L’azione recente del prezzo di Bitcoin, che oscilla nella fascia dei 95.000 dollari, ha dato speranza ai rialzisti, ma la struttura sottostante del mercato racconta una storia più prudente, secondo l’ultimo post di CryptoQuant. I due fondi più direttamente collegati alla formazione dei prezzi, FBTC di Fidelity e ARKB di ARK, non stanno più registrando una crescita come quella che aveva sostenuto Bitcoin lo scorso anno, e questa assenza di potere d’acquisto visibile in borsa è chiara se si va oltre i titoli delle notizie. A metà gennaio, Bitcoin si trova vicino ai 95.600 dollari, dopo aver rimbalzato dai recenti cali ma senza riuscire a costruire quel tipo di rally ampio e convinto che storicamente necessita di una profonda liquidità negli ETF per essere sostenuto.
FBTC di Fidelity detiene ancora una grossa quantità di Bitcoin, ma il profilo dei flussi si è appiattito; FBTC non ha più ritestato i massimi raggiunti intorno a marzo dello scorso anno e, complessivamente, i suoi flussi cumulativi si sono arrestati. Questo è importante perché il prezzo di Bitcoin ha seguito con sorprendente fedeltà i flussi combinati di FBTC e ARKB da quando gli ETF spot sono diventati mainstream. Quando questi due fondi smettono di essere acquirenti costanti, la profondità del mercato si riduce. I tracker delle partecipazioni in criptovalute mostrano che FBTC deteneva circa 202.000 BTC a metà gennaio, una posizione sostanziale, ma che non sembra più rappresentare il motore della nuova domanda come in passato.
ARKB di ARK offre un quadro ancora più chiaro del calo di liquidità. Dopo un picco a metà 2025, il fondo era sopra circa 49.000 BTC durante l’estate. Il saldo di ARKB è andato diminuendo nei mesi autunnali e invernali, una lenta erosione che è facile non notare se non si seguono ogni giorno i grafici delle partecipazioni. Questa tendenza al ribasso riduce una classe di domanda marginale che, insieme ai flussi di Fidelity, ha contribuito a stimolare Bitcoin nei precedenti rally. Le stime attuali delle partecipazioni pubbliche indicano che l’esposizione di ARKB a Bitcoin si aggira intorno ai 40 mila e qualcosa, in calo rispetto ai massimi estivi.
E BlackRock’s IBIT?
Rimane la singola fonte di liquidità più importante nell’universo degli ETF e la sua accumulazione è stata massiccia. Il trust di BlackRock detiene ben oltre centinaia di migliaia di BTC, con i tracker pubblici che mostrano partecipazioni intorno ai 780.000–790.000 BTC nelle ultime segnalazioni. Ma è importante sottolineare che gran parte degli acquisti di IBIT avviene fuori mercato, tramite desk OTC. Questo significa che tali acquisti non si riflettono sempre come offerte aggressive di mercato che spingono i prezzi in tempo reale. In pratica, IBIT ha agito da paracadute; senza i suoi acquisti fuori mercato, la recente correzione sarebbe potuta essere molto più profonda.
Vale la pena ricordare un precedente storico: il titolo MicroStrategy ha toccato il massimo intorno a novembre 2024 e poi non è più riuscito a segnare nuovi massimi per quasi un anno, uno schema che rispecchia quanto vediamo a livello di ETF: domanda al picco, seguita da un lungo e lento raffreddamento. Per trader e allocatori, questo è rilevante: gli afflussi a breve termine potrebbero tornare grazie ai titoli delle notizie o alla spinta del momentum, ma la tendenza resta negativa a meno che i grandi compratori di ETF non tornino a effettuare acquisti di mercato costanti e visibili.
Se ciò non accade, i venditori OTC finiranno per spingere le scorte sul mercato aperto e la prossima fase ribassista potrebbe essere più violenta di quanto sembri oggi. Per ora, gli investitori dovrebbero considerare ogni rally come provvisorio. Il prezzo potrebbe avvicinarsi a nuovi massimi a breve termine, ma senza una solida assorbenza degli ETF in borsa, il rally sarà fragile e i rally fragili tendono a crollare rapidamente.
