Permintaan Bitcoin ETF Dapat Memicu Lonjakan Harga Besar-Besaran, Mencerminkan Reli Bersejarah Emas

Dalam sebuah analisis yang menarik perhatian pasar keuangan global, Chief Investment Officer Bitwise, Matt Hougan, memprediksi masa depan transformatif untuk Bitcoin, dengan menyatakan bahwa permintaan berkelanjutan dari exchange-traded funds (ETF) dapat mendorong mata uang kripto ini ke fase apresiasi harga yang sangat mirip dengan reli historis emas baru-baru ini. Wawasan ini, yang dibagikan melalui platform media sosial X, muncul pada saat yang krusial bagi aset digital, menyusul persetujuan bersejarah dan peluncuran ETF Bitcoin spot di AS pada Januari 2024. Perbandingan Hougan didasarkan pada mekanisme pasar yang rumit, menantang narasi sederhana dan menawarkan perspektif kaya data tentang bagaimana kelas aset utama menyerap guncangan permintaan struktural.

Permintaan ETF Bitcoin dan Paralel Emas: Memahami Mekanismenya

Teori utama Matt Hougan membongkar asumsi umum tentang pergerakan harga aset. Ia berpendapat bahwa permintaan baru yang berkelanjutan tidak secara otomatis memicu lonjakan harga parabola secara langsung. Sebaliknya, pasar harus terlebih dahulu menghadapi tekanan jual yang sudah ada. Untuk menggambarkan hal ini, Hougan secara rinci memaparkan perjalanan pasar emas baru-baru ini. Permintaan bank sentral untuk logam mulia ini mulai meningkat signifikan pada tahun 2022, dengan pembelian tahunan meningkat dua kali lipat dari sekitar 500 menjadi 1.000 ton metrik. Para analis secara luas mengaitkan perubahan ini dengan peristiwa geopolitik penting: keputusan AS untuk membekukan aset Treasury milik Rusia setelah invasi Ukraina, yang mendorong banyak negara untuk mendiversifikasi aset cadangan dari instrumen berbasis dolar tradisional.

Meski terjadi lonjakan besar permintaan institusional ini, respons harga emas tidak langsung terjadi. Logam ini hanya mencatat kenaikan 2% pada 2022, diikuti kenaikan 13% pada 2023. Kenaikan bertahap ini terjadi karena pembelian baru dari bank sentral diimbangi oleh penjualan dari partisipan pasar lain, termasuk ETF dan pemegang pribadi. Pasar secara efisien menyerap permintaan baru ini. Baru setelah tekanan jual tersebut sebagian besar habis, emas memasuki fase yang lebih cepat, naik 27% pada 2024 sebelum mengalami apa yang digambarkan Hougan sebagai "lonjakan besar" pada 2025. Pola ini menyoroti prinsip penting pasar: permintaan bersih baru—permintaan yang melebihi likuiditas penjualan yang tersedia—merupakan pemicu nyata bagi revaluasi harga yang signifikan.

Fase Absorpsi ETF Bitcoin: Pasar dalam Masa Transisi

Hougan menyatakan bahwa Bitcoin saat ini sedang melalui fase absorpsi yang serupa. Sejak peluncuran ETF Bitcoin spot di AS, kendaraan teratur ini secara konsisten membeli lebih banyak Bitcoin dibanding jumlah yang baru diterbitkan melalui mining. Hal ini menciptakan ketidakseimbangan mendasar antara penawaran dan permintaan. Namun, harga Bitcoin belum memulai reli eksponensial yang berkelanjutan. Hougan mengaitkan respons yang tenang ini dengan dinamika yang sama seperti pada emas: tekanan jual dari pemegang lama.

