Pasar obligasi paling bermasalah di dunia bersiap menghadapi lonjakan pasokan besar berikutnya

Pasar Obligasi Jepang Menghadapi Tantangan yang Meningkat

Fotografer: Akio Kon/Bloomberg

Pasar obligasi pemerintah Jepang bersiap menghadapi tahun yang sulit lagi, karena para investor harus menyerap peningkatan bersih pasokan obligasi terbesar yang pernah terjadi dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir.

Menurut analisis Bloomberg, utang pemerintah negara tersebut—yang mencatat kinerja terburuk di antara pasar global utama tahun lalu—akan melihat penerbitan bersih naik sebesar 8% menjadi sekitar ¥65 triliun ($415 miliar) pada tahun fiskal yang dimulai April. Proyeksi ini memperhitungkan pengurangan pembelian obligasi oleh Bank of Japan dan pelunasan utang jatuh tempo.

Berita Utama dari Bloomberg

Peningkatan penerbitan ini berarti investor swasta harus menyerap lebih banyak obligasi, yang berpotensi menyebabkan biaya bunga yang lebih tinggi bagi pemerintahan Perdana Menteri Sanae Takaichi, yang telah mengumumkan anggaran rekor untuk mendukung inisiatif stimulus besar-besaran.

Akio Kato, manajer senior di Mitsubishi UFJ Asset Management di Tokyo, berkomentar, “Keseimbangan penawaran-permintaan di pasar obligasi Jepang telah memburuk sampai pada titik dimana pemerintah mungkin perlu mempertimbangkan kembali rencana penerbitannya setiap kuartal.”

Kato mengambil sikap hati-hati terhadap obligasi Jepang, dengan mempertahankan durasi portofolio yang lebih pendek dibandingkan tolok ukur standar.

Tahun lalu, obligasi pemerintah Jepang turun lebih dari 6% dalam denominasi mata uang lokal, menandai kinerja terburuk di antara lebih dari 40 pasar obligasi negara yang dilacak oleh Bloomberg. Pengetatan kebijakan secara bertahap oleh Bank of Japan gagal menahan inflasi yang terus-menerus. Sebaliknya, obligasi pemerintah AS naik 6,3%, obligasi pemerintah China naik tipis 0,1%, dan obligasi Jerman turun 1,6%.

Faktor utama yang mendorong peningkatan pasokan bersih adalah keputusan Bank of Japan untuk memperlambat pembelian obligasinya. Bank sentral tersebut berniat untuk memangkas pembelian bruto bulanannya lebih dari 25% menjadi sekitar ¥2,1 triliun pada tahun mendatang. Akibatnya, kepemilikan obligasinya diperkirakan menyusut sebesar ¥46,5 triliun pada tahun fiskal berikutnya, naik dari pengurangan sebesar ¥41,1 triliun pada periode saat ini.

Bank dan dana pensiun telah menjadi pembeli utama sejak BOJ mulai melonggarkan pengendaliannya atas imbal hasil obligasi. Sejak April 2023, pembelian bersih mereka (setelah pelunasan) masing-masing telah melebihi ¥30 triliun. Namun, dengan pasokan bersih yang meningkat, ada keraguan apakah permintaan ini akan cukup.

Minggu ini, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun naik menjadi 2,13%, tingkat tertinggi sejak 1999.

Miki Den, ahli strategi suku bunga senior di SMBC Nikko Securities, mencatat, “Kami memperkirakan nilai wajar untuk imbal hasil 10 tahun saat ini sekitar 2,2–2,3%. Tidak mengejutkan jika imbal hasil mencapai kisaran tersebut dalam waktu dekat.”

Prospek Pasar dan Pergeseran Kebijakan

Imbal hasil menghadapi tekanan naik yang baru setelah Gubernur BOJ Kazuo Ueda mengindikasikan bahwa kenaikan suku bunga kebijakan lebih lanjut kemungkinan akan terjadi, menyusul langkah bulan lalu ke tingkat tertinggi dalam tiga dekade. Overnight-indexed swaps menunjukkan kemungkinan dua kenaikan suku bunga tambahan hingga akhir 2026.

Pandangan ahli strategi Bloomberg:

• Pemegang obligasi Jepang mungkin akan mengalami satu tahun lagi dengan hasil negatif.
• Obligasi pemerintah AS mungkin tidak akan berkinerja sebaik yang banyak orang harapkan pada 2026.

Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun, yang sempat negatif pada 2019, telah melonjak lebih dari 200 basis poin selama enam tahun penjualan yang terus-menerus—tren yang bisa berlanjut tahun ini.

— Ven Ram, ahli strategi lintas aset

Kenaikan imbal hasil, terutama untuk obligasi jangka pendek, dapat mendorong Kementerian Keuangan untuk kembali menyesuaikan strategi penerbitannya. Tidak termasuk surat utang negara, total penerbitan obligasi bruto diproyeksikan turun sedikit menjadi sekitar ¥133 triliun pada tahun yang berakhir Maret 2027. Penerbitan obligasi bertenor dua dan lima tahun akan meningkat, sementara pasokan obligasi dengan jangka waktu lebih dari 10 tahun akan berkurang. Kementerian berencana melelang obligasi 30 tahun pada hari Kamis.

Tadashi Matsukawa, kepala investasi obligasi di PineBridge Investments Japan, menyatakan, “Kurva imbal hasil kemungkinan akan mendatar seiring menurunnya pasokan obligasi jangka panjang dan meningkatnya penerbitan surat utang jangka pendek. Dengan inflasi yang tetap tinggi, kami memperkirakan BOJ akan terus menaikkan suku bunga menuju tingkat yang lebih netral.”

Paling Populer dari Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.