Il mercato dei Treasury statunitensi sta vivendo un livello di stagnazione che si avvicina ai massimi storici

I rendimenti dei Treasury a 10 anni rimangono invariati per la quinta settimana consecutiva

Foto di Samuel Corum/Bloomberg

Il rendimento del Treasury statunitense a 10 anni si avvia a registrare la quinta settimana consecutiva con pochissimi movimenti, segnando uno dei periodi di maggiore stabilità degli ultimi vent’anni.

Tipicamente, dal 2006, la fluttuazione settimanale mediana per i rendimenti dei Treasury a 10 anni è stata di circa 16 punti base. Tuttavia, nelle ultime cinque settimane, questa fascia si è ridotta a meno di 10 punti base—un livello di calma che non si vedeva dal 2020.

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Questo prolungato periodo di immobilità, attribuibile in gran parte alle aspettative di una politica monetaria statunitense stabile, sta causando inquietudine tra gli investitori obbligazionari. Storicamente, intervalli di trading così ristretti sono spesso stati seguiti da cali di mercato.

Dalla metà di dicembre, il rendimento della nota a 10 anni si è mantenuto tra il 4,1% e il 4,2%, anche di fronte a eventi di rilievo come la pubblicazione dei dati sull’occupazione di dicembre, azioni legali che coinvolgono il presidente della Fed Jerome Powell, e la possibilità di un coinvolgimento militare degli Stati Uniti in Iran, secondo Ian Lyngen, stratega presso BMO Capital Markets.

All’inizio delle contrattazioni di venerdì a Londra, il rendimento di riferimento è rimasto stabile al 4,17%.

Lyngen ha osservato: “Gli investitori si chiedono cosa possa servire per spostare i rendimenti a 10 anni al 4,25% o al 4,05%. Storicamente, quando una fascia così ristretta viene finalmente infranta, spesso segnala un calo per le obbligazioni.”

A settembre e ottobre 2020, il rendimento a 10 anni rimase tra lo 0,64% e lo 0,8% per sei settimane, per poi più che raddoppiare nei quattro mesi successivi grazie all’introduzione dei vaccini contro il Covid e ai nuovi piani federali per le infrastrutture che alimentavano le speranze di ripresa economica. A quei bassi livelli di rendimento, anche piccoli cambiamenti avevano un impatto significativo—più di quanto accada oggi.

Altri indicatori di bassa volatilità nel mercato dei Treasury includono la fascia mobile di un mese della nota a 10 anni, attualmente a otto punti base—collocandosi al 99esimo percentile dal 2000. Inoltre, le opzioni sui futures sui tassi di interesse sono scambiate a prezzi particolarmente bassi.

“Mentre petrolio, azioni e metalli preziosi sperimentano forti oscillazioni, i futures sui tassi di interesse rimangono sorprendentemente stabili,” ha commentato Alex Manzara, broker di derivati presso R.J. O’Brien & Associates, in una nota ai clienti.

Durante il 2023, mentre la Federal Reserve aumentava attivamente i tassi, uno straddle sul contratto futures sui tassi di interesse a breve termine più vicino a un anno dalla scadenza era prezzato per una fascia di circa 100 punti base. Ora, un contratto simile viene prezzato per una fascia pari a circa la metà.

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Contributi redazionali di Ye Xie e Ruth Carson.

Prezzi aggiornati. Una versione precedente ha corretto l’ortografia del nome di uno stratega nel quarto paragrafo.

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