10年の歳月をかけて磨かれた予測トラック、次の主役が登場する時が来たのか？

暗号予測市場の進化は非常に興味深いものです。かつては「証明済み失敗」セクターに分類されていましたが、PMF（プロダクト・マーケット・フィット）を実現するまでに10年を要し、その進化は市場の予想を超えていました。時には、暗号分野では結論を急ぎすぎるのは適切でない場合もあります。

予測市場というコンセプト自体は新しいものではなく、暗号分野ではかなり早い段階から存在していました。2015年にはGnosisプロジェクトが開発を開始し、2018年にはAugurが正式にローンチされました。AugurはEthereum上に構築された分散型予測市場プラットフォームで、ユーザーが将来のイベントを作成・予測し、暗号通貨で決済することができます。

2020年にはPolymarket（Polygonベース）も登場しましたが、長らく周縁的な存在でした。加えて規制要因もあり、苦戦が続いていました。Polymarketの初期の月間取引高は数百万ドルに過ぎず、AugurのTVLは2020年の大統領選挙後に約80%暴落し、ピークから数百万ドルにまで減少しました。業界全体のTVLのピークも約700万ドルにとどまり、月間取引高は1億ドルに満たない状況でした。規制圧力（CFTCが「ギャンブル」と見なすなど）やオラクルの未成熟（操作されやすい）が成長をさらに抑制していました。

予測市場全体が本格的に爆発したのは、実は2024年からです。特に2024年の米大統領選挙が転換点となりました。Polymarketの選挙予測市場の取引高は27億ドルを超え、プラットフォーム全体の月間取引高は5月の6200万ドルから10月には21億ドルへと30倍以上に急増しました。年間名目取引高は163億ドルに達し、過去の合計を大きく上回りました。

なぜPMFの実現に10年もかかったのか？

第一に、初期の暗号分野には技術的・ユーザー体験上の障壁が存在していました。予測市場のコンセプト自体は素晴らしく、需要も大きいように見えましたが、実際のユーザー体験ではほとんどのユーザーが排除されていました。例えば、初期のAugurはEthereum L1上に構築されており、取引コストが非常に高く、その当時のGASは非常に高額で、しかも承認速度も遅かったのです。さらに、一般ユーザーにとってはウォレットや複雑なインターフェースを使いこなす必要があり、学習コストが非常に高かったのです。これらの高いハードルは流動性不足や操作への懸念につながっていました。

第二に、規制圧力が常に存在していました。米国CFTC（商品先物取引委員会）は予測市場を「ギャンブル」またはデリバティブと見なし、2018年以降は審査を強化しました。この間、Augurはセンシティブなイベントへの賭けで罰金を科され、Polymarketは2022年に140万ドルの罰金を支払い米国内から撤退しました。さらに創業者のShayne Coplan（1998年生まれ）はニューヨークのアパートでFBIの家宅捜索を受け、電子機器を押収されました（逮捕はされていません）。規制の不透明さにより、機関投資家の資金も流入できませんでした。規制圧力が流動性の向上を妨げていたのです。

第三に、市場のナラティブの変化です。2016〜2018年の暗号分野では、多くのユーザーが実用的なツールよりも投機に関心を持っていました。2020〜2023年のDeFi/NFTブームは注意を分散させ、予測市場のTVLは700万ドルにとどまりました。主流イベントによるドライブが不足し、流動性の蓄積が困難でした。

第四に、オラクルが未成熟で操作されやすかったことです。

そして2024年が転換点となりました。上述の通り、2024年の米大統領選挙がカタリストとなりましたが、それだけではありません。

2024年以降、予測市場は本格的に盛り上がり始めました。Polymarket以外にも、中央集権型の予測プラットフォームであるKalshiも登場しました。2025年には予測市場の取引高が279億ドル（前年比210%増）に達し、週間ピークは23億ドル、PolymarketとKalshiのTVL合計は200億ドルを超えました。両者の評価額も100億ドル規模に達しています。予測市場は突如として市場の注目の的となりました。

では、どのような要因が推進したのでしょうか？

2015〜2024年に直面した障壁とは正反対に、これらの障壁が一つずつ取り除かれ、ユーザー体験などあらゆる面で質的な向上がもたらされました。

第一に、技術的障壁・ユーザー体験の変化です。PolygonやBase L2ネットワークによりGas代が数セントにまで下がり、取引速度も10倍に向上しました。PolymarketなどのプラットフォームはUIを最適化し、ステーブルコインによるワンクリックベットをサポートし、非暗号ネイティブ層も引き付けました。さらにDeFiの大幅な発展により、深い流動性が提供されました。ユーザーにとって、今や予測市場への参加は非常に簡単になりました。Kalshiは中央集権型の予測プラットフォームで、Robinhoodなどと統合されており、ユーザーの参加もより便利になっています。

第二に、規制の変化です。2024年の米大統領選挙後、規制当局は暗号にフレンドリーな政策を推進しました。CFTCは2025年にKalshiなどの規制下プラットフォームを承認。SEC/CFTCは「現物商品暗号」の合法性を明確化し、ステーブルコイン法案が議会を通過しました。海外ではスイスなどがブラックリストを設けているものの、全体的な環境は敵対的から支援的に転換し、機関資金が流入（ICEが20億ドルを投資）しました。

第三に、市場ナラティブの変化です。このサイクルでは、特に強力なナラティブはありませんでしたが、実際の用途が市場の注目点となりました。24年の大統領選挙予測のカタリスト効果もあり、Polymarketはこれをスポーツ、経済、テクノロジーなどの分野に拡大。さらにCNNやBloombergなどのメディア報道、ソーシャルネットワークでの拡散が予測市場のブームを後押ししました。

第四に、機関とコミュニティの両方が推進しています。a16zは積極的に関与し、「イベントドリブンの金融インフラ」というナラティブを打ち出し、コミュニティユーザーも積極的に参加してTVLを押し上げました。

第五に、予測市場は徐々に「ギャンブル」から新しいシグナルタイプ、すなわちリアルタイム確率を提供するシグナルへと進化しています。

予測市場の10年にわたる進化から得られる興味深い結論があります。それは、「証明済み失敗」とされたすべてのセクターが必ずしもPMFを持たないわけではなく、時には単に条件がまだ成熟していないだけだということです。暗号分野ではこの現象が特に顕著で、基盤インフラが最初の10年は未成熟（高価／遅い／ユーザー体験が悪い…）だったため、多くの試みが一般ユーザーに届きませんでした。将来的にはCrypto Game、ソーシャル、ai agent、depin、デジタルIDなどの分野でも、すでに終わったと思われているものの中に、再びチャンスが巡ってくるセクターがあるかもしれません。