Il governo degli Stati Uniti sta per riaprire e Bitcoin è finalmente pronto a decollare!

La più lunga chiusura del governo nella storia sta finalmente giungendo al termine.

La chiusura del governo, causata da uno stallo sul bilancio, è un fenomeno quasi unico nel sistema politico degli Stati Uniti. I 40 giorni di shutdown hanno avuto un impatto significativo sui mercati finanziari globali. Il Nasdaq, Bitcoin, i titoli tecnologici, l'indice Nikkei e persino asset rifugio come i Treasury statunitensi e l'oro non sono stati risparmiati.

Nemmeno il più rigido rapporto bipartitico ha potuto resistere al desiderio di tutti di trascorrere un buon Giorno del Ringraziamento prima del 27 novembre. L'incontro al Senato appena concluso ha finalmente raggiunto la soglia dei 60 voti necessari per far avanzare il bilancio. La più lunga chiusura del governo nella storia potrebbe presto finire e il processo successivo porterà a una "riapertura" senza intoppi del governo degli Stati Uniti.

Perché lo Shutdown?

Questa chiusura è nata dal mancato accordo tra Repubblicani e Democratici sul bilancio fiscale dopo il 1° ottobre.

In quel giorno, il bilancio federale dell'anno precedente è ufficialmente scaduto. Sebbene i Repubblicani controllino attualmente entrambe le camere del Congresso, mancano ancora dei 60 voti necessari per approvare il bilancio al Senato, dando ai Democratici un notevole potere negoziale.

Il disaccordo principale tra i due partiti si è concentrato sulle spese sanitarie. I Democratici hanno richiesto un'estensione delle agevolazioni fiscali in scadenza per consentire a milioni di americani di continuare a beneficiare di tariffe assicurative sanitarie più basse e di annullare i tagli di Trump al programma di assistenza Medicaid. I Repubblicani hanno insistito per tagliare le spese sanitarie e quelle legate alla medicina governativa per controllare la dimensione del bilancio.

Sebbene la Camera dei Rappresentanti abbia approvato un disegno di legge per il finanziamento temporaneo per evitare la chiusura, il Senato si è rifiutato, portando infine alla chiusura del governo dal 1° ottobre, la prima volta in quasi sette anni.

Fonti interne hanno rivelato che il punto di svolta in questo round di negoziati è arrivato da accordi preliminari tra almeno otto senatori democratici moderati e i leader repubblicani e la Casa Bianca: votare per estendere i sussidi per l'Affordable Care Act in futuro come condizione di scambio per consentire al governo di "riaprire" prima.

Quali sono le conseguenze dello Shutdown?

Se si dovesse descrivere l'impatto economico di una chiusura del governo, "un uragano" potrebbe essere un paragone molto appropriato.

I primi impatti si sono sentiti nei finanziamenti e nelle approvazioni commerciali: i permessi di prestito e le revisioni delle IPO aziendali sono stati significativamente ritardati; circa 800 milioni di dollari in contratti federali non potevano essere firmati ogni giorno; appaltatori e fornitori non potevano ricevere compensi, molti dei quali erano piccole imprese che dipendevano dagli ordini governativi.

Ciò significa che per ogni settimana di chiusura del governo, la crescita economica diminuirà di 0,1–0,2 punti percentuali, equivalente a una perdita di circa 15 miliardi di dollari a settimana.

Man mano che la chiusura si prolunga, queste perdite saranno più difficili da recuperare, soprattutto con il rischio di influenzare i consumi della tradizionale stagione delle festività di novembre e dicembre. Come avvertito dal consigliere economico della Casa Bianca Kevin Hassett, l'impatto di questa chiusura è "oltre le aspettative", con la crescita del quarto trimestre che potrebbe precipitare dalla previsione originale del 3% all'1,5%. Settori come turismo, tempo libero e costruzioni sono già stati significativamente colpiti.

L'ultima grave chiusura del governo nella storia degli Stati Uniti è stata nel 2018–2019, durata 35 giorni a causa della disputa sul muro di confine tra Stati Uniti e Messico. Uno studio del Congressional Budget Office degli Stati Uniti ha rilevato che questa chiusura ha causato circa 11 miliardi di dollari di perdite all'economia statunitense. Tuttavia, la maggior parte delle perdite è stata successivamente recuperata, con 3 miliardi rimasti come perdite permanenti.

