Michael Novogratz: Mga Refugee ng Wall Street

Si Novogratz ay hindi kailanman naging tipikal na tao sa Wall Street.

May-akda: Thejaswini M A

Pagsasalin: Block unicorn

Mayo 18, 2022. Si Michael Novogratz ay nakatitig sa kanyang braso.

Tinititigan siya ng tattoo ng Terra Luna. Ang tattoo na ito ng bagong buwan ay nagdulot sa kanya ng pagkalugi ng milyon-milyong dolyar at halos winasak ang kanyang reputasyon. Sa loob ng 72 oras, bumagsak ang presyo ng Luna mula $80 hanggang zero, naglaho ang $60 billions, at tinawag na ngayon ng crypto community bilang "death spiral".

Karamihan sa mga CEO ay kukuha ng crisis management firm, sisisihin ang market manipulation, o mananahimik na lang hanggang lumipas ang balita.

Si Novogratz? Umupo siya at sumulat ng liham.

"Ang aking tattoo ay palaging magpapaalala sa akin na ang venture investing ay nangangailangan ng kababaang-loob," isinulat niya sa liham, detalyadong ipinaliwanag kung saan nagkamali at ano ang natutunan ng Galaxy Digital mula sa pagsuporta sa isa sa pinakamalaking sakuna sa kasaysayan ng crypto. Ang liham na ito ay inilabas sa publiko ng hapon ding iyon.

Kapag pumalpak ang taya, karaniwan nang ginagamit ang standard na estratehiya: maglabas ng maingat na pahayag, ilihis ang pansin sa "market conditions", at hintayin na lang na mawala sa balita. Hindi ito ginawa ni Novogratz. Sumulat siya ng liham.

Hindi siya umiwas sa responsibilidad, sa halip ay detalyadong inilarawan kung ano ang nangyari sa Terra, ano ang maling pagkalkula ng Galaxy Digital, at ano ang natutunan niya mismo. Sa mundo ng pananalapi, hindi bago ang pagiging tapat, ngunit ginawa niya itong case study ng industriya. Ang iba ay maaaring magpaliit ng pagkalugi, ngunit inilagay niya ang sariling pagkakamali sa liwanag, iniimbitahan ang lahat na matuto mula rito.

Si Novogratz ay hindi kailanman naging tipikal na tao sa Wall Street. Ang dating partner ng Goldman Sachs at Princeton wrestler ay nagtayo ng karera sa pagtrato sa tagumpay at kabiguan bilang materyal para sa susunod na malaking hakbang.

Ang pagbagsak ng Terra Luna ay sapat na upang tapusin ang karera ng karamihan sa mga crypto practitioner. Para kay Novogratz, ito ay isa lamang kabanata sa kanyang kwento, na nagsimula sa wrestling mat, dumaan sa currency trading floor, at ngayon ay sumasaklaw mula sa Bitcoin advocacy hanggang sa multi-billions na AI data centers.

Personal na Paglago

Nobyembre 26, 1964. Alexandria, Virginia.

Ipinanganak si Michael Novogratz bilang pangatlo sa pitong magkakapatid, sa isang pamilyang itinuturing ang kompetisyon na parang gulay: kailangan, mabuti para sa iyo, at hindi mapag-uusapan. Ang kanyang ama ay dating football player sa West Point, kaya ang inaasahan ay kahusayan, o sa pinakakaunti, kapani-paniwalang resulta.

Sa Fort Hunt High School, natuklasan ni Novogratz ang wrestling. Hindi lang ito isport, kundi isang laboratoryo kung saan natutunan niyang basahin ang kalaban, pamahalaan ang panganib sa ilalim ng pressure, at maunawaan na mas mahalaga ang paghahanda kaysa talento.

Naging runner-up siya sa state tournament at na-recruit ng Princeton University. Ang pakikilahok sa Division I wrestling sa Ivy League ay nangangahulugan ng pagbabawas ng timbang, taktikal na paghahanda, at lahat ay nakasalalay sa sariling performance. Naging team captain siya ng Princeton wrestling at napabilang sa All-Ivy First Team noong 1986 at 1987.

Abril 1, 1989. Goldman Sachs.

Pumasok si Novogratz bilang short-term bond salesman sa Goldman Sachs, isa sa daan-daang batang recruits bawat taon na umaasang maging partner. Karamihan ay nabibigo sa loob ng limang taon. Ilan lang ang yumayaman. Mas kakaunti ang nakakaunawa ng mas malawak na laro.

