Fasanara Digital + Glassnode: Prospettive di Mercato Istituzionale per il Q4 2025

Gli asset digitali stanno attraversando una delle fasi strutturalmente più importanti del ciclo. Bitcoin ha superato una fase di espansione triennale guidata da una profonda liquidità spot, afflussi di capitale storici e la domanda regolamentata degli ETF. Il centro di gravità del mercato si è spostato: i flussi si stanno consolidando, le sedi di esecuzione stanno maturando e l’infrastruttura dei derivati sta assorbendo shock sempre più grandi con una resilienza crescente.

Basandoci sui dati di Glassnode e sulla prospettiva di trading di Fasanara, il nostro ultimo rapporto di ricerca traccia l’evoluzione della struttura di mercato fino al 2025. Esaminiamo come la liquidità si sia riorganizzata tra spot, ETF e futures; come i cicli di leva finanziaria siano cambiati in scala; e come stablecoin, tokenizzazione e regolamento off-exchange stiano rimodellando il movimento del capitale. Insieme, questi sviluppi delineano un’architettura di mercato che è materialmente diversa dai cicli precedenti e ancora in evoluzione.

Punti Salienti

1. Bitcoin ha attratto > $732B di nuovo capitale – più di tutti i cicli precedenti messi insieme, portando il suo Realized Cap a ~$1.1T con un guadagno di prezzo di +690%.
2. La volatilità a lungo termine del principale asset si è quasi dimezzata, passando dall’84% al 43%, riflettendo una maggiore profondità di mercato e partecipazione istituzionale.
3. Negli ultimi 90 giorni, Bitcoin ha regolato ~$6.9T in valore, pari o superiore ai volumi trimestrali di Visa e Mastercard. L’attività migra off-chain a causa dello spostamento verso ETF e broker, ma Bitcoin e stablecoin dominano il regolamento on-chain.
4. I volumi di trading degli ETF sono aumentati da meno di $1B a >$5B/giorno, con picchi sopra i $9B/giorno (ad esempio, dopo il deleveraging del 10 ottobre).
5. Il valore degli asset reali tokenizzati (RWA) è cresciuto da $7B a $24B in un anno. Un vantaggio chiave è la loro bassa correlazione con gli asset crypto tradizionali, aumentando la stabilità e l’efficienza del capitale nella DeFi.
6. Il settore dei perpetual decentralizzati ha vissuto una crescita esplosiva ma sostenuta: la quota dei DEX perp è aumentata da ~10% a ~16-20%, mentre il volume mensile dei perpetual ha superato $1T.
7. L’attività dei VC rimane strettamente allineata ai cicli degli altcoin, con concentrazione nei settori consolidati e di alto profilo come exchange, infrastrutture core e soluzioni di scaling.

Questo ciclo è guidato da Bitcoin, trainato dallo spot e ancorato istituzionalmente

Bitcoin si sta avvicinando al 60% di dominance, segnando un ritorno verso le major ad alta liquidità, mentre gli altcoin arretrano. Da novembre 2022, la dominance di Bitcoin è aumentata dal 38,7% al 58,3%, mentre quella di Ethereum è scesa al 12,1%, prolungando la sua tendenza pluriennale di sottoperformance rispetto a Bitcoin dal merge del 2022.

Bitcoin ha attratto $732B di nuovo capitale dal minimo al massimo del ciclo — più di tutti i cicli precedenti messi insieme. Anche Ethereum e il settore altcoin più ampio hanno registrato forti apprezzamenti, raggiungendo picchi di oltre +350%, ma non hanno sovraperformato Bitcoin come nei cicli precedenti.

Liquidità più profonda e volatilità a lungo termine più bassa, ma persistono shock di leva

La struttura di mercato di Bitcoin si è rafforzata materialmente, con i volumi spot che sono passati da $4B–$13B nel ciclo precedente a $8B–$22B/giorno oggi. La volatilità realizzata a 1 anno è continuata a diminuire, passando dall’84,4% al 43,0%. Nel frattempo, l’attività sui futures è cresciuta fino a un record di $67,9B in open interest, con CME che rappresenta circa il 30% dell’open interest totale, una chiara impronta istituzionale.

L’attività migra off-chain, ma Bitcoin e stablecoin dominano il regolamento on-chain

Il numero di Active Entities di Bitcoin è diminuito da circa 240k a 170k al giorno dopo l’approvazione degli ETF spot negli Stati Uniti, riflettendo uno spostamento dell’attività verso broker e sedi ETF piuttosto che un crollo nell’uso della rete. Nonostante questa migrazione, Bitcoin ha regolato circa $6.9T in valore negli ultimi 90 giorni, posizionandosi al pari o sopra i volumi trimestrali elaborati da reti come Visa e Mastercard. Quando si correggono i movimenti interni utilizzando le euristiche entity-adjusted di Glassnode, il regolamento economico raggiunge comunque circa $0.87T a trimestre, ovvero $7.8B al giorno.

Parallelamente, le stablecoin continuano a sostenere la liquidità nell’ecosistema degli asset digitali. L’offerta aggregata delle cinque principali stablecoin ha raggiunto un record di $263B. Il volume di trasferimento combinato di USDT e USDC si aggira intorno ai $225B al giorno, con USDC che mostra una velocità notevolmente superiore, un modello coerente con flussi più istituzionali e orientati alla DeFi.

Gli asset tokenizzati stanno espandendo le infrastrutture finanziarie del mercato

Gli asset reali tokenizzati sono cresciuti in modo drammatico nell’ultimo anno, passando da $7B a $24B di valore. Ethereum rimane il principale layer di regolamento per questa attività, ospitando ora circa $11.5B in asset tokenizzati. Il prodotto individuale più grande, il BUIDL di BlackRock, è cresciuto fino a $2.3B, più che quadruplicando dall’inizio dell’anno.

Parallelamente a questi afflussi, i fondi tokenizzati sono emersi come una delle categorie in più rapida crescita, aprendo nuovi canali di distribuzione per gli asset manager. Ciò riflette l’ampliamento della gamma di asset portati on-chain e la crescente adozione istituzionale della tokenizzazione come canale di distribuzione e liquidità.

Leggi il rapporto completo

Per una panoramica strutturata del mercato attuale in 35 pagine da una prospettiva istituzionale, puoi scaricare la tua copia del rapporto. Combina il contesto a livello di ciclo con dettagli di microstruttura su spread, collaterale e liquidazioni, oltre ad analisi su stablecoin, asset tokenizzati, treasury e regolamento off-exchange.