Trump vuole che la Fed "gestisca i tassi dei mutui"? Besant dichiara: "L'obiettivo del 'QE di Trump' è allinearsi al 'quantitative tightening' della Fed"

Di fronte agli elevati costi abitativi, l'amministrazione Trump ha bypassato direttamente la Federal Reserve, utilizzando il potere esecutivo per intervenire nel mercato dei mutui ipotecari, cercando di "coprire" la riduzione del bilancio della Fed per abbassare i tassi dei mutui.

Il 9 gennaio, ora locale, il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti, Bassent, ha chiarito la logica centrale dell'ultima tornata di politiche di intervento finanziario dell'amministrazione Trump durante un'intervista ai media in Minnesota. Ha dichiarato che l'obiettivo del governo degli Stati Uniti di ordinare a Fannie Mae e Freddie Mac di acquistare titoli garantiti da mutui ipotecari (MBS) è quello di approssimare la velocità con cui questi titoli escono dal bilancio della Federal Reserve.

Bassent ha sottolineato che attualmente la Federal Reserve lascia scadere senza reinvestire circa 15 miliardi di dollari di MBS ogni mese (cioè "riduzione del bilancio"), il che porta a una continua diminuzione della quantità di MBS detenuti nel gigantesco portafoglio obbligazionario da 6,3 trilioni di dollari della Fed. Secondo lui, questa operazione della Fed sta di fatto esercitando una pressione contraria sul mercato, ostacolando un ulteriore calo dei tassi sui mutui ipotecari. Pertanto, la strategia dell'amministrazione Trump è quella di sfruttare il potere d'acquisto dei "due enti" per colmare il vuoto di domanda lasciato dalla banca centrale.

Quindi penso chela nostra idea sia quella di tenere grossomodo il passo con la Fed, perché la Fed sta agendo costantemente nella direzione opposta.

In precedenza, il presidente Trump aveva ufficialmente ordinato giovedì alla Federal Housing Finance Agency (FHFA), l'ente di regolamentazione dei "due enti", di acquistare 200 miliardi di dollari di MBS. Il direttore della FHFA, William Pulte, ha confermato venerdì che è stato già avviato il primo ciclo di acquisti per un valore di 3 miliardi di dollari. Questa direttiva è stata interpretata dal mercato come una mossa aggressiva della Casa Bianca per risolvere la crisi dell’accessibilità abitativa e rappresenta ancheun raro intervento del potere esecutivo in un settore dei mercati finanziari storicamente dominato dalla banca centrale.

Prezzi degli MBS in forte rialzo, tassi sui mutui ipotecari potrebbero calare di 0,25 punti percentuali

Dall'annuncio della direttiva da parte di Trump, la reazione del mercato è stata intensa.

La politica di allentamento quantitativo di Trump ha causato un'impennata dei prezzi dei titoli garantiti da mutui ipotecari (MBS), con una rapida rivalutazione da parte del mercato.

Inoltre, il premio di rischio (spread) degli MBS rispetto ai titoli del Tesoro USA si è ristretto significativamente di circa 0,18 punti percentuali rispetto alla chiusura di giovedì. Bassent ha ammesso nell'intervista che, sebbene gli acquisti finanziati dal bilancio dei "due enti" difficilmente porteranno direttamente a un forte calo dei tassi sui mutui, possono avere un effetto indiretto comprimendo lo spread di rendimento tra MBS e titoli di Stato USA.

Gli analisti sottolineano che,sebbene l'acquisto per 200 miliardi di dollari sia modesto rispetto ai piani di quantitative easing (QE) da migliaia di miliardi della Fed, è comunque sufficiente a esercitare una pressione sostanziale sul mercato.Secondo opinioni di analisti citate da Bloomberg,questa mossa potrebbe far scendere i tassi sui mutui ipotecari fino a 0,25 punti percentuali.Attualmente, il tasso medio dei mutui ipotecari fissi a 30 anni negli Stati Uniti è sceso dal quasi 8% del 2024 a circa il 6,2%, ma rimane comunque ben al di sopra del 3% registrato durante la pandemia.

