Le stablecoin stanno rimodellando la politica monetaria globale?

Le stablecoin hanno guadagnato costantemente slancio nell’ecosistema delle criptovalute. Questi asset digitali, ancorati al dollaro USA, offrono stabilità, favorendo così l’adozione di massa. Entro la metà del 2025, il mercato globale delle stablecoin aveva superato i 270 miliardi di dollari e potrebbe potenzialmente superare i 2 trilioni di dollari entro il 2028.  

Secondo gli osservatori di mercato, JPMorgan ha previsto che le stablecoin potrebbero raggiungere 1.2 trilioni di dollari entro il 2028, mentre Standard Chartered si aspetta 2 trilioni di dollari e la società di brokeraggio Bernstein prevede fino a 4 trilioni di dollari entro il 2035. Se queste stime si concretizzeranno, la domanda del settore per il debito pubblico a breve termine potrebbe espandersi drasticamente. 

Crescente domanda di token digitali

Oltre a JPMorgan, altre banche come Bank of America e Citigroup hanno indicato che potrebbero emettere i propri token una volta definiti i dettagli legali. Brian Moynihan, CEO di Bank of America, ha affermato che la banca risponderà alla domanda dei clienti e sono in corso discussioni per una possibile stablecoin. Nel frattempo, Jane Fraser, CEO di Citigroup, ha definito una stablecoin di Citi “una buona opportunità”. 

D’altra parte, le banche avvertono che detenere stablecoin potrebbe richiedere capitale aggiuntivo e linee guida regolamentari. Le banche centrali sono preoccupate per gli effetti monetari. Gli economisti della Kansas City Fed avvertono che i depositi bancari potrebbero diminuire se i consumatori spostassero denaro verso le stablecoin. 

Stimano che i prestiti potrebbero diminuire di 50 centesimi e le detenzioni di Treasury potrebbero aumentare di 30 centesimi per ogni dollaro spostato nelle stablecoin, sostenendo così il debito pubblico ma limitando i prestiti a famiglie e imprese.

Gli analisti dei flussi di capitale transfrontalieri osservano che le stablecoin trasformano i Treasury bill a medio termine in asset immediatamente spendibili. Sebbene ciò possa aumentare la liquidità nei mercati finanziari, non crea nuovo credito. Pertanto, l’impatto complessivo sull’offerta di moneta potrebbe essere limitato, ma il cambiamento potrebbe complicare la gestione dei tassi d’interesse a breve termine da parte della Federal Reserve e la trasmissione della politica monetaria.

I gestori patrimoniali europei temono che la politica statunitense sulle stablecoin possa avere ripercussioni globali. Vincent Mortier di Amundi ha avvertito che un aumento delle stablecoin ancorate al dollaro potrebbe destabilizzare i pagamenti internazionali e minare altre valute. 

Il ministro delle finanze italiano, Giancarlo Giorgetti, ha dichiarato che i dollari digitali potrebbero erodere la sovranità monetaria europea. Anche la Bank for International Settlements ha avvertito che le stablecoin potrebbero incoraggiare la fuga di capitali dai mercati emergenti. Tali preoccupazioni potrebbero spingere altre nazioni a sviluppare i propri token digitali o imporre restrizioni alle stablecoin emesse all’estero.

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Prospettiva globale sulla politica monetaria

Le stablecoin sono state inizialmente sviluppate per consentire ai trader di criptovalute di avere un mezzo di scambio ancorato alle valute. Attualmente, la maggior parte degli emittenti di stablecoin detiene grandi quantità di Treasury bill statunitensi poiché le normative consentono solo una gamma limitata di asset collaterali.

Gli economisti della Federal Reserve Bank di Kansas City stimano che gli emittenti di stablecoin detengano circa 125 miliardi di dollari in Treasury bill, che rappresentano meno del 2% del mercato dei Treasury bill da 6 trilioni di dollari. Tuttavia, questa cifra supera le detenzioni di molti hedge fund e persino di alcuni governi stranieri. 

Questa domanda sta crescendo mentre gli acquirenti stranieri tradizionali stanno riducendo le loro posizioni. Nell’ultimo decennio, la loro quota di Treasury statunitensi è scesa da circa il 25% a circa il 6%.

