La strategia Bitcoin di Metaplanet incontra ostacoli: il prezzo delle azioni crolla del 60%, le azioni privilegiate riusciranno a invertire la spirale discendente?

Autore: Nancy, PANews

Titolo originale: Metaplanet in una “spirale discendente”? Le azioni crollano del 60%, le azioni privilegiate arrivano in soccorso

La flywheel di bitcoin di Metaplanet, la MicroStrategy giapponese, sta rallentando.

Durante l’assemblea degli azionisti appena conclusasi a Tokyo, Metaplanet ha cercato di rafforzare la fiducia del mercato tramite un piano di aumento di capitale e nuove modalità di finanziamento, con la presenza di Eric Trump, figlio di Trump, a sostenere l’evento. Nonostante l’atmosfera vivace, questa imponente “campagna elettorale” non sembra aver convinto completamente gli investitori: la società si trova ad affrontare la doppia sfida di un ciclo di finanziamento interno inceppato e di uno spazio di arbitraggio regolamentare in diminuzione. Resta da vedere se la nuova strategia di finanziamento potrà ridefinire la logica di crescita.

Avviato un finanziamento fino a 3.8 miliardi di dollari, obiettivo diventare la seconda più grande società di tesoreria bitcoin

Il 1° settembre, durante l’assemblea straordinaria degli azionisti, il presidente di Metaplanet, Simon Gerovich, ha ripercorso la trasformazione della società da azienda alberghiera in difficoltà a società di tesoreria bitcoin, sottolineando i risultati ottenuti nei 16 mesi di attività come società di riserva bitcoin e illustrando il piano di acquistare complessivamente 210.000 bitcoin entro il 2027, pari all’1% dell’offerta totale.

Secondo gli ultimi dati di BitcoinTreasuries.net, Metaplanet detiene attualmente 20.000 bitcoin, con un costo medio di acquisto di 102.607 dollari, posizionandosi come la sesta società quotata per detenzione di bitcoin, subito dopo Strategy, MARA, XXI, Bitcoin Standard Treasury Company e Bullish, ed è l’unica azienda giapponese nella Top 10 globale. Al prezzo attuale, la capitalizzazione di mercato di Metaplanet supera i 2 miliardi di dollari e, al 2 settembre, il rendimento su bitcoin si attesta intorno al 7,5%.

Per questo motivo, Metaplanet ha ottenuto l’approvazione per raccogliere fino a 3.8 miliardi di dollari da destinare all’acquisto di ulteriori bitcoin. Nei prossimi due anni, la società acquisterà 190.000 bitcoin tramite il nuovo prodotto di azioni privilegiate perpetue (Metaplanet Prefs). Secondo Simon, le azioni privilegiate non solo diventeranno lo strumento di finanziamento principale per l’acquisizione di bitcoin da parte di Metaplanet, ma potranno anche creare una curva di rendimento sostenuta da bitcoin, con potenziali ritorni persino superiori ai tradizionali prodotti a reddito fisso giapponesi. In un contesto di rendimenti limitati nei mercati tradizionali, se Metaplanet riuscirà a emettere e promuovere con successo questo prodotto innovativo, potrebbe diventare il più grande emittente asiatico di prodotti a reddito fisso supportati da bitcoin.

Prima di ciò, Strategy aveva già lanciato azioni privilegiate perpetue, che solitamente non conferiscono diritto di voto ma garantiscono dividendi superiori rispetto alle azioni ordinarie. Tuttavia, questo modello è raro in Giappone, principalmente a causa della struttura di finanziamento conservativa delle aziende giapponesi, delle normative legali stringenti e della preferenza degli investitori per il reddito fisso.

Metaplanet emetterà due tipi di azioni privilegiate (con un dividendo massimo del 6%) per investitori con diversi profili di rischio: le azioni privilegiate di classe A, simili ai tradizionali prodotti a reddito fisso, offriranno un rendimento del 5%; le azioni di classe B includeranno l’opzione di conversione in azioni ordinarie, ma comportano un rischio maggiore. Simon ha sottolineato quattro vantaggi di questi prodotti: primo, forniscono nuovi canali di finanziamento; secondo, eliminano la pressione di rifinanziamenti frequenti; terzo, il costo di finanziamento è inferiore rispetto a molti concorrenti (grazie ai tassi d’interesse giapponesi storicamente bassi); quarto, fissando il limite di emissione delle azioni privilegiate al 25% del patrimonio netto in bitcoin, si crea una “valvola di sicurezza” per il rischio finanziario aziendale.