Rob Zimmer, responsabile degli affari esterni della Community Home Lenders of America, ha dichiarato che questa politica avvantaggerà i primi acquirenti, poiché i giovani compratori sono da tempo penalizzati dall'eccessivo differenziale tra il costo del finanziamento dei mutui e il prezzo dei titoli di Stato a 10 anni.

L'intervento amministrativo suscita preoccupazioni sull'indipendenza della Fed

Nonostante il mercato abbia accolto favorevolmente l'iniezione di liquidità, nel mondo degli investimenti ci sono opinioni divergenti sugli effetti a lungo termine di questa politica, soprattutto in merito al ruolo della Federal Reserve.

In genere, la regolamentazione dei tassi di interesse nei principali settori dell’economia è sempre stata una responsabilità della Federal Reserve.La Fed è stata concepita proprio per essere al riparo dalle interferenze politiche.Oltre a fissare i costi dei prestiti a breve termine, la banca centrale a volte interviene anche tramite acquisti su larga scala di titoli di Stato e di titoli garantiti da mutui ipotecari (MBS), ma ciò avviene di solito solo in circostanze limitate, come il ripristino della liquidità nei mercati sotto pressione o in periodi di grave recessione economica.

Kirill Krylov, stratega di Baird & Co., ha avvertito in una nota ai clienti che la direttiva di Trump sfuma il confine tra l'utilità guidata dal mercato e la manipolazione politica. Secondo lui, acquistare asset con l'obiettivo esplicito di manipolare i tassi sui mutui ipotecari reintroduce il rischio politico in un mercato che per oltre un decennio ha tentato di evitarlo.

Jeffrey Gordon, co-direttore del Center on Global Markets and Corporate Ownership della Columbia Law School, ha sottolineato che, sebbene questi acquisti possano essere giustificati con l'obiettivo di "accessibilità abitativa" al di fuori delle competenze della Fed, il mercato dei mutui ipotecari è strettamente legato alle politiche generali sui tassi di interesse. Le azioni dell'esecutivo, equivalenti a una politica monetaria indiretta, creano un nuovo precedente e stanno indebolendo l'indipendenza della Fed.

In effetti, la Federal Reserve detiene attualmente poco più di 2.000 miliardi di dollari in MBS, eredità degli stimoli adottati durante le passate crisi. Tuttavia, questo ammontare si sta riducendo da oltre due anni al ritmo di 15-17 miliardi di dollari al mese. L’azione dell’amministrazione Trump viene vista come una nuova linea di attacco, dopo che la pressione pubblica sulla Fed per tagliare i tassi è fallita, suggerendo che la Casa Bianca è pronta a intervenire unilateralmente se la politica monetaria non si adegua rapidamente agli obiettivi dell’esecutivo.

Nuove incertezze sul futuro della privatizzazione dei "due enti"

Questa politica rende ancora più incerto il futuro di Fannie Mae e Freddie Mac. Il team di Trump aveva precedentemente discusso la possibilità di privatizzare nuovamente queste due società, rilevate dal governo durante la crisi finanziaria del 2008. Bassent ha ribadito che l’azione di acquisto non comprometterà la situazione finanziaria dei "due enti" e sostiene che entrambe le società dispongano di liquidità sufficiente, affermando che la mossa potrebbe persino aumentare i loro profitti.

Tuttavia, Vitaliy Liberman, portfolio manager di DoubleLine Capital, ha sottolineato che il mercato pensava inizialmente che la IPO avrebbe significato la restituzione completa delle società al pubblico attraverso un’offerta pubblica, ma ora i segnali indicano che ciò potrebbe non accadere. Il governo si è reso conto che i "due enti" sono strumenti politici cruciali, e una volta liberati completamente sul mercato, perderebbe tale controllo.

Anche gli strateghi di JPMorgan Chase ritengono che il desiderio del governo di utilizzare le Government Sponsored Enterprises (GSE) come leve di politica pubblica sia in netto contrasto con le aspettative tradizionali degli investitori privati. Evidentemente, c’è una contraddizione insanabile tra l’attuale obiettivo sui tassi e la futura profittabilità dei "due enti".