Le "esenzioni" della BoE potenzieranno le infrastrutture stablecoin verso BTC ed ETH?

La Bank of England (BoE) esenterà gli exchange di criptovalute e altre società operative critiche dai limiti proposti sulle detenzioni di stablecoin, potenzialmente accelerando l'afflusso di denaro verso Bitcoin (BTC) ed Ethereum (ETH).

Come riportato da Bloomberg News il 7 ottobre, la banca centrale prevede di concedere deroghe alle società che necessitano di ampi inventari di token per operazioni di market-making e regolamento, secondo una persona a conoscenza della questione.

La BoE permetterà inoltre l'uso di stablecoin per il regolamento all'interno del suo Digital Securities Sandbox.

Questo cambiamento risponde alle critiche sulle regole preliminari riportate a settembre, che avrebbero limitato le detenzioni individuali di stablecoin a £10.000-£20.000 e le società a £10 milioni.

Exchange e market maker hanno sostenuto che queste soglie erano impraticabili poiché i requisiti operativi richiedono regolarmente miliardi di dollari in saldi di stablecoin. I requisiti includevano il mantenimento dell'inventario per le operazioni dei clienti, la facilitazione della conversione fiat e l'esecuzione di arbitraggio tra exchange.

Senza esenzioni, le piattaforme britanniche avrebbero dovuto frammentare gli asset dei clienti tra più entità o trasferire la custodia e le operazioni di trading all'estero, drenando liquidità dai book domestici.

Le esenzioni rappresentano un approccio per mantenere i flussi di stablecoin visibili e regolamentati all'interno della giurisdizione britannica, invece di spingerli offshore.

Le esenzioni permettono a miliardi di rimanere on-shore

Le deroghe consentono agli exchange e ai market maker con sede nel Regno Unito di mantenere inventari centralizzati per scopi operativi, a condizione che non superino i limiti proposti.

Gli exchange mantengono una riserva di stablecoin per facilitare l'esecuzione e il regolamento istantanei. Quando i clienti depositano fiat e acquistano crypto, o vendono crypto e prelevano fiat, le piattaforme utilizzano l'inventario di stablecoin per collegare queste transazioni. Nel frattempo, i market maker detengono saldi per fornire quotazioni bidirezionali sulle coppie di trading.

Il limite proposto di £10 milioni per società sarebbe stato insufficiente su larga scala. Gli exchange di medie dimensioni elaborano centinaia di milioni di dollari di volume giornaliero, richiedendo una riserva operativa che supera il limite di ordini di grandezza.

Secondo le regole preliminari, le piattaforme avrebbero distribuito le detenzioni tra entità separate o indirizzato le operazioni tramite affiliate non britanniche in Svizzera, Singapore o Isole Cayman.

Le esenzioni eliminano questa pressione, consentendo agli exchange di mantenere inventari unificati di stablecoin sotto la giurisdizione britannica. Inoltre, la Financial Conduct Authority (FCA) sta sviluppando regole parallele per gli emittenti e i custodi di stablecoin.

Le esenzioni della BoE sono in linea con questo quadro, poiché gli emittenti e i custodi sono soggetti a requisiti focalizzati sulla copertura e sul rimborso. Allo stesso tempo, exchange e market maker sono soggetti a regole diverse legate alle funzioni di trading e regolamento.

Inoltre, il governo britannico ha dichiarato che gli emittenti di stablecoin esteri non hanno bisogno di autorizzazione britannica per far negoziare i loro token sulle piattaforme del Regno Unito.

Questo differisce dal quadro MiCA dell'Unione Europea (EU), che richiede l'autorizzazione per gli emittenti e impone soglie di volume di transazione sulle stablecoin non denominate in euro per prevenire la sostituzione valutaria.

Le piattaforme britanniche non affrontano vincoli equivalenti, creando un incentivo affinché l'attività di stablecoin denominate in dollari si concentri sulle piattaforme britanniche piuttosto che sugli exchange dell'EU.

Spingere la liquidità verso Bitcoin ed Ethereum

Le esenzioni influenzano anche la liquidità del trading di Bitcoin ed Ethereum, poiché gli exchange utilizzano le riserve di stablecoin per regolare le operazioni spot e derivati in BTC ed ETH.

Saldi più ampi di stablecoin consentono spread bid-ask più stretti e book più profondi perché i market maker possono impegnare più capitale su diversi livelli di prezzo. Inoltre, le esenzioni arrivano in un momento favorevole per le crypto nel Regno Unito.

Bradley Duke, managing director di Bitwise Europe, ha recentemente notato che la FCA ha revocato il divieto retail sulle crypto exchange-traded notes (ETN) l'8 ottobre. Il cambiamento consente che le crypto ETN quotate alla London Stock Exchange siano vendute agli investitori individuali una volta che le piattaforme implementano l'infrastruttura di conformità, prevista entro il 16 ottobre.

Duke ha anche affermato che l'accesso retail alle crypto ETN tramite broker online e conti fiscalmente agevolati apre nuovi canali di distribuzione.

Le crypto exchange-traded notes sono titoli di debito che seguono i prezzi delle crypto senza detenere gli asset sottostanti. Sono quotate per investitori professionali dal 2024. Le ETN differiscono dagli exchange-traded funds (ETF) perché sono strutturate come debito non garantito invece che come investimenti collettivi.

I regolamenti Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS) non permettono ai fondi di detenere direttamente crypto non regolamentate, quindi nessun ETF crypto spot è disponibile per gli investitori retail britannici. Tuttavia, le ETN aggirano questa restrizione essendo al di fuori dell'ambito UCITS.

Se da un lato le esenzioni si concentrano sull'infrastruttura operativa per exchange e market maker, il cambiamento sulle ETN amplia la gamma di prodotti di investimento retail.

Entrambi riducono l'attrito normativo per l'attività crypto on-shore, creando di conseguenza canali per aumentare il trading di Bitcoin ed Ethereum nel Regno Unito.

L'articolo Will BoE’s ‘exemptions’ supercharge stablecoin rails into BTC and ETH? è apparso per la prima volta su CryptoSlate.