Honeypot Finance: Perp DEX full-stack pendatang baru, bisakah menantang Hyperliquid?

Penulis: momo, ChainCatcher

Saat ini, pasar decentralized perpetual contract (Perp DEX) sedang berada dalam periode restrukturisasi baru. Setelah Hyperliquid, protokol seperti Aster dan Lighter juga memasuki pasar, memecah pola lama, yang menunjukkan bahwa sebelum infrastruktur benar-benar matang, persaingan pasar masih jauh dari selesai.

Dalam konteks ini, Honeypot Finance sebagai penantang baru telah menjadi sampel yang menarik untuk diamati. Baru-baru ini, mereka menyelesaikan putaran pendanaan baru dengan valuasi 35 juta dolar AS, didukung oleh institusi terkenal seperti Mask Network.

Berbeda dengan solusi utama, keunikan Honeypot terletak pada jalur "full-stack"-nya, yaitu menggabungkan model AMM dan order book. Mereka tidak hanya mengoptimalkan pengalaman trading, tetapi juga mencoba mengintegrasikan penerbitan token, manajemen likuiditas, dan perdagangan derivatif menjadi satu sistem yang saling mendukung. Volume perdagangan perpetual contract mereka telah melampaui 20 juta dolar AS sejak peluncuran.

Artikel ini akan menganalisis produk dan mekanisme Honeypot, serta membahas apakah model integrasi full-stack mereka dapat membangun keunggulan berkelanjutan dalam persaingan saat ini.

Dari Meme Launchpad ke Full-Stack Perp DEX

Sebelum masuk ke Perp DEX, medan utama Honeypot adalah Meme Launchpad. Tim ini membangun produk unggulan Pot2Pump, yang secara langsung menghadapi dan mencoba menyelesaikan masalah utama ekonomi Memecoin saat itu, yaitu bagaimana dalam siklus penerbitan yang panas namun singkat, protokol dapat menangkap dan mempertahankan nilai jangka panjang yang nyata, bukan hanya traffic sesaat.

Pot2Pump secara revolusioner mengubah peserta awal menjadi liquidity provider (LP) asli, sehingga pool likuiditas dan token lahir bersamaan. Desain ini mengubah siklus buruk arbitrase "ilmuwan" Memecoin di awal dan cepatnya likuiditas mengering, sehingga volatilitas tinggi dapat diubah menjadi pendapatan biaya berkelanjutan bagi LP.

Melalui Pot2Pump, Honeypot berhasil memvalidasi model penting: di bidang aset seperti Memecoin yang sangat volatil dan penuh persaingan, desain mekanisme yang cermat dapat mengarahkan perilaku likuiditas, mengubah hype pasar menjadi arus pendapatan stabil yang dapat dibagi oleh protokol dan komunitas.

Namun Honeypot juga segera menyadari bahwa Memecoin lebih merupakan pintu masuk eksperimen likuiditas, bukan bentuk akhir. Yang menentukan daya tahan protokol adalah apakah modal dapat terus diperdagangkan, diberi harga, dan dilikuidasi dalam sistem.

Berdasarkan penilaian ini, tim memperluas perspektif dari penerbitan tunggal ke struktur lengkap yang mencakup market making, trading, dan manajemen risiko, dan perpetual contract menjadi pilihan alami. Dibandingkan spot atau penerbitan satu kali, Perp DEX dapat secara berkelanjutan menampung permintaan trading, membentuk biaya stabil, dan mengubah volatilitas menjadi eksposur risiko yang dapat dikelola.

Diferensiasi dan Inovasi Honeypot Finance

Saat memasuki bidang perpetual contract, Honeypot Finance menghadapi dua paradigma utama yang masing-masing memiliki kekurangan.

Di satu sisi adalah model order book yang bergantung pada market maker, yang sangat efisien saat pasar tenang, tetapi ketika volatilitas meningkat, likuiditas bisa menguap seketika, menyebabkan lonjakan harga dan pengguna dilikuidasi dalam kondisi buruk.

Di sisi lain adalah model AMM yang diwakili oleh GMX, yang menggunakan oracle pricing untuk menghindari keterlambatan informasi, tetapi membuat liquidity provider menjadi counterparty semua trader. Dalam tren satu arah, pengguna yang menyediakan dana akan terus mengalami kerugian, sehingga dana sering keluar saat protokol paling membutuhkan dukungan.

Masalah yang lebih dalam adalah ketidakseimbangan risiko dan keadilan: untuk memastikan sistem tidak runtuh, beberapa protokol menggunakan mekanisme auto-deleveraging, yang dalam kondisi ekstrem mengorbankan sebagian keuntungan pengguna untuk menutupi kerugian, memicu pertanyaan luas tentang keadilan; pada saat yang sama, menempatkan semua dana tanpa pembedaan dalam satu pool juga menghambat masuknya modal dengan preferensi risiko berbeda (terutama dana besar yang mencari stabilitas).