Tekanan ini berasal dari berbagai sumber. Pemegang jangka panjang mungkin mengambil keuntungan setelah bertahun-tahun berinvestasi, sementara entitas seperti bursa Mt. Gox yang bangkrut dan berbagai pemerintah telah mendistribusikan aset kepada kreditor atau melakukan penjualan. Selain itu, kehadiran ETF memberikan jalan keluar yang nyaman dan teregulasi bagi beberapa investor institusi yang memegang Bitcoin secara langsung. Tabel di bawah membandingkan pendorong permintaan dan fase absorpsi untuk kedua aset tersebut:

Fase ini adalah fungsi pasar yang alami dan sehat. Ini memungkinkan transfer aset dari kelompok lama ke kendaraan baru yang berorientasi jangka panjang seperti ETF, yang biasanya memiliki pergantian yang lebih rendah. Kesimpulan penting dari analisis Hougan adalah bahwa tekanan jual ini terbatas. Setelah tekanan ini mereda, permintaan berkelanjutan dari ETF—yang mewakili perubahan permanen dan struktural dalam cara modal institusi mengakses Bitcoin—akan bertemu dengan buku pesanan sisi jual yang jauh lebih tipis.

Analisis Pakar dan Implikasi Struktur Pasar

Analis keuangan yang mengkhususkan diri pada arus dana dan struktur mikro pasar mendukung logika perbandingan Hougan. Kehadiran ETF spot mengubah struktur pasar suatu aset dengan menciptakan pembeli tetap yang tidak sensitif harga (melalui keranjang pembuatan harian) saat arus masuk positif. Ini sangat berbeda dengan permintaan yang didorong oleh trader ritel spekulatif. Analis ETF dari Bloomberg Intelligence, James Seyffart, mencatat, “Transparansi harian arus ETF memberikan jendela yang belum pernah ada sebelumnya terhadap selera institusi. Arus masuk yang konsisten, bahkan saat harga bergerak mendatar, menandakan pembangunan fondasi daripada buih spekulatif.”

Skala potensi permintaan ini sangat besar. Penasihat keuangan, wirehouse, dan manajer aset besar, yang sebelumnya dibatasi untuk mengalokasikan ke Bitcoin karena masalah regulasi atau kustodian, kini memiliki jalur yang patuh regulasi. Bahkan alokasi persentase kecil dari industri pengelolaan kekayaan bernilai triliunan dolar mewakili permintaan yang dapat melampaui produksi harian mining saat ini. Selain itu, kesuksesan ETF AS dapat membuka jalan bagi produk serupa di yurisdiksi keuangan utama lainnya, yang berpotensi membuka akses modal global.

Konteks Historis dan Trajektori Masa Depan untuk Emas Digital

Narasi “emas digital” untuk Bitcoin telah ada selama lebih dari satu dekade, membandingkan pasokan tetap dan sifat penyimpan nilai dengan logam mulia. Namun, analisis Hougan melampaui metafora menjadi perbandingan mekanistik terhadap penyerapan guncangan permintaan. Sejarah harga emas baru-baru ini memberikan peta jalan yang masuk akal. Jika Bitcoin mengikuti pola reaksi tertunda yang serupa, periode konsolidasi dan absorpsi saat ini bisa menjadi pendahulu fase bullish multi-tahun yang signifikan, didorong oleh aritmatika arus masuk ETF yang tak kenal lelah terhadap pasokan yang terbatas.

Beberapa faktor kunci akan mempengaruhi trajektori ini:

• Keberlanjutan Arus ETF: Akankah arus masuk mingguan ke produk seperti milik BlackRock, Fidelity, dan Bitwise tetap positif di tengah volatilitas pasar?
• Kondisi Makroekonomi: Siklus suku bunga dan data inflasi memengaruhi semua aset berisiko dan alternatif, termasuk Bitcoin dan emas.
• Perkembangan Regulasi: Kejelasan atau ketidakpastian dari regulator global dapat mempercepat atau menghambat adopsi institusional.
• Perkembangan Teknologi dan Jaringan: Keamanan dan utilitas dasar Bitcoin terus berkembang, memengaruhi tesis investasi jangka panjangnya.