Questo aumento ha portato governi e autorità finanziarie di tutto il mondo a sviluppare quadri normativi per promuovere stabilità, sicurezza e integrazione nei sistemi monetari esistenti.

Stati Uniti: il GENIUS Act e le sue implicazioni

Yie‑Hsin Hung di State Street Global Advisors ha affermato che circa l’80% delle riserve di stablecoin è investito in Treasury statunitensi o accordi di riacquisto, mentre Mark Cabana di Bank of America ha previsto che il Tesoro potrebbe dover adeguare la sua strategia di emissione per soddisfare tale domanda.

Con il debito pubblico statunitense che supera i 37 trilioni di dollari, Washington sta emettendo più Treasury bill a breve termine per finanziare il deficit insieme agli emittenti di stablecoin, che sono emersi come potenziali acquirenti. Inoltre, il GENIUS Act impone che gli emittenti di stablecoin mantengano una copertura totale con asset liquidi di alta qualità, come i Treasury bill statunitensi, e siano sottoposti a revisioni regolari. Vietando inoltre agli emittenti di pagare interessi direttamente ai clienti, si mira a prevenire potenziali disordini nel settore bancario.

A livello globale, la maggior parte delle stablecoin è collegata al dollaro USA, riflettendo la sua dominanza nel commercio. Il principale dominatore, il token USDT di Tether, rappresenta circa il 68% del mercato, mentre USDC di Circle rappresenta circa il 24%, dando alla coppia una quota di mercato combinata superiore al 90%.

Source: RWA.xyz

Inoltre, CoinShares ha rilevato che quasi la metà degli utenti nei mercati emergenti risparmia in dollari digitali e oltre l’80% di tutte le transazioni in stablecoin avviene all’estero. Inoltre, le stablecoin sono già ampiamente utilizzate al di fuori degli Stati Uniti. 

Unione Europea: regolamento MiCA e la sua portata

Il regolamento Markets in Crypto-assets (MiCA) dell’Unione Europea, in vigore da gennaio 2025, offre un quadro giuridico completo che copre le criptovalute nell’UE. MiCA classifica le stablecoin come token di moneta elettronica e le sottopone a requisiti più severi, copertura totale delle riserve, licenze e divulgazioni regolari.

Nonostante un quadro normativo pratico, la Banca Centrale Europea ha dichiarato che le stablecoin emesse privatamente sono rischiose poiché interferiscono con le politiche monetarie e la stabilità finanziaria. Questo ha alimentato il dibattito sulla creazione di un euro digitale per integrare le misure implementate.

Hong Kong: un approccio progressivo alla regolamentazione delle stablecoin

A Hong Kong, le autorità hanno promulgato la Stablecoins Ordinance il 1° agosto 2025, che ha introdotto un quadro di licenze per gli emittenti di stablecoin ancorate a valute fiat. Attuata dalla Hong Kong Monetary Authority (HKMA), gli emittenti devono seguire linee guida rigorose riguardo al mantenimento delle riserve, trasparenza e protezione del consumatore.

È un modo efficace per essere proattivi nel garantire che Hong Kong diventi un centro di innovazione degli asset digitali nella regione asiatica, attirando operatori locali e internazionali nel mercato delle stablecoin.

Giappone: abbracciare le stablecoin con cautela

Il Giappone ha compiuto passi significativi verso l’introduzione delle stablecoin nei suoi sistemi di pagamento e finanziari. L’emendamento al Payment Services Act del Giappone introduce le “e‑money stablecoins”, emesse da banche domestiche o trust bank e garantite uno a uno con riserve; gli emittenti stranieri devono detenere riserve equivalenti in Giappone.

Ad agosto 2025, JPYC Inc. ha ottenuto una licenza di fornitore di servizi di trasferimento fondi ed è stata autorizzata a emettere la prima stablecoin ancorata allo yen, garantita da depositi bancari e titoli di stato. Inoltre, la Financial Services Agency (FSA) ha rivisto il Payment Services Act per supportare gli emittenti di stablecoin e regolare la loro attività in un ambiente aperto e sicuro.

