Autore: Niusike, Deep Tide TechFlow
Alle prime ore del 7 novembre, gli azionisti di Tesla hanno espresso un voto senza precedenti: oltre il 75% dei voti ha approvato il piano di compensi di Elon Musk, che ammonta a ben 1 trilione di dollari.
Dopo l'annuncio dei risultati del voto, la sala è esplosa in un caloroso applauso, con gli azionisti di Tesla che gridavano a gran voce il nome di Musk.
Se questo accordo di compensazione dovesse essere completamente realizzato, Musk passerebbe da essere la persona più ricca del mondo a diventare il primo "trilionario" del pianeta.
Verso una capitalizzazione di mercato di 8.5 trilioni di dollari
Come può Musk ottenere una compensazione di 1 trilione di dollari?
Secondo i documenti pubblici, il piano di incentivi di Musk sarà suddiviso in 12 fasi, ciascuna con obiettivi chiari di capitalizzazione di mercato e di gestione.
Gli obiettivi di capitalizzazione di mercato partono da 2 trilioni di dollari, fino a raggiungere 8.5 trilioni di dollari; per ogni fase completata, Musk riceverà circa 35.31 milioni di azioni. Al termine di tutte le fasi, la sua quota azionaria potrebbe aumentare dall'attuale circa 15% fino al 25%.
Naturalmente, il requisito sulla capitalizzazione di mercato non si limita a un aumento temporaneo fino al target: deve essere mantenuto per almeno 6 mesi per poter essere sbloccato.
Oltre ai requisiti di capitalizzazione di mercato, ogni fase prevede anche obiettivi operativi specifici.
Ad esempio, la prima fase richiede il raggiungimento di uno dei 12 traguardi operativi elencati, mentre la terza fase richiede il raggiungimento di tre di questi 12 traguardi.
I dodici traguardi operativi:
1. EBITDA rettificato: 50 miliardi di dollari
2. EBITDA rettificato: 80 miliardi di dollari
3. EBITDA rettificato: 130 miliardi di dollari
4. EBITDA rettificato: 210 miliardi di dollari
5. EBITDA rettificato: 300 miliardi di dollari
6. EBITDA rettificato: 400 miliardi di dollari
7. EBITDA rettificato: 400 miliardi di dollari
8. EBITDA rettificato: 400 miliardi di dollari
9. Veicoli consegnati cumulativamente: 20 milioni di unità
10. Utenti FSD: 10 milioni
11. Robotaxi: 1 milione di taxi
12. Robot umanoidi: consegna cumulativa di 1 milione di robot
Questi obiettivi devono essere raggiunti entro dieci anni e alcuni richiedono di essere mantenuti per un certo periodo per essere validi.
Secondo questi requisiti, se Tesla nei prossimi anni dovesse raggiungere in un anno un EBITDA rettificato di 130 miliardi di dollari e una capitalizzazione di mercato di 3 trilioni di dollari, si sbloccherebbero i premi dalla prima alla terza fase, per un totale di azioni del valore di 105 milioni di dollari. Questo perché un EBITDA di 130 miliardi di dollari significa aver raggiunto tre traguardi operativi (EBITDA rettificato di 50, 80 e 130 miliardi di dollari).
È realizzabile?
Nei nove mesi fino a settembre 2025, Tesla ha registrato un utile netto di 2.9 miliardi di dollari e un EBITDA rettificato di 10.8 miliardi di dollari; si prevede che nel 2025 l'EBITDA rettificato sarà di 14.4 miliardi di dollari.
Secondo queste stime, Tesla dovrebbe crescere a un tasso annuo composto del 51% per raggiungere 400 miliardi di dollari nel 2033 e mantenere questo livello per altri 2 anni.
Ciò significa che le vendite dovrebbero passare da 93 miliardi di dollari a 2.5 trilioni di dollari, un obiettivo quasi folle dal punto di vista del flusso di cassa, praticamente impossibile da realizzare.
Ma la valutazione di Tesla non è mai stata il risultato di un modello di flusso di cassa, bensì il prodotto di una "leva narrativa": se la storia è abbastanza forte, il mercato le attribuirà naturalmente un premio.
La narrazione spinge il prezzo verso l'alto, e il prezzo a sua volta conferma la correttezza della narrazione.