1. Membangun Likuiditas Full-Stack: Kolaborasi Order Book dan AMM

Untuk mengatasi masalah struktural ini, Honeypot tidak memilih memperbaiki paradigma lama, melainkan mengusulkan pendekatan integrasi. Intinya adalah membangun Perpetual DEX "full-stack", di mana order book dan AMM bekerja sama, secara otomatis menyesuaikan dengan kondisi pasar yang berbeda.

Order book bertanggung jawab atas efisiensi dan kedalaman: melalui integrasi order book on-chain berperforma tinggi bersama Orderly Network, Honeypot memberikan pengalaman trading dengan slippage rendah dan kecepatan tinggi yang mirip dengan centralized exchange saat pasar stabil, memenuhi kebutuhan trader profesional dan frekuensi tinggi.

AMM memberikan ketahanan dan perlindungan: mekanisme AMM buatan Honeypot sendiri berfokus pada pembuatan price band dinamis di sekitar harga oracle. Ketika terjadi volatilitas ekstrem atau black swan event dan likuiditas order book mengering, AMM menjadi lapisan perlindungan eksekusi terakhir, memastikan transaksi tetap dapat terjadi kapan saja.

Sistem akan secara otomatis memilih jalur eksekusi terbaik (order book atau AMM) untuk transaksi pengguna berdasarkan volatilitas pasar dan kedalaman order book, sehingga pengguna mendapatkan pengalaman terbaik tanpa intervensi manual. Ini benar-benar mewujudkan "efisiensi trading saat pasar tenang, dan kepastian eksekusi saat badai".

2. Implementasi Manajemen Risiko Terstruktur: Treasury Berlapis dan Proses Likuidasi yang Adil

Dalam aspek inti manajemen risiko, Honeypot juga berpikir secara mendalam.

Mereka memulai dari struktur modal, memperkenalkan sistem treasury berlapis.

Ini memungkinkan modal konservatif yang mencari pendapatan stabil (seperti modal institusi potensial) masuk ke "priority treasury", menikmati prioritas pembagian biaya, dan menanggung kerugian terakhir, sehingga terjadi isolasi risiko. Sementara pemain asli crypto dapat secara sukarela masuk ke "secondary treasury", menjadi garis pertahanan pertama dalam menyerap kerugian, sebagai imbalan atas potensi pengembalian yang lebih tinggi. Desain ini mengubah risiko dari "beban pasif dan campuran" menjadi "pilihan aktif dan transparan".

Berdasarkan ini, mereka membangun ulang proses likuidasi, mendesain urutan "waterfall" dengan beberapa buffer.

Ketika posisi hampir dilikuidasi, sistem tidak langsung melakukan likuidasi penuh, tetapi secara berurutan mencoba "partial deleveraging", melakukan "micro-auction" posisi secara pasar, dan secondary treasury menyerap kerugian;setelah itu, insurance pool sebagai buffer tingkat protokol akan digunakan untuk menutupi risiko tail event ekstrem; hanya jika semua mekanisme di atas tidak cukup untuk menstabilkan sistem, maka ADL auto-deleveraging yang dapat diaudit sepenuhnya dan berdampak sangat kecil akan digunakan sebagai upaya terakhir. Desain yang transparan dan menempatkan tindakan penalti di akhir ini bertujuan untuk benar-benar memenuhi janji mereka terhadap "proses yang adil".

Dari umpan balik pasar, desain sistematis dari fondasi likuiditas hingga dasar risiko ini mulai mendapatkan validasi awal. Menurut informasi industri, total volume perdagangan platform telah melampaui 120 juta dolar AS, dan volume perdagangan perpetual contract juga telah melampaui 20 juta dolar AS sejak peluncuran.

Data ini secara kuat membuktikan bahwa struktur risiko berlapis mereka telah menarik modal konservatif menjadi dana nyata. Melalui serangkaian desain ini, Honeypot tidak hanya mencoba menyelesaikan masalah yang ada, tetapi juga mengeksplorasi pembangunan infrastruktur derivatif on-chain generasi berikutnya yang dapat menampung modal yang lebih kompleks dan lebih menekankan keadilan.

Ekonomi Token dan Mekanisme NFT, Bagaimana Mewujudkan Siklus Pendapatan Tertutup?

Honeypot Finance tidak hanya ingin meningkatkan pengalaman trading, tetapi juga mencoba membangun sistem pendapatan yang dapat berjalan sendiri. Desain token dan NFT mereka berpusat pada satu tujuan inti, yaitu agar pendapatan nyata yang dihasilkan protokol dapat terus dikumpulkan, didistribusikan ulang, dan pada akhirnya mendukung ekosistem itu sendiri.

