I fondi hedge stanno ora scommettendo in modo aggressivo che lo yen stia per superare la sua fascia di oscillazione plurimensile e rafforzarsi notevolmente contro il dollaro, secondo i dati di Bloomberg.
La valuta è rimasta bloccata intorno a 147 per dollaro, ma l’attività recente sulle opzioni mostra che i trader stanno costruendo posizioni per trarre profitto se si rafforza oltre 145. Il 26 agosto, il volume delle put su dollaro-yen era quattro volte superiore rispetto alle call, il che significa che gli investitori a leva si aspettano che la valuta giapponese salga rapidamente.
Diversi eventi hanno innescato questa svolta. Innanzitutto, il presidente Donald Trump ha licenziato il governatore della Federal Reserve Lisa Cook, spingendo i trader ad aspettarsi maggiori pressioni sulla Fed per tagliare i tassi.
Allo stesso tempo, la Francia sta affrontando un possibile voto di sfiducia, aumentando la domanda di asset più sicuri come lo yen. Poi c’è il prossimo rapporto sui salari negli Stati Uniti, che potrebbe mostrare un rallentamento e aumentare le scommesse che la Fed sarà costretta ad allentare la politica monetaria.
I trader costruiscono strutture ribassiste massicce su dollaro-yen
Mukund Daga, responsabile delle opzioni FX asiatiche presso Barclays a Singapore, ha dichiarato che i fondi hedge hanno iniziato ad acquistare posizioni ribassiste su dollaro-yen in reazione a tutti i titoli politici.
“Dopo la raffica di articoli di notizie, incluso un potenziale voto di sfiducia in Francia così come il duello tra Trump e Lisa Cook, abbiamo finalmente visto un certo interesse da parte di una parte della comunità degli hedge fund nell’acquisire opzioni ribassiste su USD/JPY,” ha detto.
Lo stesso giorno in cui sono usciti questi titoli, il prezzo di esercizio più attivo sul lato delle put era 144,93 per le scadenze di settembre. La coppia aveva chiuso a 147,05 e i trader si aspettavano chiaramente un calo. Queste put diventano più preziose se lo yen supera il prezzo di esercizio. Non solo Barclays ha notato questa configurazione.
Graham Smallshaw, senior spot trader presso Nomura Singapore, ha confermato che, dopo il discorso di Jerome Powell a Jackson Hole, le scommesse ribassiste a breve termine sono aumentate.
“La comunità fast-money ha iniziato nuovamente a posizionarsi con strutture ribassiste su USD/JPY, in particolare nella scadenza da uno a due mesi sotto forma di digitali e put dirette,” ha detto Graham.
Queste opzioni put digitali sono un modo più semplice per scommettere su un calo della coppia. Pagano un importo fisso se il dollaro-yen scende sotto un certo livello.
Inoltre, questa settimana sono previsti altri catalizzatori. I dati sui guadagni salariali in Giappone sono attesi per venerdì. Se mostreranno un aumento dei salari, potrebbero rafforzare l’ipotesi di un rialzo dei tassi da parte della Bank of Japan.
Kazuo Ueda, governatore della banca centrale, ha dichiarato a Jackson Hole il 23 agosto che il mercato del lavoro ristretto in Giappone continua a spingere i salari verso l’alto. Questo è il tipo di dati che rafforza rapidamente lo yen.
D’altra parte, è atteso anche il rapporto sull’occupazione negli Stati Uniti. Se sarà debole, il dollaro subirà nuovamente pressioni e contribuirà al rafforzamento dello yen.
Le aziende giapponesi riducono gli investimenti mentre i dazi frenano le esportazioni
Mentre i trader osservano lo schermo delle opzioni, le aziende giapponesi sentono la pressione. Il Ministero delle Finanze ha dichiarato che la spesa in conto capitale per beni, esclusi i software, è aumentata solo dello 0,2% nel secondo trimestre.
Si tratta di un calo significativo rispetto all’aumento dell’1,3% riportato nella stima preliminare del PIL. I dati rivisti sul PIL, che saranno pubblicati l’8 settembre, rifletteranno questo ritmo di investimento più lento.
Su un orizzonte temporale più lungo, la situazione appare leggermente migliore. Su base annua, gli investimenti inclusi i software sono cresciuti del 7,6%, superando la previsione mediana del 6,1%. Ma lo slancio a breve termine sta rallentando. I profitti aziendali sono aumentati solo dello 0,2% e le vendite dello 0,8% rispetto all’anno scorso.
Tutto ciò è legato ai dazi. Nel secondo trimestre, gli Stati Uniti hanno aumentato i dazi sulle auto giapponesi di un ulteriore 25% e hanno minacciato di imporre una tassa universale del 25% su una vasta gamma di beni giapponesi. A luglio, i due paesi hanno concordato di limitare i dazi su auto e beni generali al 15%, ma l’accordo non è ancora stato attuato.
Gli esportatori stanno lottando. Il Giappone ha registrato a luglio il maggior calo delle esportazioni degli ultimi quattro anni, segnando il terzo mese consecutivo di diminuzione. Le aziende stanno assorbendo gran parte dell’impatto dei dazi, riducendo i profitti pur di mantenere i clienti. Questo rende più difficile giustificare aumenti salariali, anche se la Bank of Japan desidera salari più alti per sostenere gli obiettivi di inflazione.
Una parte importante dell’accordo commerciale tra Giappone e Stati Uniti è un meccanismo di investimento da 550 billions di dollari che sta suscitando critiche interne. I critici avvertono che le aziende giapponesi potrebbero finire per dirottare fondi verso progetti negli Stati Uniti, trascurando le operazioni locali. Questa preoccupazione cresce man mano che sempre più aziende danno priorità all’espansione negli Stati Uniti rispetto alla spesa interna.
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