Ang nagpaiba kay Novogratz ay ang kanyang timing at kagustuhang tanggapin ang mga tungkuling iniiwasan ng iba. Noong 1992, ipinadala siya ng Goldman Sachs sa Asia, at sa susunod na pitong taon, naranasan niya ang currency volatility, interest rate shocks, at nasaksihan ang 1997 Asian Financial Crisis. Ang karanasang ito ang nagbigay sa kanya ng pagkakataong makita ang isa sa pinaka-magulong kabanata ng modernong merkado, at ginawa siyang isa sa mga global macro experts ng Goldman Sachs.

Ang panahong ito sa currency at interest rate markets ang nagdala sa kanya sa pagiging partner ng Goldman Sachs noong 1998 bilang isa sa mga global macro experts ng kumpanya.

Ang pagiging partner ay nagdala ng equity, profit sharing, at access sa internal investment opportunities ng kumpanya. Mas mahalaga, ginawa siyang isa sa mga global macro experts ng Goldman Sachs habang naghahanda ang kumpanya na dominahin ang financial markets sa susunod na dekada.

Ngunit hindi natapos dito ang pag-akyat ni Novogratz.

Ang Imperyo ng Fortress at ang Pagbagsak Nito

2022. Fortress Investment Group.

Umalis si Novogratz sa Goldman Sachs at sumali sa isa sa pinaka-kilalang alternative investment platforms ng 2000s. Ang Fortress ay lumalawak mula private equity at credit papuntang global macro, at kailangan nila ng isang taong marunong kumita mula sa currency chaos, interest rate swings, at commodity supercycles.

Noon, aktibong minamanipula ng mga central bank ang exchange rates, unti-unting bumubukas ang emerging markets sa international capital, at ang teknolohiya ay nagbigay-daan sa mga bagong paraan ng trading mula Brazilian real hanggang copper futures. Golden age ng macro investing.

Pinamahalaan ni Novogratz ang macro fund ng Fortress, na lumaki ang assets under management hanggang $2.3 billions. Mahigit isang dekada itong naging matagumpay hanggang magbago ang market environment pagkatapos ng 2008.

Pebrero 2007. Fortress IPO.

Naging unang malaking alternative asset manager sa US na nag-IPO, at pansamantalang nagkaroon ng ilang paper billionaires. Si Novogratz at ang kanyang mga partners ay napunta sa magazine covers at naging keynote speakers sa malalaking conferences. Sa loob ng 18 buwan, sila ang mga bituin ng industriya ng pananalapi, sakay ng credit bubble.

Pagkatapos, dumating ang 2008 na parang bumagsak na meteorite.

Binago ng financial crisis ang macro trading environment. Nagsimulang mag-coordinate ng mas mahigpit ang mga central bank, nagbago ang currency relationships sa hindi inaasahang paraan, at nawala ang maraming market inefficiencies na ginagamit ng macro funds.

Pagsapit ng 2013, nahirapan ang macro funds. Ang post-crisis era ay naging hamon para sa maraming macro strategies. Ang coordinated central bank policies ay nagbawas ng volatility na kailangan ng macro traders. Ang mga dating epektibong pamamaraan ay biglang hindi na gumana.

Oktubre 2015. Inanunsyo.

Ililiquidate ng Fortress ang $2.3 billions macro business. Aalis si Novogratz, at ibabalik ang kapital sa mga investors. Ang top macro business na itinayo sa loob ng labintatlong taon ay nagtapos sa isang press release at ilang huling tawag sa investors.

Ang pagsasara na ito ay maaaring nagtapos ng karera. Ngunit tinuring ito ni Novogratz bilang isang leksyon. Ang tagumpay ng macro funds ay nakasalalay sa pagkilala ng policy-driven market dislocations at pagsasamantala nito bago mapansin ng iba. Ang kabiguan ay repleksyon ng pagbabago ng market conditions, hindi ng mismanagement.

Kailangan niya ang leksyong ito nang mas maaga kaysa inaasahan niya.

Digital Gold Rush

2013. New York, Fortress office.

Tinawagan si Novogratz ng Fortress Investment Group co-CEO at dating kasamahan sa Goldman Sachs na si Pete Briger, na may tanong na nagbago ng kanyang buhay: "Bro, alam mo ba ang Bitcoin?"

