- Le azioni di Strategy sono scese del 49,35% nel 2025, ora vengono scambiate al di sotto del valore delle sue partecipazioni in Bitcoin.
- Il rischio di diluizione azionaria aumenta poiché Strategy emette azioni a solo l'82% del NAV di Bitcoin.
- Il nuovo dividendo STRC dell'11% solleva preoccupazioni riguardo la pressione sul capitale e l'ingegneria finanziaria.
Strategy sta entrando in una fase critica mentre la sua storica strategia su Bitcoin si adatta alle nuove condizioni di mercato. Le azioni della società sono diminuite del 49,35% nel 2025 e ora vengono scambiate al di sotto del valore di mercato delle sue partecipazioni in Bitcoin. Questo cambiamento indebolisce la logica di arbitraggio che una volta sosteneva gli acquisti finanziati attraverso l'equity. Il cambiamento avviene mentre Strategy continua ad espandere le sue partecipazioni e ad introdurre nuovi strumenti finanziari.
L'attenzione è aumentata dopo che il veterano investitore value Christopher Bloomstran ha criticato l'approccio della società. In un post su X, Bloomstran ha affermato che il modello di finanziamento di Strategy è diventato matematicamente sfavorevole. Si è concentrato sulla relazione tra la capitalizzazione di mercato e gli asset in Bitcoin. I suoi commenti hanno evidenziato i rischi di diluizione legati all'attuale emissione di azioni.
Il Premio sull'Equity di Strategy Ha Permesso Acquisti Accrescitivi di Bitcoin
Negli anni precedenti, Strategy ha beneficiato di un forte premio valutativo. Le sue azioni venivano scambiate ben al di sopra del valore di Bitcoin nel suo bilancio. Questo divario permetteva all'azienda di emettere azioni in modo efficiente. I proventi potevano essere utilizzati per acquistare Bitcoin senza ridurre l'esposizione per azione.
Questo vantaggio si è affievolito. La capitalizzazione di mercato di Strategy ora rappresenta circa l'82% del valore di mercato delle sue partecipazioni in Bitcoin. In queste condizioni, l'emissione di nuove azioni riduce il valore per azione. Bloomstran ha descritto il risultato come una matematica sfavorevole piuttosto che un tempismo di mercato.
I dati sulle performance azionarie sottolineano il cambiamento. Le azioni di Strategy sono diminuite per sei mesi consecutivi durante la seconda metà del 2025. Le perdite sono state registrate da luglio a dicembre. Questa è stata la prima sequenza del genere da quando la società ha adottato Bitcoin come asset di tesoreria nell'agosto 2020.
I cali mensili sono stati marcati. Le azioni sono scese del 16,78% in agosto e del 16,36% in ottobre. Novembre ha visto un calo del 34,26%, seguito da un ulteriore calo del 14,24% in dicembre. Queste perdite hanno contribuito al calo annuale del 49,3%.
Fonte: X
I cicli passati hanno mostrato un modello diverso. Grandi ribassi erano spesso seguiti da forti rimbalzi. Durante il mercato ribassista del 2022, rally superiori al 40% sono apparsi nel giro di pochi mesi. L'assenza di recuperi simili alla fine del 2025 suggerisce una fase di rivalutazione più lunga.
Nonostante una performance azionaria più debole, Strategy ha continuato ad accumulare Bitcoin. Il 29 dicembre, la società ha comunicato l'acquisto di 1.229 BTC. La transazione è costata circa 108,8 milioni di dollari. Il prezzo implicito era di circa 88.568 dollari per Bitcoin.
Strategy Espande le Partecipazioni in Bitcoin Mentre Introduce un Dividendo dell'11%
Le partecipazioni totali rimangono consistenti. Alla fine di dicembre, Strategy ha dichiarato di possedere 672.497 BTC. L'azienda ha affermato che gli asset sono stati acquisiti per circa 50,44 miliardi di dollari. Nessun cambiamento nella politica di accumulazione è stato annunciato pubblicamente.
Allo stesso tempo, Strategy ha introdotto un nuovo strumento di dividendo. Il titolo, noto come STRC, offre un rendimento dell'11%. Lo strumento è previsto per l'emissione a gennaio 2026. La mossa ha immediatamente attirato l'attenzione degli investitori orientati al valore.
I critici sostengono che il dividendo modifichi il profilo finanziario dell'azienda. Un payout ad alto rendimento aumenta le obbligazioni fisse mentre le azioni vengono scambiate al di sotto del valore degli asset. Bloomstran ha affermato che questa combinazione riflette una gestione difensiva del bilancio. Ha messo in dubbio se la mossa sostenga la creazione di valore a lungo termine.
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Anche il tempismo del dividendo ha sollevato preoccupazioni. L'emissione di uno strumento con rendimento dell'11% insieme al rischio di diluizione in corso cambia la dinamica della struttura del capitale. Gli analisti descrivono l'approccio come ingegneria finanziaria.
Il premio sull'equity che una volta sosteneva l'accumulazione si è ridotto. Gli acquisti continui di Bitcoin aumentano l'esposizione senza lo stesso beneficio di finanziamento. Gli investitori stanno osservando come la direzione risponderà.
Strategy non ha interrotto gli acquisti né ridotto le partecipazioni. Le dichiarazioni pubbliche continuano a enfatizzare la convinzione a lungo termine in Bitcoin. Nessuna revisione della politica di tesoreria è stata comunicata.
Le condizioni di mercato, tuttavia, sono diverse rispetto ai cicli precedenti. Gli investitori azionari stanno ponendo maggiore enfasi sulla meccanica del bilancio. Con il premio scomparso, l'efficienza del finanziamento ha un peso maggiore.
Per ora, Strategy rimane fedele al suo approccio. Performance azionaria, ritmo di accumulazione e nuovi strumenti si muovono in parallelo. L'esito influenzerà il modo in cui il mercato valuterà i bilanci aziendali guidati da Bitcoin in futuro.