Durante l’assemblea, gli azionisti di Metaplanet hanno approvato diverse delibere, tra cui l’aumento del numero legale di azioni (il limite massimo è stato portato a 2.723.000.000 azioni), la possibilità di assemblee degli azionisti senza sede fissa (consentendo assemblee online), e l’istituzione di categorie di azioni autorizzate. Simon ha inoltre annunciato che l’obiettivo di Metaplanet è diventare la seconda società al mondo per detenzione di bitcoin, subito dopo Strategy, e ha dichiarato che la quota di bitcoin per azione di Metaplanet è aumentata del 2274% nell’ultimo anno, superando di gran lunga l’86% di Strategy.

Vale la pena notare che Eric Trump, consulente strategico di Metaplanet, ha partecipato a questa assemblea straordinaria degli azionisti. Egli detiene 3,3 milioni di azioni Metaplanet, sostiene la strategia bitcoin della società e ha elogiato Simon affermando: “Simon è una delle persone più oneste che abbia mai incontrato nella mia vita. Avete un leader eccezionale e un prodotto straordinario come bitcoin: è una combinazione vincente.” Inoltre, Simon ha rivelato che Fidelity e Charles Schwab sono i maggiori azionisti di Metaplanet, con una quota di circa il 20%.

Il prezzo delle azioni crolla del 60%, Metaplanet sotto doppia pressione

In contrasto con la vivacità dell’assemblea degli azionisti, Metaplanet sta affrontando i limiti della sua strategia flywheel.

Nonostante Metaplanet sia diventata una delle principali società di riserva bitcoin, il nuovo piano ha avuto un impatto limitato sul prezzo delle azioni, che oggi è salito solo dello 0,83% all’apertura, con una reazione di mercato piuttosto tiepida. In realtà, dal massimo storico di 15,35 dollari a metà maggio, il prezzo delle azioni è sceso di circa il 60,2%. Allo stesso tempo, la crescita delle riserve di bitcoin si è notevolmente rallentata: nell’ultimo mese è aumentata solo del 16,7%, mentre nel mese precedente era cresciuta del 92,7%.

Inoltre, il premio di Metaplanet su bitcoin si sta restringendo. Il cosiddetto premio, ovvero il rapporto tra la capitalizzazione di mercato e il valore patrimoniale netto (NAV) dei bitcoin detenuti dalla società, è un indicatore chiave per valutare la sostenibilità del “modello di tesoreria bitcoin”. Più il premio è basso, minore è il vantaggio di emettere azioni per finanziare l’acquisto di bitcoin e maggiori sono i costi di accumulo; più il premio è alto, più è conveniente per la società emettere azioni e acquistare bitcoin, ampliando così le riserve. I dati mostrano che il NAV Multiplier di Metaplanet (rapporto tra capitalizzazione di mercato e valore patrimoniale netto) era di 8,5 volte a fine maggio, ma ora è sceso a solo 1,9 volte. Ciò indica che la fiducia degli investitori nella detenzione di bitcoin da parte della società si sta riducendo drasticamente.

Tuttavia, le sfide di Metaplanet non si limitano alla dimensione aziendale: anche l’ambiente esterno sta cambiando.

In passato, uno dei motivi per cui gli investitori giapponesi preferivano acquistare azioni legate alle criptovalute piuttosto che detenere direttamente asset crypto era l’arbitraggio regolamentare legato al sistema fiscale. Come riportato da PANews, in Giappone la tassazione sulle criptovalute è molto pesante, mentre gli investimenti azionari godono di un regime fiscale più favorevole, spingendo i capitali verso le azioni legate alle crypto. Tuttavia, le ultime novità mostrano che la Financial Services Agency (FSA) giapponese intende, nella riforma fiscale del 2026, ridurre l’aliquota progressiva massima sulle criptovalute dal 55% al 20%, allineandola a quella delle azioni. Se attuata, la differenza fiscale tra la detenzione di asset crypto spot e quella di azioni legate alle crypto si ridurrà notevolmente, diminuendo l’incentivo a preferire le azioni rispetto al possesso diretto di criptovalute.

Si può dire che Metaplanet sta affrontando una doppia pressione. Da un lato, la flywheel interna si è inceppata: il premio si restringe, il prezzo delle azioni cala, la crescita delle riserve di bitcoin rallenta e il modello di finanziamento è limitato. Metaplanet spera di attirare capitali esteri tramite l’emissione di azioni privilegiate, ma resta da vedere se questa strategia avrà successo; dall’altro lato, l’arbitraggio esterno sta scomparendo: la riforma fiscale riduce l’attrattiva istituzionale delle azioni legate alle crypto, e i potenziali investitori potrebbero rivolgersi direttamente agli asset spot o agli ETF.