La calma estiva è finita! Dazi e timori per la Fed riaccendono le preoccupazioni: Wall Street si prepara a un settembre volatile

Con la fine del periodo di calma estiva a Wall Street, annunciata dalla riapertura dei mercati dopo la festività del Labor Day di martedì, gli investitori si stanno preparando a una maggiore volatilità.

Poiché settembre è storicamente il mese peggiore per la performance del mercato azionario statunitense, sia i mercati azionari che quelli obbligazionari hanno subito scosse, mentre le preoccupazioni sull'indipendenza della Federal Reserve e sull'incertezza delle tariffe imposte dal presidente Trump sono diventate centrali.

Da tempo, i partecipanti al mercato sono preoccupati per le valutazioni gonfiate delle azioni e delle obbligazioni societarie, per non parlare dei segnali sempre più evidenti di rallentamento dell'economia statunitense accumulatisi durante l'estate.

Nel frattempo, il continuo scontro verbale tra Trump e la Federal Reserve ha sollevato timori che una forte ingerenza politica possa scuotere il mercato obbligazionario statunitense, anche se nelle ultime settimane il mercato sembra averlo accettato con calma.

Martedì, le ansie accumulate da tempo sono finalmente esplose e sono state riaccese da nuovi dubbi sulla legittimità delle tariffe di Trump emersi durante il weekend festivo. Questo ha portato a un calo sia delle azioni che delle obbligazioni, e molti nel mercato si aspettano ulteriore turbolenza prima della pubblicazione del cruciale rapporto sull'occupazione di venerdì.

Seth Hickle, gestore di portafoglio di Mindset Wealth Management, ha dichiarato: "Abbiamo una certa incertezza su queste questioni tariffarie, e credo che questo sia il punto di innesco dell'attuale sentimento di avversione al rischio. La preoccupazione è che i 'vigilantes delle obbligazioni' si risveglino e provochino qualche caos nel mercato obbligazionario, perché potremmo dover restituire parte delle entrate tariffarie all'estero", ha detto.

I "vigilantes delle obbligazioni" sono quegli investitori che puniscono le cattive politiche governative vendendo titoli di stato.

L'indice di volatilità del mercato CBOE di Chicago ha toccato il livello più alto da oltre quattro settimane, mentre l'S&P 500 è sceso dello 0,7% martedì. In una vendita globale di obbligazioni, i rendimenti dei Treasury statunitensi a lungo termine sono saliti alle stelle.

Il rendimento di riferimento dei Treasury a 10 anni (che sale quando il prezzo delle obbligazioni scende) è aumentato di quasi 5 punti base al 4,269%, mentre il rendimento dei Treasury a 30 anni è salito al livello più alto da metà luglio.

L'aumento dei rendimenti dei Treasury statunitensi può danneggiare il mercato azionario, poiché i rendimenti obbligazionari diventano più attraenti. Gli investitori di solito considerano un rendimento dei Treasury a 10 anni intorno al 4,5% come il livello in cui la domanda di azioni vacilla.

Inoltre, l'aumento dei rendimenti dei Treasury tende anche a sostenere il dollaro, che martedì è rimbalzato dalla recente debolezza.

Mark Luschini, chief investment strategist di Janney Montgomery Scott, ha dichiarato che il rendimento dei Treasury a 30 anni vicino al 5% "sta esercitando una certa pressione sul mercato".

Luschini ha detto che la sentenza del tribunale sulle tariffe di Trump "ha chiaramente portato qualche sorpresa su cosa significhi per la riscossione delle entrate tariffarie e per aiutare a ridurre il nostro deficit di bilancio".

Il freddo di settembre

La debolezza stagionale può essere in parte dovuta al fatto che gli investitori, tornati dalle vacanze estive, riorganizzano i portafogli e apportano aggiustamenti fiscali e di altro tipo prima della fine dell'anno.

Secondo lo Stock Trader's Almanac, negli ultimi 35 anni settembre è stato il mese peggiore dell'anno per la performance dell'S&P 500, con una media di calo dello 0,8%. Secondo l'almanacco, in questi 35 mesi di settembre, l'indice è sceso 18 volte, l'unico mese in cui i cali hanno superato i rialzi in questo periodo.

Christian Hoffmann, responsabile del reddito fisso e gestore di portafoglio di Thornburg Investment Management, ha affermato che la tendenza al rischio di questa settimana era in gran parte prevista, e la massiccia emissione di debito nei mercati del credito di martedì ha aggravato la vendita di debito governativo, poiché gli investitori hanno riallocato fondi verso le obbligazioni societarie.

"Per tutta l'estate abbiamo preferito ridurre il rischio, poiché le valutazioni sono diventate sempre più tirate", ha detto.

Secondo l'indice ICE BofA delle obbligazioni societarie, lo spread delle obbligazioni societarie—ovvero il premio che le società con rating elevato devono pagare rispetto ai rendimenti dei Treasury statunitensi—ha raggiunto il livello più stretto della storia, 75 punti base, lo scorso mese.

Hoffmann ha detto: "Dato il basso livello di volatilità che abbiamo visto e il livello degli spread, sembra più probabile che si verifichi una maggiore volatilità".

I dati sull'occupazione non agricola di agosto, che saranno pubblicati venerdì, sono fondamentali per valutare quanto aggressivamente la Federal Reserve ridurrà i tassi nei prossimi mesi, anche se le persistenti pressioni inflazionistiche potrebbero limitarne il ritmo.

Questa settimana gli investitori seguiranno anche l'audizione di conferma di Stephen Milan. La sua nomina arriva mentre Trump intensifica gli attacchi contro la Federal Reserve, inclusa una critica incessante al presidente Powell per non aver abbassato i tassi e gli sforzi per rimuovere il governatore Cook.

"Il mercato vede la possibilità di una banca centrale con indipendenza indebolita, e questo avrà delle conseguenze", ha detto Josh Chastant, gestore di portafoglio dei mercati pubblici di GuideStone Funds.

Gli investitori stanno anche cercando asset alternativi che possano aiutare a proteggere i portafogli in un mercato turbolento. Il prezzo dell'oro martedì è salito vicino al massimo storico di 3.540 dollari l'oncia.

Aakash Doshi, responsabile della strategia sull'oro di State Street Global Advisors, ha dichiarato: "Quest'anno, sia l'oro che bitcoin sono saliti, non uno a scapito dell'altro".

Ha sottolineato che questi due asset—uno storicamente visto come strumento di copertura, l'altro come strategia ad alta volatilità—tendono a convergere sulle questioni relative al dollaro. "Entrambi offrono un'alternativa alle valute fiat e alla dedollarizzazione".