Discorso completo di Xiao Feng al Bitcoin Asia 2025: DAT è più adatto agli asset crypto rispetto all’ETF

Testo originale organizzato da: TechFlow

Il 28 agosto, il presidente e CEO di HashKey Group, Dr. Xiao Feng, ha tenuto un discorso intitolato “ETF va bene! DAT è meglio!” al Bitcoin Asia 2025. Il testo è stato riorganizzato a partire dalle note prese in loco, con alcune omissioni che non alterano il significato originale.

Negli ultimi mesi, molti amici mi hanno posto una domanda: dal trading di bitcoin On-chain al trading Off-chain sulle borse valori, diventando uno strumento di investimento molto popolare nel mercato azionario. Allora, questo tipo di strumento di investimento è più adatto nella forma di ETF o nella forma di DAT (Digital Asset Treasury)?

La mia conclusione personale è che forse il modello DAT, proprio come quando gli ETF sono appena stati introdotti, rappresenta una nuova rivoluzione degli strumenti finanziari.

Sappiamo che le azioni sono passate dal trading di singoli titoli nelle borse valori all’emergere dei fondi indicizzati (Index Fund), e successivamente degli ETF su fondi indicizzati. L’innovazione degli strumenti finanziari ha sempre portato a nuovi grandi segmenti di asset. Crypto è passata dall’On-chain all’Off-chain, attraverso il mercato azionario, in un modo che il 99% delle persone trova facile da accettare, permettendo a tutti gli investitori del mercato azionario di accedere facilmente e abitualmente agli asset Crypto. Ma quale metodo è migliore? È meglio la modalità ETF o quella DAT?

Secondo me, il DAT potrebbe essere il modo migliore per trasferire gli asset crittografici da Onchain a OffChain. Possiamo vedere che, fino ad ora, l’unico strumento di investimento su singola commodity o singolo asset nei mercati dei capitali globali è stato l’ETF sull’oro. Non esistono ETF su singole azioni, perché le azioni sono già negoziate in borsa e puoi acquistarle facilmente. Se vuoi acquistare un paniere di azioni, come un fondo indicizzato, hai bisogno di altri strumenti di investimento; Index Fund o ETF sono gli strumenti più convenienti per gli investitori tradizionali. Quindi, prima dell’ETF su singolo asset, c’era solo l’oro, e con il lancio dell’ETF su BTC, ora abbiamo il secondo ETF su singolo asset. Questo è un processo naturale, perché tutti sono abituati a usare gli ETF per creare strumenti di investimento, consentendo agli investitori dei mercati azionari tradizionali di investire più facilmente in asset alternativi come Crypto.

Tuttavia, quando valutiamo un ETF, utilizziamo il valore netto dell’attivo (Net Asset Value); mentre per il DAT, si utilizza il valore di mercato (Market Value). Questi sono concetti completamente diversi. Il valore di mercato comporta una maggiore volatilità dei prezzi, mentre la volatilità del valore netto è molto inferiore. Pertanto, come strumento di investimento singolo per Crypto, ritengo che il DAT sia la soluzione migliore.

Migliore liquidità

Il più grande vantaggio del DAT è che offre una liquidità migliore rispetto agli ETF, che è l’aspetto più importante e centrale per qualsiasi investitore.

La mia osservazione è che il modo più fluido e migliore per scambiare tra Crypto e asset finanziari tradizionali è attraverso gli Exchange. La crescita della dimensione degli ETF deriva da sottoscrizioni e riscatti, che richiedono la partecipazione di tre o più intermediari e possono richiedere 1-2 giorni per il regolamento. Chiaramente, non è efficiente come completare la conversione tramite transazioni su un registro distribuito, che può richiedere solo 2 o 10 minuti. Pertanto, il trading potrebbe diventare il principale metodo di conversione tra finanza tradizionale e asset crittografici in futuro, quindi una migliore liquidità è il vantaggio più fondamentale del DAT rispetto agli ETF.

Migliore elasticità dei prezzi

Allo stesso tempo, il valore di mercato offre un’elasticità dei prezzi più appropriata rispetto al valore netto. Sappiamo che MicroStrategy è stata in grado di costruire la propria struttura di finanziamento attraverso vari strumenti di finanziamento e detenere una grande quantità di bitcoin, principalmente grazie all’elevata volatilità di BTC. Inoltre, i fondi hedge e altri investitori alternativi sono disposti a investire proprio perché possono possedere un asset con maggiore volatilità tramite azioni, suddividere equity e bond OTC e trasformare la volatilità in un altro strumento, sia per proteggere il prezzo che per fare arbitraggio. In particolare, le obbligazioni convertibili (CB) vengono spesso strutturate OTC da hedge fund o istituzioni di investimento alternative. Quindi, queste istituzioni amano investire in società come MicroStrategy, acquistando le loro azioni o obbligazioni convertibili, perché possono effettuare operazioni strutturate su di esse. Una migliore elasticità dei prezzi è qualcosa che gli ETF non possono offrire.

Leva finanziaria più adeguata

In terzo luogo, offre una leva più adeguata. In passato, l’investimento in singoli asset aveva solo due estremi: detenere BTC o ETH spot, oppure acquistare futures o contratti CME. C’era un grande gap in mezzo, che permette alle società quotate di progettare una struttura di finanziamento con leva adeguata; tu devi solo detenere le azioni, mentre la società gestisce la struttura con leva, permettendoti di beneficiare di un premio maggiore rispetto alla semplice crescita del prezzo della criptovaluta.

Protezione integrata contro il ribasso

Strumenti come il DAT possono offrire un premio e una protezione integrata contro il ribasso. Immagina che se il prezzo delle azioni scende sotto il valore netto dell’attivo, è come offrire agli investitori l’opportunità di acquistare BTC o ETH a sconto. Questa situazione di mercato viene rapidamente corretta, quindi rappresenta una buona protezione contro il ribasso. Altrimenti, preferiresti acquistare azioni, che equivale ad acquistare BTC o ETH a prezzo scontato.

Considerando tutti questi fattori, il DAT potrebbe essere uno strumento di finanziamento più adatto per gli asset crittografici. Proprio come gli ETF erano molto adatti per strategie di investimento su indici o panieri di azioni nel mercato azionario, forse il DAT sarà la nuova tendenza che vedremo nei prossimi 3-5 anni.

La dimensione degli asset detenuti dai DAT potrebbe avvicinarsi a quella coperta dagli ETF nel mercato azionario attuale, forse tra dieci anni. Quindi penso che il DAT sia il nuovo strumento di investimento con il maggior potenziale di crescita per il futuro, più adatto agli asset crypto, mentre l’ETF potrebbe essere più adatto agli asset azionari.

Naturalmente, questa è solo la mia opinione personale, grazie a tutti.