Per coloro che nella comunità delle criptovalute hanno vissuto la chiusura più lunga di sempre, non è stato facile. Lettura correlata: "Wall Street continua a vendere, quanto scenderà ancora Bitcoin".

Solo nella prima settimana di novembre, Bitcoin era già crollato a un nuovo minimo chiamato "10.11", scendendo non solo sotto la soglia dei 100.000 dollari ma anche sotto i 99.000 dollari, segnando un nuovo minimo degli ultimi sei mesi, mentre Ethereum ha toccato un minimo di 3.000 dollari. Sulla piattaforma di trading HTX, una posizione long di BTC-USDT ha innescato una liquidazione di 47,87 milioni di dollari in una singola transazione, classificandosi in cima alla lista delle liquidazioni del settore.

Un articolo precedente di Wall Street See ha mostrato che la chiusura ha costretto il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ad aumentare il saldo del General Account (TGA) presso la Federal Reserve da circa 300 miliardi di dollari a oltre 1 trilione negli ultimi tre mesi, raggiungendo un massimo di quasi cinque anni. Questo processo ha effettivamente ritirato oltre 700 miliardi di dollari di liquidità dal mercato.

Con il mercato a corto di liquidità, anche il settore delle criptovalute ha visto esaurirsi la liquidità di conseguenza.

Dal 29 ottobre al 3 novembre, IBIT, il più grande ETF spot su Bitcoin al mondo con una quota di mercato del 45% di proprietà di BlackRock, ha registrato deflussi netti per un totale di 715 milioni di dollari in quattro giorni di negoziazione, rappresentando più della metà dei deflussi totali di 1,34 miliardi di dollari nel mercato degli ETF su Bitcoin negli Stati Uniti.

Guardando all'intera settimana dal 28 ottobre al 3 novembre, IBIT ha avuto deflussi netti per 403 milioni di dollari, rappresentando il 50,4% dei 799 milioni di dollari di deflussi dell'intero mercato, con un deflusso giornaliero di 149 milioni di dollari il 31 ottobre, stabilendo un record per il più alto deflusso giornaliero nel settore.

Ancora più aggressivi degli ETF sono in realtà i player OG on-chain.

Negli ultimi 30 giorni (dal 5 ottobre al 4 novembre), gli indirizzi wallet appartenenti ai "Long-Term Holders" (LTH) - coloro che detengono da oltre 155 giorni - hanno venduto collettivamente circa 405.000 BTC, rappresentando il 2% dell'offerta circolante. A un prezzo medio di 105.000 dollari durante il periodo, hanno incassato oltre 42 miliardi di dollari.

Quando salirà il mercato?

Nonostante il piano di finanziamento del governo non sia ancora completamente in atto, il mercato ha già mostrato alcuni movimenti, con i futures sugli indici azionari statunitensi che sono aumentati significativamente durante la sessione mattutina asiatica.

Possiamo anche continuare a monitorare le seguenti dimensioni per aiutare a giudicare la futura direzione della finanza e della liquidità.

La prima è il General Account del Tesoro degli Stati Uniti (TGA). Lettura correlata: "Perché il governo degli Stati Uniti deve riaprire affinché Bitcoin salga?".

Questo può essere inteso come il conto corrente centrale del governo degli Stati Uniti presso la Federal Reserve. Tutte le entrate federali, sia dalle tasse che dall'emissione di titoli di stato, vengono depositate in questo conto. Allo stesso modo, tutte le spese governative, dal pagamento degli stipendi dei dipendenti pubblici alle spese per la difesa, vengono erogate da questo conto. Normalmente, il TGA funge da stazione di transito dei fondi, mantenendo un equilibrio dinamico. Il Dipartimento del Tesoro riceve denaro e poi lo spende rapidamente, con i fondi che fluiscono nel sistema finanziario privato, trasformandosi in riserve bancarie e fornendo liquidità al mercato.

La chiusura del governo ha interrotto questo ciclo. Il Dipartimento del Tesoro continua a raccogliere denaro tramite tasse ed emissione di titoli, portando a un aumento continuo del saldo TGA. Tuttavia, poiché il Congresso non ha approvato un bilancio, la maggior parte dei dipartimenti governativi è chiusa e il Dipartimento del Tesoro non può spendere come previsto. Il TGA è diventato un buco nero finanziario a senso unico.

