori membutuhkan verifikasi data. Setidaknya ada tiga fenomena di pasar saat ini yang jelas menunjukkan perubahan struktural:
1. Korelasi dengan Saham AS Melewati Titik Kritis: Pada krisis perbankan 2023 dan setelahnya, korelasi rolling Bitcoin dengan indeks S&P 500 seringkali positif secara signifikan dan bertahan lebih lama. Ini menunjukkan bahwa risiko sistemik dan perubahan likuiditas telah menjadi faktor pendorong harga jangka pendek yang lebih instan dan kuat daripada halving.
2. Perilaku “Menimbun Koin” Melintasi Siklus: Data Glassnode menunjukkan, terlepas dari harga tinggi atau rendah, jumlah alamat non-nol dan pasokan pemegang jangka panjang tetap naik stabil. Ini membuktikan bahwa kelompok pemegang berbasis keyakinan dan alokasi jangka panjang telah membentuk basis besar, mengurangi tekanan jual siklikal.
3. Penurunan Pengaruh Penambang: Halving secara langsung memukul pendapatan penambang, dan dalam sejarah, penjualan penambang adalah sumber tekanan utama di dasar siklus. Kini, dengan saluran pembelian institusi yang semakin beragam, serta penambang sendiri yang mengelola risiko lebih awal melalui instrumen keuangan (seperti lindung nilai futures), tekanan jual penambang terhadap pasar secara keseluruhan telah menurun secara signifikan.
V. Berlayar di Peta Baru
Peringatan CZ adalah suara peluit yang jelas. Ini bukan berarti jalan menuju masa depan akan mulus, melainkan menandai berakhirnya era navigasi buta dengan peta lama. Esensi “super siklus” adalah tahap tak terelakkan setelah upacara kedewasaan Bitcoin—ia harus belajar bertahan dan menetapkan harga dalam ekosistem keuangan global yang kompleks, saling terkait, dan dikendalikan oleh banyak variabel.
Bagi setiap orang di pasar, panduan tindakan baru sudah jelas:
● Bagi investor: Pentingnya “siklus suku bunga makro” harus ditempatkan setara atau bahkan lebih tinggi dari “siklus halving”. Memperhatikan neraca Federal Reserve, indeks volatilitas saham AS (VIX), sama pentingnya dengan memperhatikan hash rate.
● Bagi pembangun: Peluang di ekosistem Bitcoin sedang berkembang dari spekulasi finansial murni menuju inovasi protokol keuangan dasar berbasis keamanannya (seperti penerbitan aset, pinjaman dengan jaminan).
● Bagi pengamat: Memahami Bitcoin harus disertai pemahaman kebijakan moneter global, kemajuan teknologi, dan geopolitik. Ia telah menjadi prisma digital yang memantulkan kompleksitas dunia.
Pada akhirnya, mungkin Bitcoin tidak kehilangan siklusnya, melainkan telah dimasukkan ke dalam siklus ekonomi yang lebih besar dan dahsyat. Detak jantungnya mulai beresonansi dengan jantung ekonomi dunia. Perubahan dari “ritme kode” ke “resonansi dunia” inilah yang menjadi narasi super yang benar-benar menggairahkan di balik “super siklus”.
