Un numero crescente di trader di opzioni si aspetta che la Fed non effettui tagli dei tassi nel 2026

I trader modificano le scommesse mentre i tagli dei tassi Fed sembrano improbabili nel 2026

Fotografo: Michael Nagle/Bloomberg

I trader di opzioni si stanno sempre più allontanando dall'anticipare eventuali riduzioni dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve nel 2026. Al contrario, si stanno posizionando su scenari in cui la banca centrale mantiene la sua attuale politica per tutto l’anno.

Questa tendenza è stata evidente dallo scorso venerdì, dopo la pubblicazione dei dati sull’occupazione negli Stati Uniti che hanno rivelato una diminuzione inaspettata del tasso di disoccupazione. Di conseguenza, le probabilità di tagli ai tassi basate sul mercato alla prossima riunione della Fed sono quasi svanite, spingendo più trader a posticipare le aspettative per futuri tagli.

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Con il mercato del lavoro che mostra resilienza e l’inflazione ancora sopra il livello desiderato dalla Fed, i responsabili politici hanno meno incentivi a continuare a ridurre i tassi dopo tre tagli di un quarto di punto l’anno scorso.

David Robin, strategist dei tassi d’interesse presso TJM Institutional Services LLC, ha commentato: “Stiamo osservando segnali misti nell’occupazione, ma l’inflazione rimane una preoccupazione. In base ai dati attuali, la probabilità che la Fed mantenga i tassi stabili fino a marzo è aumentata, e a ogni riunione che passa, le probabilità di nessun cambiamento crescono.”

I Treasury statunitensi hanno registrato lievi guadagni, con il rendimento a 10 anni in calo di 3 punti base al 4,15% nelle contrattazioni di Londra. Sebbene i mercati swap prezzino ancora una riduzione di mezzo punto nel 2026, le recenti attività nelle opzioni SOFR—un tasso chiave legato al benchmark della Fed—suggeriscono che i trader si stanno preparando a una posizione più aggressiva.

La maggior parte delle nuove operazioni su opzioni si è concentrata su marzo e giugno, coprendosi contro ulteriori ritardi nella prossima mossa della Fed. Alcune posizioni più lontane sulla curva dei futures trarrebbero vantaggio se la Fed mantenesse il proprio tasso obiettivo nel range 3,5%-3,75% fino alla fine del 2026.

Robin ha aggiunto: “Indipendentemente dal fatto che il mercato veda una probabilità del 5%, 10% o 20% che la Fed resti ferma, queste operazioni sono poco costose e attraenti per i risk manager prudenti.”

Anche altri analisti stanno iniziando a condividere questa prospettiva. Dopo il rapporto sui posti di lavoro di venerdì, gli economisti di JPMorgan Chase & Co. hanno dichiarato di non aspettarsi più un taglio dei tassi quest’anno e ora prevedono un possibile aumento nel 2027. Un mese prima, HSBC Securities aveva previsto nessun cambiamento dei tassi Fed fino al 2027.

Il sentiment di mercato cambia in mezzo a tensioni politiche

I recenti cambiamenti nel trading di opzioni arrivano mentre aumentano le tensioni tra l’amministrazione Trump e il presidente della Fed Jerome Powell, che ha recentemente rivelato un’indagine penale del Dipartimento di Giustizia che sostiene sia motivata politicamente.

Questo sviluppo ha riacceso i dibattiti sull’indipendenza della banca centrale e ha suscitato reazioni da parte di politici, investitori e legislatori che sostengono Powell. Ha anche smorzato l’entusiasmo sul mercato cash dei Treasury.

Secondo un sondaggio JPMorgan per la settimana terminata il 12 gennaio, le posizioni corte dei clienti sono aumentate di 4 punti percentuali, mentre le posizioni lunghe sono cresciute di 3 punti. Questo segna il livello più basso di posizioni nette lunghe da ottobre 2024 e il livello più alto di posizioni corte nette dai primi di ottobre dello scorso anno.

Tendenze chiave nel posizionamento sul mercato dei tassi

Attività sulle opzioni SOFR

Nelle opzioni SOFR per marzo, giugno e settembre 2026, c’è stata una forte domanda di copertura del rischio al ribasso, in particolare tramite i contratti di marzo. Lo strike 96,375 ha visto un’attività significativa, con operazioni popolari tra cui spread di put SFRH6 96,375/96,3125 e put tree SFRH6 96,43759/96,375/96,3125. È cresciuto anche l’interesse per i put tree SFRM6 96,5625/96,50/96,4375.

Modelli di open interest

Osservando le opzioni SOFR fino a settembre 2026, lo strike 96,50 rimane il più detenuto dai trader, con consistenti posizioni di call e put a marzo. C’è anche un rischio notevole sulle put di marzo 96,375 e 96,3125, mentre lo strike 96,75 continua ad attrarre significative posizioni call sia per marzo che per giugno.

Premi delle opzioni sui Treasury

Nell’ultima settimana, il costo per coprire il rischio sui Treasury si è leggermente spostato a favore delle call sulle scadenze più brevi fino al titolo a 10 anni, rimanendo quasi neutro sui bond a lungo termine. Questo indica che gli investitori stanno pagando un po’ di più per proteggersi da un rally obbligazionario su futures a 2, 5 e 10 anni, rispetto a cercare protezione contro rendimenti più elevati.

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Contributi di Elizabeth Stanton e Naomi Tajitsu.

L’articolo è stato aggiornato per riflettere i recenti movimenti del mercato dei Treasury.

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