Ang sagot: wala siyang alam.

Hindi pa narinig ni Novogratz ang tungkol sa digital currency, blockchain technology, o cryptocurrency. Tulad ng karamihan sa mga tradisyonal na propesyonal sa pananalapi, inisip niyang ito ay scam o laruan ng mga programmer.

Ngunit, matapos makipag-usap si Briger sa mga kaibigan sa California, naniwala siyang Bitcoin ay may mas mahalagang kinakatawan. Nakipagtulungan sila kay Dan Morehead, dating executive ng Tiger Management, na nagtatag ng Pantera Capital, isa sa mga unang investment firms na nakatuon sa crypto.

Bumili sila ng Bitcoin sa presyong nasa $200. Sa simula, isa lang itong macro bet. Kung magtagumpay ang digital currency, kikita ang mga early adopters. Kung pumalpak, kaya nilang tanggapin ang pagkalugi.

Isa itong non-sovereign store of value na lumitaw habang nagsasagawa ng unprecedented monetary expansion ang mga central bank. Nagbigay ito ng exposure sa tech disruption habang nagha-hedge laban sa currency debasement.

Pagsapit ng 2016, naging isa si Novogratz sa pinaka-kilalang tagapagtaguyod ng crypto, lumalabas sa financial TV upang ipaliwanag ang digital assets sa institutional audience na maaaring hindi pinapansin ang ibang crypto enthusiasts. Ang kanyang background sa Goldman Sachs at macro investing ay nagbigay sa kanya ng kredibilidad sa mga tradisyonal na investors na noon pa lang nagsisimulang ituring ang crypto bilang lehitimong asset class.

Ngunit hindi sapat ang advocacy. Gusto niyang bumuo ng isang bagay.

Enero 9, 2018. Galaxy Digital opisyal na inanunsyo.

Inilathala ni Novogratz ang plano na bumuo ng isang integrated digital asset platform, pinagsasama ang trading, asset management, investment banking, at proprietary investing.

Ang vision ay maging Goldman Sachs ng crypto, nag-aalok sa institutions ng parehong lawak ng serbisyo ng tradisyonal na investment bank, ngunit nakatuon sa digital asset markets.

Sa pamamagitan ng pagsanib sa isang Canadian company, naging publicly listed ang Galaxy kahit hindi pa malinaw ang regulatory framework ng crypto business. Noong Hulyo 31, 2018, natapos ng Galaxy ang reverse takeover at nagsimulang mag-trade sa Toronto Stock Exchange Venture Exchange sa ilalim ng code na GLXY.

Ang business model ng Galaxy ay iba sa pure crypto companies. Hindi lang basta bumibili at humahawak ng digital assets, aktibo silang nagte-trade ng treasury positions, ginagamit ang kita mula sa matagumpay na trades para pondohan ang operations at expansion. Mas flexible ang approach na ito kaysa buy-and-hold, ngunit nangangahulugan ding nakadepende ang financial results sa market timing at trading performance.

Sa panahon ng crypto bull market, napakahusay ng performance ng strategy na ito. Habang tumataas ang Bitcoin at Ethereum, kumita ng daan-daang milyong dolyar ang Galaxy mula sa treasury operations. Ang kanilang venture investments sa crypto infrastructure at applications ay lumikha ng mas maraming value habang nagma-mature ang ecosystem.

Ngunit dumating ang 2022 na may bagong hamon.

Mayo 2022. Bumagsak ang Terra Luna ecosystem sa loob ng ilang araw, naglaho ang $60 billions na halaga, at nawasak ang isa sa pinaka-hinahangad na proyekto sa crypto. Nang bigong-bigo ang algorithmic stablecoin mechanism ng Luna, nalagay sa panganib ang Galaxy Digital sa financial loss at reputational damage.

Noong 2020 pa lang, bumili na ang Galaxy Digital ng 18.5 million LUNA tokens sa presyong $0.22 bawat isa, at unti-unting nagbenta habang tumataas ang presyo. Pagsapit ng April 2022, nang umabot sa $119 ang LUNA, kumita na ng daan-daang milyong dolyar ang Galaxy Digital at halos na-liquidate na ang kanilang position. Nang tuluyang bumagsak ang algorithmic stablecoin mechanism, minimal na lang ang direct financial risk ng Galaxy Digital: natira na lang ang humigit-kumulang 2,000 LUNA tokens na nagkakahalaga ng wala pang $10 pagkatapos ng crash.

