I legislatori plasmano il futuro delle criptovalute con il CLARITY Act

Quadro Normativo CLARITY 2026

Il “Digital Asset Market Clarity Act of 2025”, noto anche come H.R. 3633, mira a classificare la maggior parte delle criptovalute come commodity, ponendole così sotto la supervisione della Commodity Futures Trading Commission (CFTC). In precedenza, durante il mandato di Gensler, le criptovalute erano considerate prevalentemente titoli di competenza della Securities and Exchange Commission (SEC).

Al Senato, due versioni differenti del CLARITY sono in discussione presso le Commissioni Bancaria e Agricoltura; quest’ultima si concentra sull’attribuzione di maggiori poteri alla CFTC secondo una bozza ritenuta analoga al CLARITY Act approvato dalla Camera.

Il 17 luglio 2025, la Camera ha approvato l’atto a larga maggioranza (294 voti favorevoli e 134 contrari). L’attenzione ora si sposta sul Senato, dove il Senatore Tim Scott e il Presidente della Commissione Agricoltura John Boozman puntano a discuterlo questo mese. In precedenti rapporti si faceva menzione di dibattiti tra i due schieramenti.

Sessioni di Revisione e Processo Legislativo

Le sessioni di revisione (Markup) dovrebbero iniziare questo mese al Senato, dove le Commissioni Bancaria e Agricoltura hanno autorità sulle leggi crypto. Secondo il Consigliere Cripto della Casa Bianca David Sacks e i Senatori Tim Scott e John Boozman, si prevede che il processo riprenda a gennaio.

La Commissione Bancaria e la Commissione Agricoltura esamineranno le rispettive versioni per produrre una bozza unificata all’interno del Senato.

La terza fase prevede che il testo unificato venga programmato per il voto dal Leader della Maggioranza al Senato, richiedendo una semplice maggioranza, cioè 51 senatori, per l’approvazione in condizioni ordinarie. Tuttavia, se i Democratici dovessero tentare di ostacolare il processo, tipicamente tramite filibuster, il requisito sale a 60 senatori favorevoli al disegno di legge.

Dopo il processo a tre fasi del Senato, qualora vi fossero modifiche al testo approvato (come previsto), eventuali discrepanze con la versione della Camera verranno risolte. Un comitato congiunto redigerà il testo finale (“Enrolled Bill”) approvato da entrambe le Camere.

La quinta e ultima fase che vedremo nel 2026 consiste nella presentazione del disegno di legge a Trump per la firma dopo le approvazioni legislative. Questa fase, considerata la più semplice, è attesa con impazienza da Trump. Se discussioni e votazioni in commissione si concluderanno entro gennaio, il voto al Senato potrebbe avvenire entro marzo. Se gli accordi tra Camera e Senato saranno completati entro 3-4 mesi, Trump potrebbe firmare la legge prima del periodo elettorale di agosto.

Comprendere CLARITY

La proposta, come illustrato nell’introduzione, limita i poteri della SEC mentre estende la portata della CFTC. I dettagli introduttivi rivelano che il disegno di legge attribuisce alla CFTC un ruolo centrale nella regolamentazione delle commodity digitali e degli intermediari, pur mantenendo alcune competenze della SEC sulle transazioni primarie di criptovalute e introducendo una nuova esenzione limitata dalla registrazione SEC per la raccolta fondi. Le commodity digitali sono definite come asset digitali intrinsecamente legati all’uso della blockchain, escludendo titoli, derivati e stablecoin.

Dettagli della Legislazione

Queste definizioni forniscono un quadro normativo dinamico per determinare se un asset sia un titolo o una commodity in base alle fasi di sviluppo della blockchain. Le criptovalute devono soddisfare tre condizioni per passare dalla supervisione della SEC a quella della CFTC come “blockchain matura”:

• Il sistema blockchain e la commodity digitale non devono essere sotto il controllo di nessuna persona o gruppo che agisca congiuntamente.
• Il valore deve derivare in larga parte dall’“utilizzo e funzionamento” della blockchain.
• I sistemi non devono privilegiare gli utenti e nessun detentore deve possedere più del 20% della fornitura totale.

Gli asset che non rispettano questi criteri restano sotto la supervisione della SEC. Il cambiamento mira a prevenire problemi già riscontrati con token detenuti prevalentemente da team o partner non dichiarati.

Una distinzione giuridica interessante nelle fonti differenzia “investment contract” (una tipologia di titolo) da “investment contract asset”. La legislazione stabilisce che gli asset digitali venduti tramite investment contract non saranno automaticamente considerati investment contract (e quindi titoli). Questo si discosta dalla posizione di Gensler secondo cui “ogni criptovaluta è un titolo” anche quando soddisfa solo parzialmente il test di Howey.

Le Digital Commodity Exchanges (DCE), Broker e Dealer dovranno registrarsi presso la CFTC.

Le revisioni al Bank Holding Company Act permetteranno a istituzioni finanziarie e banche qualificate di operare nei mercati delle commodity digitali, incentivando ulteriori servizi crypto aziendali.

La SEC gestirà la valutazione della “maturità” della blockchain, supervisionerà le esenzioni di registrazione per il mercato primario (fino a un limite di vendite di 75 milioni di dollari in 12 mesi) e stabilirà regole di reporting per i sistemi immaturi. Pertanto, sarà la SEC a decidere sullo status di security o commodity degli altcoin.

La CFTC avrà autorità esclusiva sulle transazioni di commodity digitali basate su blockchain mature, inclusi i mercati spot e cash.