"Innovazione 'Stock On-chain': Galaxy lancia token nativi di azioni USA, raggiungendo l'equivalenza on-chain"

Original Article Title: "Entrando in una Nuova Era delle Azioni On-Chain, Galaxy Lancia il Primo Token Nativo di Azioni USA"

Original Article Author: Azuma, Odaily

L’argomento di tendenza della “tokenizzazione delle azioni USA” si è nuovamente evoluto con una nuova svolta.

Ieri sera, il gigante delle criptovalute Galaxy Digital (GLXY), già quotato al Nasdaq, ha annunciato ufficialmente una partnership con l’agente di trasferimento registrato presso la SEC, Superstate (già investito da Galaxy Ventures), per tokenizzare le azioni ordinarie di Classe A di GLXY sulla blockchain di Solana. Questo segna la prima volta nella storia che una società quotata negli Stati Uniti tenta proattivamente di tokenizzare le proprie azioni su una blockchain pubblica—distinguendosi dagli attuali schemi mainstream di tokenizzazione delle azioni USA tramite “mapping” o “wrapping” gestiti da terze parti, queste versioni on-chain di GLXY non sono “wrapped assets” ma vere e proprie azioni on-chain, che detengono gli stessi diritti finanziari e legali delle azioni off-chain.

Secondo Galaxy Digital, la tokenizzazione delle azioni on-chain comporta una serie di processi complessi come emissione, registrazione, custodia, regolamento, reporting, intermediazione e trading. A causa della mancanza di regole normative chiare in passato, alcuni attori che hanno sperimentato la tokenizzazione on-chain delle azioni USA hanno optato per modelli relativamente semplici di “mapping” o “wrapping”, lo svantaggio di questo vecchio modello è che i detentori dei token non possiedono effettivamente i diritti sulle azioni sottostanti della società. Per rendere davvero popolare la tokenizzazione delle azioni, questo problema deve essere risolto.

Meccanismo di Implementazione

La soluzione proposta da Galaxy Digital è sviluppare un processo e un’architettura on-chain chiari che possano davvero tokenizzare le azioni esistenti—non tramite mapping, non tramite wrapping, ma direttamente come vere azioni on-chain.

Secondo le dichiarazioni di Galaxy Digital e Superstate, questa collaborazione si basa sulla piattaforma di tokenizzazione delle azioni di quest’ultima, Opening Bell, dove gli utenti possono convertire le azioni ordinarie di Classe A di GLXY uno a uno in azioni tokenizzate, con il seguente processo specifico:

· Completare la registrazione KYC su Superstate (circa 10 minuti per la registrazione, 2 ore per la verifica).

· Istruire il proprio broker a trasferire le azioni tramite il Direct Registration System (DRS) all’agente di trasferimento di Galaxy, Equiniti (circa 3 giorni lavorativi).

· Contattare Equiniti per trasferire le azioni all’“account disponibile on-chain” di Superstate (circa 4 ore di elaborazione).

· Superstate conia i token GLXY in rapporto 1:1, che vengono poi consegnati al tuo wallet Solana (circa 10 minuti).

· Da questo momento in poi, sei libero di conservare, trasferire o effettuare transazioni con altri utenti registrati.

· Se desideri tornare alla forma tradizionale, puoi invertire il processo sopra descritto.

Galaxy Digital spiega che il processo sopra descritto è progettato per garantire un’equivalenza on-chain tra GLXY e le azioni quotate al Nasdaq. Qualsiasi azionista in grado di completare il processo di registrazione conforme di Superstate può convertire le proprie azioni GLXY in azioni tokenizzate on-chain su Solana. Se attualmente non possiedi azioni GLXY ma desideri acquistare token on-chain, devi semplicemente registrarti su Superstate e poi acquistare token GLXY on-chain da detentori esistenti.

A causa della fase iniziale della presenza on-chain di GLXY, la liquidità on-chain attualmente non è sufficientemente sviluppata, rendendo il processo on-chain attuale relativamente macchinoso. Tuttavia, in futuro, man mano che la liquidità on-chain si accumulerà gradualmente, la maggior parte degli utenti non dovrà più occuparsi personalmente di questo processo complesso.

Inoltre, Galaxy Digital aggiunge che a causa delle regole normative poco chiare relative alle DEX, attualmente la società non supporta il trading di questi token azionari su Solana tramite automated market maker (AMM) o altri meccanismi di exchange completamente decentralizzati. Il piano della società è di espandere gradualmente le sedi di trading man mano che le autorità di regolamentazione statunitensi forniranno indicazioni più chiare, consentendo infine alle azioni tokenizzate di essere scambiate direttamente su AMM e DEX—il che significa che, fino a quando non emergerà un mercato secondario più maturo e trasparente, GLXY on-chain non garantisce liquidità, ma il trading bilaterale tra indirizzi wallet registrati su Superstate è comunque possibile.

