Se l’oro tornasse a essere prezzato come moneta: il suo valore non sarebbe 5.000, ma 184.000 dollari

Mentre il prezzo dell’oro si avvicina rapidamente a livelli un tempo inimmaginabili di 5.000 dollari l’oncia, gli analisti del reddito fisso di VanEck sottolineano che, se l’oro dovesse sostenere tutte le valute in circolazione, il suo prezzo reale sarebbe di parecchi ordini di grandezza superiore — con alcune delle economie più sviluppate del mondo a rischio maggiore, mentre paesi come Russia e Kazakistan potrebbero adottare facilmente un sistema aureo già domani.

“Qual è il ‘vero’ prezzo dell’oro?” si chiede il team obbligazionario dei mercati emergenti di VanEck in una recente analisi. “Non il prezzo che vedi oggi sullo schermo, ma quello che sarebbe se l’oro tornasse a essere lo standard di riserva globale.” Le banche centrali stanno acquistando oro a un ritmo record e la questione di quanto ancora durerà la dominanza del dollaro incombe sui mercati.

Considerando che il prezzo dell’oro è schizzato in alto grazie al suo status di asset di riserva, gli analisti ritengono che questa domanda avrebbe dovuto essere posta da tempo.

La quota del dollaro nelle riserve mondiali è in calo

Gli analisti affermano che questa situazione solleva una questione fondamentale: se l’oro dovesse sostenere l’offerta monetaria globale, a quale prezzo si troverebbe?

“Per la maggior parte della storia finanziaria moderna, questa non era una domanda ipotetica,” osservano. “Nel classico sistema aureo, la carta moneta era semplicemente un certificato di deposito di oro fisico custodito nei forzieri. Questo legame fu completamente interrotto nel 1971 e il mondo passò a un sistema di moneta ‘fiat’, sostenuto solo da decreto governativo.”

Gli analisti di VanEck sollevano oggi questa domanda non perché credano che il sistema aureo tornerà domani, ma perché può servire come quello che chiamano il test finale di solvibilità. “Calcolando a quale prezzo l’oro dovrebbe arrivare per sostenere l’attuale massa monetaria, possiamo vedere quanti biglietti cartacei sono stati stampati rispetto all’asset fisico duro che un tempo sosteneva tutto.”

Per trovare questo “prezzo di riserva” implicito dell’oro, hanno adottato un calcolo relativamente semplice: dividere i debiti monetari per le riserve ufficiali di oro conosciute.

Gli analisti hanno utilizzato due definizioni specifiche di moneta nel calcolo, poiché “la definizione di ‘moneta’ si amplia durante le crisi”.

Per prima cosa, hanno calcolato M0, ovvero la base monetaria. “Questa è la somma del denaro contante in circolazione e delle riserve bancarie,” spiegano. “In una tipica corsa agli sportelli, è questa la moneta che la gente richiede di riscattare.”

La seconda categoria è M2, ovvero la moneta in senso ampio. “Include i depositi di risparmio e i fondi del mercato monetario,” scrivono gli analisti. “Nelle crisi finanziarie moderne, come nel 2008 o nel 2020, è questa la liquidità più ampia che il sistema cerca di proteggere.”

Quando hanno calcolato il prezzo implicito dell’oro in base ai debiti monetari delle principali banche centrali mondiali (ponderati per la quota media giornaliera di scambi in valuta estera), le valutazioni risultanti sono state a dir poco sorprendenti.

“Se l’oro dovesse sostenere M0 (base monetaria), il suo prezzo di negoziazione dovrebbe essere di 39.210 dollari l’oncia,” dichiarano gli analisti. “Se l’oro dovesse sostenere M2 (moneta ampia), il suo prezzo dovrebbe raggiungere 184.211 dollari l’oncia. Questi numeri rappresentano il prezzo richiesto per ‘coprire’ i debiti monetari in sospeso nello scenario in cui l’oro torni a essere il principale asset di riserva.”

Gli analisti di VanEck avvertono che, sebbene queste due cifre rappresentino una media globale, non riflettono le enormi differenze tra i paesi. “Il rapporto tra moneta stampata e oro posseduto svela quali paesi sono più indebitati e quali sono più sicuri,” dicono.

I paesi con il più alto livello di leva finanziaria includono alcune delle economie più sviluppate del mondo, come Regno Unito e Giappone, che hanno stampato enormi quantità di moneta rispetto alle loro riserve ufficiali d’oro. “In uno scenario di reset, le loro valute sarebbero quelle sotto maggiore pressione,” scrivono. “Ad esempio, il prezzo implicito dell’oro per M2 in Giappone è circa 301.000 dollari l’oncia, mentre quello del Regno Unito è circa 428.000 dollari l’oncia.”

Il gruppo di riferimento di VanEck include Stati Uniti e zona euro. “Il prezzo implicito per M2 negli Stati Uniti è circa 85.000 dollari, mentre per la zona euro è circa 53.000 dollari,” fanno notare gli analisti.

Il terzo gruppo — paesi solvibili — include quelle economie emergenti che hanno grandi riserve d’oro rispetto alle loro masse monetarie M0 e M1. “Mercati emergenti come Russia e Kazakistan, si può dire che abbiano abbastanza oro per sostenere la loro massa monetaria a valutazioni molto più basse,” affermano. “Ciò evidenzia un cambiamento: alcuni mercati emergenti stanno diventando più difensivi dal punto di vista fiscale rispetto ai paesi sviluppati.”

VanEck scrive che questi calcoli non sono solo esercizi teorici per il 2026, dal momento che il mondo è ormai chiaramente entrato in un’era dominata dalla politica fiscale.

“I mercati sviluppati stanno lottando con alti livelli di debito pubblico, costringendo le banche centrali a ‘stampare’ più moneta per mantenere la liquidità del sistema,” affermano. “Man mano che la quantità di carta moneta si avvicina all’infinito, teoricamente, il valore di un asset limitato come l’oro deve salire di conseguenza per mantenere il passo.”

Il team obbligazionario dei mercati emergenti sottolinea con cautela che non si aspettano che il dollaro “perda improvvisamente il suo status di valuta di riserva”. Al contrario, prevedono un’evoluzione graduale, “verso un mondo multipolare in cui il dollaro condividerà questo ruolo con l’oro e con le obbligazioni dei mercati emergenti caratterizzate da una rigorosa disciplina fiscale.”