Il rendimento dei JGB a 17 anni schizza mettendo alla prova Bitcoin a $123k; il rischio è tornato?

I rendimenti dei titoli di Stato giapponesi (JGB) a 10 anni hanno raggiunto livelli che non si vedevano dal 2008, innescando uno scenario che mette pressione su Bitcoin attraverso la profondità dello spot e le dinamiche del book degli ordini, piuttosto che tramite una correlazione diretta.

La svendita sulla parte lunga dei titoli di Stato giapponesi spinge i rendimenti domestici verso l’alto, riducendo l’incentivo per gli investitori istituzionali giapponesi a cercare rendimenti nei mercati esteri.

Le compagnie assicurative sulla vita hanno già segnalato una preferenza per gli asset denominati in yen negli ultimi trimestri, e l’ultimo aumento dei rendimenti accelera questo spostamento.

Man mano che il capitale giapponese esce dalle posizioni di rischio estere, la liquidità globale in dollari si contrae marginalmente, il che pesa sugli asset rischiosi, come azioni e criptovalute.

Come l’aumento dei rendimenti JGB mette pressione su Bitcoin

Gli acquirenti sono fuggiti dai titoli giapponesi mentre aumentano i rischi politici e fiscali, spingendo il picco dei rendimenti che ora reindirizza i flussi istituzionali. Il contemporaneo calo dello yen aggrava la pressione.

Uno yen più debole mantiene il dollaro forte, e questa combinazione costringe a ridurre il rischio su carry trade e strategie a leva.

Costi di copertura più elevati e differenziali di tasso più ampi rendono costoso mantenere posizioni a leva, drenando liquidità dagli exchange e producendo movimenti di prezzo più meccanici su Bitcoin.

Il dollaro si è rafforzato questa settimana mentre lo yen si è indebolito, catturando la dinamica che assottiglia la profondità del mercato spot e amplifica la volatilità.

Episodi di forza del dollaro e condizioni finanziarie più restrittive hanno ripetutamente coinciso con una riduzione della liquidità spot e una volatilità a breve termine elevata. Di conseguenza, un dollaro forte ha una correlazione inversa con Bitcoin, spesso guidando correzioni.

Grafico intraday che confronta Bitcoin, DXY e JGB.

Questo schema è importante ora perché order book più sottili rendono i movimenti di prezzo più guidati dai flussi e meno ancorati alla domanda fondamentale.

Se la Bank of Japan (BOJ) dovesse intensificare la retorica da falco per arrestare la debolezza dello yen, i differenziali di tasso potrebbero essere riprezzati bruscamente, iniettando nuova volatilità negli asset rischiosi.

Come ha osservato recentemente Reuters, un ex dirigente della BOJ ha dichiarato che la caduta dello yen potrebbe spingere la banca centrale ad aumentare i tassi in ottobre, una mossa che ridurrebbe gli spread con i rendimenti statunitensi e potrebbe attenuare la domanda di dollari.

La domanda di ETF regge per ora

I dati di Farside Investors mostrano che gli ETF spot su Bitcoin negoziati negli Stati Uniti hanno raccolto 2.1 billions di dollari in afflussi netti tra il 6 e il 7 ottobre, dimostrando una domanda robusta anche mentre le condizioni macroeconomiche si irrigidiscono.

Il 7 ottobre, i fondi hanno raccolto 875.6 millions di dollari nonostante Bitcoin abbia corretto del 2.4% e abbia brevemente perso il livello dei 121,000 dollari prima di rimbalzare e chiudere a 121,368.23 dollari.

Questa resilienza suggerisce che i flussi degli ETF possono controbilanciare la forza del dollaro e le restrizioni di liquidità nel breve termine, anche se la durata di questo effetto dipende dal mantenimento del ritmo recente degli afflussi.

Due forze contrapposte determineranno per quanto tempo ancora la domanda di ETF potrà assorbire la pressione macro. Primo, se il tasso di afflusso settimanale da billions di dollari rallenta, l’impatto della forza del dollaro e della debolezza dello yen sulla liquidità di Bitcoin diventerà più pronunciato.

Secondo, se la BOJ dovesse stringere la politica monetaria, il differenziale di tasso USA-Giappone potrebbe ridursi, facendo svanire la domanda di dollari e alleviando così la pressione sugli asset rischiosi e ripristinando parte della profondità spot. Di conseguenza, gli afflussi negli ETF rimangono forti ma sensibili ai cambiamenti nel dollaro e nell’ambiente dei rendimenti reali per ora.

I dati sugli afflussi dell’8 ottobre aiuteranno a chiarire come gli investitori stanno elaborando la recente combinazione di rendimenti JGB più elevati, deprezzamento dello yen e un dollaro più forte.

L’articolo JGB 17-year yield spike tests Bitcoin at $123k; is risk off back? è apparso per la prima volta su CryptoSlate.