Rischi Potenziali

Secondo la divulgazione proattiva di Galaxy Digital, la versione on-chain di GLXY può essere soggetta ai seguenti tre rischi potenziali.

Il primo rischio è il furto o la perdita del wallet. I detentori dei token GLXY possono perdere l’accesso ai loro wallet, ma se la chiave viene persa, Superstate può riemettere i token su un nuovo wallet controllato dall’azionista—poiché Superstate traccia il flusso on-chain di tutti i token GLXY tra gli azionisti e tutte le identità degli azionisti sono note a Superstate, i token irrecuperabili possono essere bruciati e riemessi sul nuovo wallet dell’azionista. È importante notare che, mentre i token azionari GLXY possono essere recuperati in caso di perdita della chiave del wallet, gli altri asset presenti nel wallet restano irrecuperabili.

Il secondo rischio è la differenza di prezzo tra GLXY tokenizzato e l’azione GLXY tradizionale. Il prezzo dell’azione GLXY tradizionale può divergere dal prezzo del GLXY tokenizzato. L’attuale mercato azionario on-chain è ancora nelle sue fasi iniziali, e anche se in futuro sarà abilitato il trading AMM, non vi è alcuna garanzia che GLXY tokenizzato avrà sufficiente e ordinata liquidità di mercato o price discovery, il che può portare a dispersione della liquidità, problemi di price discovery, spread più ampi tra domanda e offerta e divergenze di prezzo a lungo termine tra GLXY tokenizzato e GLXY tradizionale, soprattutto quando l’arbitraggio è limitato da vincoli operativi o normativi. Il metodo principale per promuovere la convergenza dei prezzi tra i diversi mercati è stabilire un ponte di scambio bidirezionale conveniente. Galaxy Digital ha già costruito questo ponte, consentendo ai token on-chain di essere scambiati uno a uno con le azioni off-chain. Tuttavia, l’uso di questo ponte potrebbe richiedere ancora tempo per diventare la norma, quindi i meccanismi di arbitraggio potrebbero ancora incontrare ostacoli nel breve termine.

Il terzo rischio è l’incertezza normativa. La SEC potrebbe ancora non consentire a Galaxy Digital di tokenizzare le azioni ordinarie in questo modo, anche se Galaxy Digital ritiene che questo processo di tokenizzazione sia elegantemente progettato e possa essere conforme alle normative vigenti sui titoli, non si esclude che la SEC possa giungere a una conclusione diversa. Se le autorità di regolamentazione determinano che le piattaforme, i meccanismi o i partecipanti coinvolti nel trading secondario delle azioni GLXY tokenizzate non soddisfano i requisiti legali, Galaxy Digital o i partecipanti al mercato potrebbero affrontare azioni esecutive, multe o essere obbligati a revocare o ristrutturare alcune parti del progetto. Se a Galaxy venisse richiesto di interrompere il piano di equity on-chain, Superstate potrebbe sospendere il contratto del token, richiamare tutte le azioni tokenizzate e collaborare con gli azionisti on-chain per convertirle nuovamente in azioni tradizionali prima di restituirle al sistema di mercato tradizionale. Questo processo potrebbe richiedere molto tempo e gli azionisti potrebbero avere difficoltà a effettuare transazioni durante il processo.

Analisi e Prospettive

Nel complesso, la soluzione proposta da Galaxy Digital in collaborazione con il suo target di investimento Superstate si concentra principalmente sul fornire un processo e una struttura on-chain più chiari rispetto ad altri fornitori di servizi di tokenizzazione di azioni USA di terze parti. Inoltre, in quanto entità emittente, Galaxy Digital può definire chiaramente lo status dei diritti dei token emessi, il che ha un certo significato positivo nell’affrontare la discrepanza tra i tradizionali token azionari USA “wrapped” e i diritti reali delle azioni.

Galaxy Digital ritiene che “i diritti dei token siano uguali ai diritti delle azioni” sia un prerequisito per l’adozione diffusa della tokenizzazione delle azioni, punto su cui siamo pienamente d’accordo. Tendiamo a credere che la soluzione di Galaxy Digital possa risolvere questo problema nella fase di emissione. Tuttavia, il problema più grande risiede nella fase di circolazione—attualmente, solo gli utenti registrati di Superstate possono detenere token GLXY, e GLXY attualmente non supporta il trading tra DEX; può essere scambiato solo bilateralmente tra utenti registrati Superstate. Anche in futuro, se verrà introdotto il supporto DEX, la situazione della liquidità rimane sconosciuta. Rispetto all’esperienza completa fornita dal sistema di trading di titoli tradizionale, tali limitazioni ostacoleranno la migrazione degli utenti verso la blockchain.

La risoluzione della “questione dei diritti equivalenti” può solo abbattere le barriere psicologiche prima dell’ingresso degli utenti. Tuttavia, per attrarre e trattenere davvero gli utenti, c’è ancora molto lavoro da fare nell’ottimizzare continuamente la liquidità e l’esperienza.