Quando il venture capital non è più "rischioso", chi ci rimette?

Berachain ha concesso a un fondo una clausola speciale di diritto al rimborso durante il round di finanziamento, rendendo il rischio di venture capital quasi "zero".

Autore: Nicky, Foresight News

Il 25 novembre, secondo quanto riportato da Unchained, i documenti divulgati mostrano che il progetto Layer 1 Berachain, durante il round di finanziamento B, ha fornito al fondo Nova Digital di Brevan Howard una clausola speciale di diritto al rimborso, rendendo l’investimento di 25 milioni di dollari quasi "a rischio zero". Questo "contratto ombra" ha suscitato ampie controversie nel settore crypto e ha portato il mercato a riconsiderare i giochi di capitale dietro l’aura dei progetti di punta.

Smokey the Bera, co-fondatore di Berachain, ha negato l’accuratezza del rapporto, sottolineando che Brevan Howard è ancora uno dei maggiori investitori del progetto, il cui investimento coinvolge diversi accordi commerciali complessi, e che la clausola di Nova Digital è stata istituita per prevenire il rischio che il token non venga lanciato con successo.

Berachain ha dichiarato che il fondo Nova si è avvicinato proattivamente prima del finanziamento e ha proposto di guidare il round, e che il suo investimento si basa su termini uniformi. Inoltre, l’accordo accessorio oggetto di controversia è stato introdotto per soddisfare le esigenze del team di compliance di Nova, e non per garantire che il capitale investito non subisca perdite di mercato. Attualmente, Brevan Howard rimane uno dei maggiori detentori di token di Berachain e continua ad accumulare BERA durante la volatilità del mercato, contrariamente a quanto suggerito dal rapporto. Allo stesso tempo, le informazioni nel rapporto riguardanti la clausola di trattamento più favorevole (MFN) per altri investitori sono completamente false.

Tuttavia, questa spiegazione non ha completamente dissipato i dubbi del mercato sulla trasparenza delle informazioni.

Berachain ha avuto origine dal progetto NFT "Smoking Bear" nel 2021 e, grazie al meccanismo di consenso Proof of Liquidity (PoL) e al modello a tre token (BERA, BGT, Honey), ha completato un finanziamento superiore a 100 milioni di dollari. Nel marzo 2024, ha concluso un round B da oltre 69 milioni di dollari con una valutazione di 1.5 miliardi di dollari, guidato congiuntamente da Framework Ventures e Nova Digital.

BERA è stato quotato su Binance, Upbit e altri principali exchange il 6 febbraio 2025, con un prezzo di chiusura del primo giorno di 8,7 dollari, raggiungendo successivamente un massimo di 9,19 dollari, mentre a fine marzo il prezzo del token ha iniziato a scendere. Al momento della stesura, secondo i dati di Bitget, il prezzo di BERA è di 1,03 dollari, con una capitalizzazione di mercato di 138 milioni di dollari e una FDV di 534 milioni di dollari.

Secondo i documenti divulgati, Nova Digital ha investito 25 milioni di dollari in Berachain nel marzo 2024, acquistando token BERA al prezzo di 3 dollari ciascuno. Come co-lead investor del round B, il fondo ha ottenuto, tramite un accordo laterale firmato il 5 marzo 2024, il diritto di richiedere il rimborso totale entro un anno dal TGE. Ciò significa che, se il prezzo del token BERA non dovesse performare bene, Nova Digital potrà richiedere a Berachain la restituzione dell’intero capitale investito entro il 6 febbraio 2026.

Il prezzo attuale di BERA è sceso di circa il 66% rispetto al prezzo di acquisto di Nova Digital. Se calcolato al prezzo attuale, Framework Ventures, co-lead investor, ha registrato una perdita contabile superiore a 50 milioni di dollari sui token detenuti.

Secondo la tokenomics di Berachain, la quantità totale di token assegnati agli investitori è di 171,5 milioni (pari al 34,3% dell’offerta totale), con un periodo di lock-up di un anno. Se Nova Digital dovesse esercitare il diritto di rimborso, potrebbe dover rinunciare all’assegnazione dei token BERA, ma riceverebbe la restituzione in contanti di 25 milioni di dollari.

Diversi avvocati del settore crypto hanno sottolineato che offrire agli investitori un diritto di rimborso incondizionato dopo il TGE è estremamente raro. Nel venture capital tradizionale, gli investitori devono assumersi il rischio di fallimento del progetto o di deprezzamento del token, mentre questa clausola offre di fatto a Nova Digital una protezione del capitale.

Un altro punto focale della controversia riguarda se Berachain dovesse divulgare questa clausola speciale agli altri investitori del round B. Due investitori anonimi del round B hanno dichiarato che il team del progetto non li ha informati del diritto di rimborso di Nova Digital. Avvocati del settore crypto hanno sottolineato che ciò potrebbe violare i requisiti di disclosure delle "informazioni materiali" previsti dalle leggi sui titoli e toccare la clausola di trattamento più favorevole (MFN) presente in alcuni accordi con gli investitori.

Curiosamente, in un’intervista di marzo di quest’anno, il co-fondatore del progetto Smokey the Bera ha dichiarato: "Se potessimo ricominciare da capo e il team potesse partire da zero, probabilmente non venderemmo così tanta offerta di token alle società di venture capital."

Oltre alle controversie sul finanziamento, lo sviluppo dell’ecosistema di Berachain sta affrontando delle sfide. Secondo i dati di DefiLlama, sebbene il valore totale bloccato (TVL) rimanga a 275 milioni di dollari, le entrate delle commissioni on-chain nelle ultime 24 ore sono state di soli 987 dollari.

Nel frattempo, secondo i dati di Artemis, Berachain ha registrato un deflusso netto di 367 milioni di dollari quest’anno; alcune applicazioni inizialmente lanciate su Berachain sono state chiuse o migrate su altre blockchain, e l’attività della community è notevolmente diminuita. Nonostante il team del progetto abbia cercato di invertire la situazione con l’ingresso di capitali istituzionali, come la società quotata al Nasdaq Greenlane Holdings che ha pianificato di avviare una strategia di tesoreria BERA da 110 milioni di dollari quest’ottobre, utilizzando il token come principale asset di riserva, il prezzo del token non è ancora uscito dalla fase di stagnazione.