1. HPOT: Sebagai Alat Penampung dan Distribusi Pendapatan

Di banyak protokol DeFi, token lebih banyak berfungsi sebagai insentif atau alat tata kelola, dengan keterkaitan terbatas terhadap pendapatan nyata protokol. Token Honeypot, $HPOT, dengan total suplai tetap 500 juta, didesain sebagai pusat penghubung antara aktivitas trading dan distribusi nilai.

Biaya trading yang dihasilkan dari produk seperti perpetual contract, sebagian akan masuk ke All-in-One Vault, dikelola secara terpusat oleh treasury dan berpartisipasi dalam strategi on-chain, sehingga diubah menjadi pendapatan nyata yang berkelanjutan. Pendapatan ini tidak hanya disimpan, tetapi didistribusikan secara jelas: sebagian digunakan untuk buyback dan burn $HPOT, menciptakan kontraksi suplai berkelanjutan; sebagian lagi didistribusikan kepada pengguna yang berpartisipasi dalam treasury dalam bentuk pendapatan yang dapat diklaim.

Dalam struktur ini, $HPOT bukan hanya objek spekulasi yang menunggu volatilitas harga, tetapi menjadi penampung nilai yang terkait langsung dengan hasil operasional protokol, lebih mirip "relay pendapatan" daripada alat insentif satu arah.

2. NFT: Mengubah Partisipasi Jangka Panjang Menjadi Bobot Pendapatan

HoneyGenesis NFT dari Honeypot bukan sekadar identitas atau bukti keanggotaan, melainkan komponen pendapatan yang dirancang untuk "partisipasi jangka panjang".

Pemegang dapat memilih untuk staking NFT, menambah bobot pendapatan seiring waktu; atau memilih untuk membakar NFT, menukar dengan koefisien pendapatan permanen yang lebih tinggi. Desain ini pada dasarnya mendorong pengguna untuk menukar waktu dan komitmen dengan imbal hasil jangka panjang yang lebih tinggi, bukan arbitrase jangka pendek.

NFT di sini tidak menekankan atribut koleksi, tetapi berfungsi sebagai "amplifier bobot pendapatan", membuat perilaku partisipasi itu sendiri menjadi investasi modal yang terukur dan dapat ditingkatkan.

Secara keseluruhan, Honeypot berusaha menghindari model "insentif konsumtif", dan membangun pertumbuhan ekosistem di atas penggunaan nyata dan pendapatan. Hasil akhirnya bukan subsidi satu arah, melainkan sistem umpan balik positif yang berputar di sekitar pengumpulan dan redistribusi pendapatan.

Penutup:

Dengan token yang akan segera diluncurkan, Honeypot Finance sedang bertransformasi dari proyek yang digerakkan oleh early adopter dan builder ekosistem menjadi pemain di pasar publik yang lebih luas dan kompleks.

Praktik Honeypot saat ini telah memberikan contoh pemikiran mendalam tentang struktur, risiko, dan keadilan di ranah derivatif on-chain. Nilai intinya bukan pada pendalaman satu fungsi, melainkan pada serangkaian filosofi desain yang konsisten:

Pertama, kompatibilitas dan skalabilitas struktur. Model "full-stack" bukan hanya solusi hybrid untuk menghadapi volatilitas pasar, tetapi juga menyediakan antarmuka dasar untuk menampung modal dan skenario trading yang lebih beragam dan jangka panjang. Desain treasury berlapis mengubah risiko dari "tanggung jawab bersama pasif" menjadi "pilihan aktif", membuka jalan bagi masuknya modal konservatif tradisional.

Kedua, orientasi jangka panjang mekanisme ekonomi. Baik melalui buyback dan burn token dari pendapatan protokol maupun NFT yang didesain sebagai "posisi pendapatan" yang dapat di-upgrade, tujuannya adalah membangun siklus nilai "partisipasi adalah akumulasi". Logika ini bertujuan mengurangi ketergantungan pada insentif liquidity mining satu kali, dan mengeksplorasi kemungkinan beroperasi secara berkelanjutan melalui use case nyata dan distribusi pendapatan setelah insentif menurun.

Ketiga, potensi sinergi ekosistem. Perp DEX Honeypot bukan produk yang berdiri sendiri, melainkan bagian penting dari rantai likuiditas penuh dari penerbitan aset, perdagangan spot, hingga hedging derivatif. Integrasi mendalam ini berarti kemungkinan terjadinya siklus positif antara dana dan perilaku pengguna antar produk, membangun moat yang lebih dalam.

Namun setelah hype awal berlalu, apakah Honeypot dapat mengubah keunggulan struktural yang dirancang dengan cermat menjadi dana yang stabil, permintaan trading nyata yang berkelanjutan, serta pendapatan protokol yang sehat? Bisakah mereka membuktikan bahwa "proses yang adil" dan risk layering yang mereka usung benar-benar dapat melindungi pengguna dan menjaga stabilitas sistem di lingkungan pasar ekstrem? Semua ini masih perlu divalidasi oleh pasar.