Le aspettative e la fiducia degli investitori nella valutazione elevata di Tesla si basano sempre sulla "opzionalità": qualsiasi business secondario (AI, robotica, energia) potrebbe diventare un nuovo motore di crescita.
Pertanto, il vero significato di questo piano di incentivi forse non risiede nell'ammontare del premio, ma nel fatto che vincola la direzione strategica di Musk per i prossimi dieci anni:
Tesla deve ottenere progressi significativi in AI, energia, guida autonoma e produzione per realizzare questo "esperimento di economia visionaria".
Da questo punto di vista, l'obiettivo di capitalizzazione di mercato di Tesla è in realtà la parte più facile del piano da realizzare.
L'era dei leader forti
In questa votazione, ciò che Musk ha ottenuto va ben oltre un semplice incentivo finanziario.
Se il piano sarà completamente realizzato, la sua quota azionaria passerà dal 15% circa al 25%, il che significa una nuova concentrazione del potere di governance.
La fiducia dei mercati finanziari in Musk è quasi di tipo religioso.
Oltre il 75% degli azionisti ha scelto di sostenere questo piano, anche se ciò comporterà una diluizione delle proprie quote e un indebolimento dei contrappesi del consiglio di amministrazione, pur di permettere a Musk di continuare a guidare il destino di Tesla.
In questo modo, Tesla si trasforma da una società pubblica in senso tradizionale a una "piattaforma narrativa" incentrata sul fondatore, con valutazione, strategia, brand e ritmo tecnologico legati alla volontà di una sola persona.
Fenomeni simili si stanno verificando in diversi settori: il mondo sta entrando nell'era dei leader forti.
Nell'ambito AI, la struttura azionaria e i meccanismi di voto di aziende come OpenAI e Anthropic rafforzano il controllo a lungo termine dei fondatori principali;
Nel mondo delle criptovalute, molti protocolli sono anch'essi incentrati su "fondatore principale + narrazione del token".
I fondatori forniscono la storia e la direzione, il capitale offre risorse e tempo, e il potere di governance viene consapevolmente ceduto in cambio della continuità e dell'espansione della narrazione.
L'essenza dell'era dei leader forti, è una forma di cessione collettiva e volontaria.
Investitori, dipendenti, regolatori e persino la società, in nome della "crescita" e "innovazione", stanno restituendo sempre più potere a pochi individui.
Degno di essere studiato da Web3
L'incentivazione azionaria di Tesla può essere considerata un esperimento di Tokenomics.
Nel mondo delle criptovalute, molti progetti rilasciano una grande quantità di token al team e ai fondatori subito dopo il Token Generation Event (TGE).
La narrazione precede la realizzazione, che arriva in ritardo: questo è un difetto strutturale diffuso, e spesso i team di progetto riescono a monetizzare in anticipo dopo aver raccontato una storia abbastanza grandiosa, mentre l'esecuzione, il prodotto e i profitti vengono posticipati.
Questo modello di "realizzazione prima della costruzione" può attirare capitali speculativi nel breve termine, ma difficilmente sostiene l'innovazione e la fiducia a lungo termine.
Al contrario, il piano di compensi di Tesla assomiglia di più a un modello di incentivo strutturato e a lungo termine.
L'incentivo azionario non viene concesso all'inizio, ma può essere sbloccato solo quando la capitalizzazione di mercato raggiunge determinate soglie e viene mantenuta per un certo periodo; inoltre, il premio deve essere legato a risultati concreti, tra cui ricavi, profitti, utenti o implementazione di prodotti, tutti indicatori quantificabili; infine, la decisione finale spetta agli azionisti.
Se i fondatori e il team vogliono ottenere alti ritorni, devono continuare a promuovere la crescita della capitalizzazione di mercato, del flusso di cassa e dei prodotti.
Se il settore delle criptovalute potesse introdurre una struttura simile, in cui il rilascio degli incentivi in token sia sincronizzato con la performance della capitalizzazione di mercato e i risultati dei prodotti, forse si potrebbero selezionare progetti in grado di generare realmente flussi di cassa e valore d'uso.
Così Web3 potrebbe passare dal "raccontare storie" al "realizzare prodotti" in senso concreto.
Ma a questo punto, viene da chiedersi: quanti sarebbero ancora disposti a fare impresa in Web3?