Dall'inizio della chiusura il 10 ottobre 2025, il saldo TGA è aumentato da circa 800 miliardi di dollari a oltre 1 trilione entro il 30 ottobre. In soli 20 giorni, oltre 200 miliardi di dollari sono stati ritirati dal mercato e bloccati nei forzieri della Federal Reserve.

U.S. Government's TGA Balance | Image Source: MicroMacro

Il TGA è la "causa" della crisi di liquidità, mentre il tasso repo overnight in forte aumento è il sintomo più diretto del sistema finanziario che "ha la febbre".

Il mercato repo overnight è dove le banche si prestano fondi a breve termine tra loro, fungendo da capillare dell'intero sistema finanziario. Il suo tasso è l'indicatore più autentico della tensione della "radice del denaro" interbancaria. Quando la liquidità è abbondante, il prestito interbancario è facile e i tassi sono stabili. Tuttavia, quando la liquidità viene prosciugata, le banche affrontano una carenza di contanti e sono disposte a pagare un prezzo più alto per prendere in prestito overnight.

Questo porta ad altri due indicatori chiave: SOFR (Secured Overnight Financing Rate) e l'utilizzo della SRF (Standing Repo Facility) della Fed.

Il 31 ottobre, il SOFR è salito al 4,22%, segnando il maggiore aumento giornaliero in un anno. Non solo ha superato il limite superiore del tasso obiettivo dei federal funds della Fed del 4,00%, ma era anche superiore di 32 punti base rispetto al tasso effettivo dei fondi della Fed, raggiungendo il livello più alto dalla crisi di mercato del marzo 2020. Il costo effettivo del prestito nel mercato interbancario è fuori controllo, superando di gran lunga il tasso di politica monetaria della banca centrale.

Secured Overnight Financing Rate (SOFR) Index｜Source: Federal Reserve Bank of New York

D'altra parte, la SRF è uno strumento di liquidità di emergenza fornito dalla Fed alle banche. Quando le banche non possono prendere in prestito denaro sul mercato, possono impegnare obbligazioni di alta qualità alla Fed in cambio di liquidità. Il 31 ottobre, l'utilizzo della SRF è salito a 503,5 miliardi di dollari, raggiungendo il livello più alto dalla crisi pandemica del marzo 2020. Il sistema bancario è precipitato in una grave carenza di dollari, dovendo bussare alla finestra di ultima istanza della Fed per chiedere aiuto.

Standing Repo Facility (SRF) Usage｜Source: Federal Reserve Bank of New York

Oltre al lato fiscale, si può anche monitorare il ritmo dell'emissione dei Treasury statunitensi, i tassi a breve termine e le reazioni dei saldi RRP (Reverse Repo Program). La combinazione di "grande emissione di Treasury da parte del Dipartimento del Tesoro + calo significativo del saldo RRP" significa che la liquidità si è spostata dai fondi del mercato monetario ai Treasury, influenzando ulteriormente la performance degli asset di rischio. Inoltre, l'annuncio di fine mese del Dipartimento del Tesoro del Quarterly Refunding Announcement (QRA) è un segnale cruciale per osservare le esigenze di liquidità e le pressioni di finanziamento del governo.

Inoltre, ci sono ancora diversi passaggi chiave nel processo che meritano attenzione. Anche se la Camera dei Rappresentanti vota a favore, è comunque necessario un voto del Senato e la firma presidenziale per entrare in vigore.

Secondo le informazioni correlate, dopo il voto procedurale, il Senato deve emendare tre disegni di legge di stanziamento (legislativo, costruzione militare e agricoltura, incluso il programma SNAP) e poi rimandarli alla Camera. Ogni emendamento innescherà un periodo di dibattito di 30 ore, che potrebbe ritardare il processo.

Se i Democratici scelgono di prolungare questi dibattiti, il governo potrebbe non riaprire fino a mercoledì o giovedì, ma se accelerano il processo per "porre fine allo shutdown" questa sera, il governo degli Stati Uniti potrebbe riaprire domani sera. Qualsiasi ritardo significherebbe che il "rischio di shutdown" non è stato completamente scongiurato.

Pertanto, per completare l'intero processo di "riapertura" del governo, si stima che ci vorranno ancora diversi giorni fino a una settimana. E per il mondo crypto, forse questa è l'ultima occasione per "salire a bordo" prima della prossima mini bull run.