Penting untuk dicatat bahwa kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan, dan semua investasi memiliki risiko. Pasar cryptocurrency dikenal sangat volatil, dan meski struktur ETF membawa legitimasi, ini tidak menghilangkan risiko harga. Namun, analisis Hougan menawarkan kerangka kerja yang didasarkan pada mekanisme pasar yang dapat diamati, bukan spekulasi, memberikan investor lensa yang lebih bernuansa untuk mengevaluasi peran Bitcoin yang berkembang dalam keuangan global.

Kesimpulan

Perbandingan CIO Bitwise, Matt Hougan, antara permintaan ETF yang mendorong Bitcoin saat ini dan lonjakan emas baru-baru ini menyajikan argumen kuat berbasis bukti untuk potensi masa depan cryptocurrency ini. Argumen inti bertumpu pada pemahaman canggih mengenai likuiditas pasar dan fase absorpsi. Permintaan ETF Bitcoin yang berkelanjutan saat ini masih diimbangi oleh penjualan dari pemegang yang sudah ada, sehingga dampak kejutan pasokan mendasar masih tersembunyi. Sejarah menunjukkan bahwa setelah tekanan jual sementara ini habis, kekuatan penuh permintaan institusi yang konsisten dapat terwujud dalam apresiasi harga. Walaupun jalannya kemungkinan akan volatil dan tidak linear, perubahan struktural yang dibawa oleh ETF Bitcoin spot merupakan perubahan paling signifikan dalam dinamika pasar aset ini sejak awal kemunculannya, yang berpotensi membuka babak baru dalam narasi penilaian harganya.

Pertanyaan Umum

P1: Apa yang secara spesifik dikatakan CIO Bitwise tentang Bitcoin dan emas?
Matt Hougan menyatakan bahwa Bitcoin dapat mengalami lonjakan harga seperti kinerja emas baru-baru ini jika permintaan dari ETF spot terus berlanjut. Ia menjelaskan bahwa kedua pasar mengalami fase di mana permintaan institusi baru diserap oleh penjualan dari pemegang lama sebelum harga naik signifikan.

P2: Mengapa harga emas tidak langsung melonjak saat bank sentral mulai membeli lebih banyak?
Menurut analisis Hougan, harga tidak langsung bereaksi karena peningkatan pembelian bank sentral diimbangi oleh penjualan dari pelaku pasar lain, seperti pemegang ETF dan investor pribadi. Pasar memerlukan waktu untuk menyerap permintaan baru ini sebelum kekurangan pasokan tercermin pada harga.

P3: Bagaimana ETF Bitcoin menciptakan situasi serupa saat ini?
Sejak peluncurannya pada Januari 2024, ETF Bitcoin spot di AS telah membeli lebih banyak Bitcoin setiap hari daripada yang dihasilkan melalui mining. Ini menciptakan penyerapan pasokan bersih. Namun, penjualan bersamaan dari entitas seperti aset kebangkrutan dan pengambilan keuntungan jangka panjang sejauh ini menyeimbangkan permintaan ini, sehingga terjadi periode konsolidasi alih-alih lonjakan harga tajam.

P4: Apakah tekanan jual dari pemegang Bitcoin lama tidak terbatas?
Tidak, poin penting dalam argumen Hougan adalah tekanan jual ini terbatas. Sumber seperti distribusi kebangkrutan yang diwajibkan atau penjualan pemerintah merupakan peristiwa yang dibatasi waktu. Setelah kelebihan pasokan ini selesai, permintaan konstan dari ETF akan menghadapi pasokan koin yang jauh lebih sedikit untuk dijual, yang berpotensi menciptakan tekanan harga ke atas.

P5: Apakah ini berarti lonjakan harga Bitcoin terjamin?
Tidak ada prediksi yang terjamin. Analisis Hougan menyajikan skenario masuk akal berdasarkan mekanisme pasar yang dapat diamati dan analogi historis. Realisasi potensi ini tergantung pada kelanjutan arus masuk ETF, ketiadaan peristiwa regulasi negatif besar, dan kondisi makroekonomi yang lebih luas tetap mendukung aset alternatif.