Cina: politiche in evoluzione verso l’integrazione della valuta digitale

La Cina, che aveva una posizione rigida contro le criptovalute, ha leggermente allentato la sua presa sull’ecosistema degli asset digitali e, secondo quanto riferito, sta considerando l’adozione di stablecoin ancorate allo yuan per favorire l’espansione della valuta cinese. Tale azione ribalterebbe le precedenti politiche restrittive sugli asset digitali, indicando l’interesse dei cittadini nell’uso delle valute digitali.

La People’s Bank of China ha promosso l’idea dello yuan digitale (e-CNY), che può essere implementato per un accesso migliore, limitando così l’uso dei sistemi finanziari standard. Le autorità cinesi vedono i token domestici come un mezzo per promuovere la loro valuta nel mondo, dato che oltre il 99% delle stablecoin esistenti è ancorato al dollaro USA. 

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Regno Unito: legislazione in bozza e sviluppi normativi

Nel Regno Unito, il governo ha pubblicato una bozza di legislazione nell’ambito del Financial Services and Markets Act 2000, che propone di regolamentare le stablecoin ancorate a valute fiat come una nuova attività regolamentata. La Financial Conduct Authority (FCA) ha dichiarato che tratterà le stablecoin idonee come prodotti simili al denaro piuttosto che come prodotti d’investimento, fornendo protezione ai consumatori e stabilità finanziaria. Queste tendenze indicano la volontà del Regno Unito di promuovere l’innovazione nel settore degli asset digitali mantenendo un mercato sicuro e regolamentato.

Brasile: adattarsi all’ascesa delle stablecoin

La banca centrale brasiliana sta applicando una Virtual Assets Act, che include la regolamentazione delle stablecoin. L’uso delle stablecoin nel paese è cresciuto considerevolmente, con transazioni che coinvolgono pagamenti transfrontalieri e rimesse. Il Brasile sta valutando se allentare alcune restrizioni sui wallet self-hosted e sui trasferimenti transfrontalieri finora proposti. Questo favorirebbe l’innovazione bilanciandola con la regolamentazione.

Emirati Arabi Uniti: regolamentazione delle stablecoin da parte della banca centrale

Dall’agosto 2025, la Banca Centrale degli Emirati Arabi Uniti ha implementato regole che consentono ai commercianti di accettare solo Dirham Payment Token (DPT) autorizzati nel paese. Questo passo garantisce che le stablecoin operative negli Emirati siano sottoposte a regolamentazione centralizzata, assicurando stabilità finanziaria e protezione dei consumatori. Inoltre, l’Abu Dhabi Global Market (ADGM) ha istituito una struttura di governance per l’emissione di valuta fiat tokenizzata, rafforzando ulteriormente gli Emirati come uno dei più importanti hub fintech del Medio Oriente.

Singapore: regolamentazione dell’emissione di stablecoin

La Monetary Authority of Singapore (MAS) ha introdotto un quadro per le stablecoin per garantire che le stablecoin a valuta singola ancorate al dollaro di Singapore o ad altre principali valute mantengano la stabilità del valore. 

Gli emittenti devono possedere sufficienti asset di riserva, essere rimborsabili in tempo, disporre di capitale adeguato e fornire divulgazioni trasparenti. Gli emittenti non bancari con oltre 5 milioni di dollari in circolazione richiedono una licenza. Questo metodo è in linea con la tendenza internazionale verso una supervisione e una concessione di licenze più restrittive per le stablecoin.

Svizzera: linee guida FINMA sulle stablecoin

La Svizzera non ha ancora emanato una legge specifica sulle stablecoin. Si affida invece alle attuali normative finanziarie e ai consigli regolamentari della sua autorità di vigilanza, FINMA. Nel luglio 2024, FINMA ha suggerito due regole fondamentali: qualsiasi garanzia bancaria di una stablecoin deve soddisfare condizioni rigorose (è possibile essere emittenti senza licenza bancaria) e gli emittenti devono verificare l’identità di tutti i detentori di una stablecoin per prevenire l’uso anonimo. Questa posizione riflette i tentativi globali di rafforzare la regolamentazione delle stablecoin.

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