Hindi itinago ni Novogratz ang pagkakamali, sa halip ay naglabas ng detalyadong paliwanag kung saan nagkamali at anong leksyon ang natutunan. Tinalakay ng kanyang CEO letter ang risk management, due diligence process, at ang kahalagahan ng pagkilala ng sustainable business models laban sa experimental protocols sa crypto space.

Inamin niya na, dahil sa experimental nature ng proyekto, ang kanyang public support sa Luna, kabilang ang pagpapatattoo ng Luna, ay masyadong maaga.

Naging isa ang liham na ito sa pinaka-madalas i-quote na analysis pagkatapos ng Luna crash, dahil tapat nitong tinasa na kahit ang mga batikang investor ay maaaring magkamali sa mga bagong teknolohiya.

Pagtaya sa Artificial Intelligence Infrastructure

2024. New York, Galaxy office.

Habang unti-unting bumabangon ang crypto market mula sa Terra Luna at FTX crash, pinaplano na ni Novogratz ang susunod na hakbang ng Galaxy. Inanunsyo ng kumpanya ang malaking expansion sa AI infrastructure, gamit ang karanasan nito sa energy-intensive computing operations upang pumasok sa AI data center market.

Natutunan ng Galaxy, sa pamamagitan ng crypto mining business nito, kung paano magpatakbo ng large-scale computing infrastructure. Ang skills sa pag-optimize ng Bitcoin mining ay maaaring ilapat sa AI computing, ngunit may potensyal na mas mataas ang margins at mas predictable ang revenue stream.

Noong Agosto 2024, nakuha ng Galaxy ang $1.4 billions project financing para sa Helios data center campus nito sa Texas. Magbibigay ang pasilidad ng 800 megawatts computing power sa GPU cloud provider na CoreWeave, na may 15-taong kontrata, at inaasahan ng Galaxy na mag-generate ng mahigit $1 billions na kita bawat taon.

Layon ng Helios project na mag-develop ng hanggang 3.5 gigawatts na power capacity kapag fully built, na maglalagay sa Galaxy bilang pangunahing player sa supply-constrained AI infrastructure market. Nangangako ang business model na ito ng mas mataas na margins at mas predictable na kita kaysa crypto trading business.

Pinananatili ng kumpanya ang kasalukuyang crypto business nito habang lumalawak sa mga kalapit na teknolohiyang gumagamit ng kanilang kasalukuyang expertise.

Ang crypto ay palaging kombinasyon ng finance at drama. Bihira ang ganap na sumasalamin dito tulad ni Novogratz.

Isa siyang trader na mahusay magkwento, at isang storyteller na mahusay mag-trade. Ang Luna tattoo, tapat na liham, at mga paglabas sa cable TV. Hindi lang ito basta pag-amin o branding, kundi patunay na ang market ay pinapagana ng narrative at data.

Ang mga negosyong itinayo niya, mula sa macro fund ng Fortress hanggang sa hybrid ng Galaxy na pinagsasama ang trading, venture capital, at ngayon ay AI data centers, ay pagsubok na bigyang anyo ang mga puwersang mas malaki kaysa sa sinumang indibidwal. Ang volatility ng pera, decentralized finance, at demand ng computation ng machine learning.

Kung minsan ay tila pabigla-bigla siya, iyon ay dahil naglalakbay siya sa mga larangang walang katiyakan. At kung minsan ay tila may foresight siya, iyon ay dahil ang mga larangang ito ay nagbibigay gantimpala sa mga mabilis kumilos, kayang tiisin ang pagkalugi, at handang tumaya muli sa susunod na pagkakataon.

Para kay Novogratz, ang tanong ay hindi kailanman kung mabibigo ang crypto o AI. Dahil hindi sila maaaring laging tumaas. Ang tanong ay sino ang makakabuo ng sapat na matibay na platform upang makayanan ang mga kabiguang iyon. Sa gitna ng lahat ng kaguluhan at drama sa paligid niya, ito marahil ang kanyang pinakamahalagang ambag: ang magbigay ng mas matibay na scaffolding para sa susunod na henerasyon ng mga risk-taker.

Hanggang dito na lang muna ngayon.