Ethena USDeの‌価格USDe

Ethena USDeの価格パフォーマンス分析：2025年11月9日

EthenaのUSDeは、合成ドルステーブルコインとして、2025年11月9日までの間、厳しい状況に直面してきました。革新的なデルタヘッジメカニズムを通じて$1のペッグを維持しようと努力する中、最近の市場イベントはその耐久性に試練をもたらし、投資家の大規模な引き出しや運用モデルへの疑念が高まりました。本レポートでは、USDeの最近の価格パフォーマンスとそれに影響を与える要因について詳細な分析を行い、投資家や観察者に包括的な洞察を提供します。

現在の価格と最近の安定性： 2025年11月9日現在、Ethena USDeは意図された$1のペッグに近い価格で取引されており、最近のボラティリティの後の相対的な安定化期間を反映しています。Krakenでは、USDeの価格は過去24時間で+0.06%動き、$1.00で推移しています。CoinGeckoでも、過去7日間の変化率が0.00%と報告されており、これは広範な暗号通貨市場が7.30%の下落を示す中で、USDeがそれを上回っていることを示していますが、他のステーブルコインに対してはわずかにパフォーマンスが劣っており、これらは0.10%上昇しました。この現在の安定性は、厳しい10月と11月の初めを経て実現されたものです。

市場キャップの大幅な縮小と償還： 最も注目すべき進展は、USDeの市場資本が大幅に減少したことです。2025年10月11日以来、USDeの市場キャップは54億ドル以上減少し、2025年9月のピークである143億ドルから約16億～20億ドル、または約89億ドルに落ち込んでいます。最近のデータでは、約54億ドルの市場キャップが示されています。この厳しい減少は、2025年11月初めのわずか7日間で7億ドル以上の償還によって悪化しました。この大規模な売却は、流通している市場キャップの10～15%を占めており、一時は高成長プロジェクトとして評価されていたものへの投資家の信頼の急激な喪失を示しています。sUSDe（ステーキングされたUSDe）のロックされた総価値（TVL）は現在約48億ドルです。

Ethena USDeの価格パフォーマンスに影響を与える要因：

1. 他のステーブルコインの崩壊による感染拡大： USDeの最近の苦境の大きな引き金は、2025年11月7日から8日にかけて、他の利回りを生むステーブルコインであるxUSDおよびdeUSDが崩壊したことでした。Stream Financeが発行するxUSDは償還停止によりペッグを失い、相互依存性からdeUSDが崩壊しました。これらの出来事は、利回りを生むステーブルコインへの信頼を著しく失わせ、USDeからの大規模な引き出しを促しました。

2. 2025年10月のペッグ外れ事件： 2025年10月10日に、USDeは市場全体の売却に伴いBinanceで一時的に$0.65にペッグを外れました。この事象は、米中貿易摩擦の激化や外部オラクルの誤作動に関連しているとのことです。Ethena LabsはUSDeが過剰担保されており、ミント/バーン機能が運用されていることを迅速に確認しましたが、この事件は脆弱性を際立たせ、TerraUSDのような過去のステーブルコインの失敗を思い起こさせる恐怖を引き起こしました。

3. デルタヘッジメカニズムへの疑問： Ethenaのコア安定性メカニズムは、ステーキングしたEthereum（stETH）担保に対して、相応の短期パーペチュアルフューチャーズポジションを持つデルタヘッジに依存しています。この戦略は、基礎資産における価格変動を相殺することによってUSDeのペッグを維持することを目的としています。しかし、市場の観察者は、流動性が獲得できなくなる或いは担保の価値が激減するような極端なボラティリティの時期における持続可能性に疑問を抱いています。

4. 変動する利回りと規制圧力： EthenaのsUSDeは、Ethereumのステーキング報酬とパーペチュアルフューチャーの資金調達率から得られる利回りを提供しています。2024年第4四半期には20%以上、過去には29%に達しましたが、現在のsUSDeのAPYは顕著に低下しており、2025年11月初めには2.29%から4.79%の範囲で推移しています。この低下は部分的には規制の圧力によるものです。米国のGENIUS法（2024年）は、利回りを生む規制対象ステーブルコインを禁止しており、銀行政策研究所（BPI）はステーブルコイン報酬の禁止を求めており、これはEthenaの利回りモデルに直接的な脅威を及ぼし、その成長を制限する可能性があります。EUの規制も2025年8月の償還を強制しました。

5. 全体的な暗号市場のセンチメント： より広範な暗号通貨市場は、最近の価格のボラティリティと大規模な流出により恐れが高まっています。この弱気なセンチメントは、トレーダーが新しいポジションを取ることに対するためらいを生み出し、利回りを生む資産に対する懸念を増幅させ、USDeの回復をより困難にします。

投資家と観察者への包括的な洞察：

• リスク評価： 投資家は合成ステーブルコインに関連するシステミックリスク、特に市場のストレスの期間において注意を払うべきです。Ethenaが過剰担保とミント/バーン機能を維持している一方で、最近のペッグ外れと大規模な償還は、信頼と流動性の急激な喪失の可能性を強調しています。このモデルはデリバティブ市場に依存しているため、流動性危機と不利な資金調達率に対して脆弱です。

• 利回り対安定性： sUSDeによって提供される魅力的な利回りは、歴史的に採用の主な推進要因となってきました。しかし、現在の規制環境と市場条件は利回りを低下させ、その魅力を減少させつつあります。投資家は、継続中の規制の厳しさが利回りメカニズムにさらに影響を与える可能性があることを考慮し、利回りの追求と内在する安定性リスクを天秤にかけるべきです。

• 外部要因の監視： USDeの安定性は、全体的な暗号市場のボラティリティ、規制の発展、および他の分散型金融プロトコルのパフォーマンスなどの外部要因に大きく影響されます。これらの広範なトレンドを監視することは、USDeの将来的なパフォーマンスを理解する上で重要です。

• アービトラージメカニズム： USDeのペッグ安定性は、ミントおよび償還のアービトラージメカニズムによっても支えられています。理論的には、市場メーカーは価格の偏差から利益を得ることができ、ペッグを回復するのに役立ちます。しかし、大規模な売却や流動性の問題は、これらのメカニズムを圧倒する可能性があります。

• 透明性と過剰担保： Ethena Labsは常にUSDeの透明でオンチェーンのバッキングおよび過剰担保を強調しています。この透明性は重要な差別化要因ですが、最近の出来事は、過剰担保であっても極端な市場条件におけるペッグ外れリスクを完全には防げないことを示しています。

結論： Ethena USDeは、2025年10月および11月の一連の厳しい出来事の後、投資家の信頼が損なわれ、市場資本も大幅に減少した危険な状況にあります。このプロトコルは、ペッグを回復し、過剰担保を維持する能力を示してきましたが、今回の事件は合成ステーブルコインモデルの内在するリスクを思い起こさせる強力な警告です。投資家は注意を払い、規制の発展、市場のセンチメント、およびEthenaのデルタヘッジと利回り生成戦略の長期的な持続可能性を密接に監視すべきです。