Buong Talumpati ni Xiao Feng sa Bitcoin Asia 2025: Mas angkop ang DAT kaysa ETF para sa mga crypto asset

Pagbubuod ng orihinal: Deep Tide TechFlow

Noong Agosto 28, si Dr. Xiao Feng, Chairman at CEO ng HashKey Group ay nagbigay ng keynote speech na pinamagatang “Maganda ang ETF! Mas Maganda ang DAT!” sa Bitcoin Asia 2025. Ang sumusunod ay mula sa mabilisang tala sa lugar, na may ilang pagbabawas na hindi nakakaapekto sa orihinal na diwa.

Sa mga nakaraang buwan, maraming kaibigan ang nagtanong sa akin ng isang tanong: Mula sa On-chain na bitcoin trading patungo sa Off-chain na stock exchange, naging napakapopular na investment tool ito sa stock trading. Sa ganitong uri ng investment tool, mas angkop ba itong gamitin bilang ETF, o mas angkop ba itong gamitin bilang DAT (Digital Asset Treasury)?

Ang personal kong konklusyon ay marahil ang modelo ng DAT, tulad ng nangyari noong unang lumabas ang ETF, ay isang bagong rebolusyon sa mga financial tool.

Alam natin na ang stocks ay nagsimula bilang indibidwal na stocks na tinitrade sa stock exchange, pagkatapos ay lumitaw ang index funds, at pagkatapos ng index funds ay lumitaw ang ETF ng index funds. Ang inobasyon sa mga financial tool ay nagdala ng napakalaking bagong asset class. Ang Crypto ay mula On-chain patungong Off-chain, sa pamamagitan ng stock market, gamit ang paraang madaling tanggapin ng 99% ng mga tao ngayon, upang ang lahat ng investors sa stock market ay madaling at natural na makalapit sa Crypto assets. Kaya alin nga ba ang mas maganda? Ang paraan ba ng ETF, o ang DAT?

Ang personal kong pananaw ay: Maaaring ang DAT ang pinakamainam na paraan para sa paglipat ng crypto assets mula Onchain patungong OffChain. Makikita natin na hanggang ngayon, ang tanging pinakamalaking ETF sa global capital market na nakatuon sa isang solong commodity o asset ay ang gold. Walang ETF para sa isang solong stock, dahil ang stocks ay direktang tinitrade sa stock exchange at madali mong mabibili. Kung gusto mong bumili ng basket ng stocks, tulad ng index fund, kailangan mo ng ibang investment tool, at ang Index Fund o ETF ang pinakamadaling paraan para sa mga tradisyonal na investors. Kaya bago lumabas ang single asset ETF, tanging gold lamang ito, at pagkatapos lumabas ang BTC ETF, nagkaroon tayo ng pangalawang single asset ETF. Ito ay isang natural at lohikal na proseso, dahil nakasanayan ng mga tao na gamitin ang ETF bilang investment tool upang gawing mas madali para sa mga investors sa tradisyonal na stock market na mag-invest sa alternative assets gaya ng Crypto.

Ngunit, kapag nagva-value tayo ng ETF, ginagamit natin ang Net Asset Value (NAV); habang sa DAT, ginagamit natin ang Market Value. Magkaibang-magkaiba ang dalawang konseptong ito. Ang market value ay nagdudulot ng mas malalaking price fluctuations, samantalang ang NAV ay mas maliit ang galaw. Kaya, bilang single investment tool para sa Crypto, naniniwala akong mas mainam ang paraan ng DAT.

Mas Magandang Liquidity

Ang pinakamalaking benepisyo ng DAT ay mas maganda ang liquidity nito kumpara sa ETF, na siyang pinakaimportante at pangunahing concern ng kahit sinong investor.

Sa aking obserbasyon, ang pinaka-smooth at pinakamagandang paraan ng palitan sa pagitan ng Crypto at tradisyonal na financial assets ay sa pamamagitan ng Exchange. Ang paglaki ng ETF ay nagmumula sa subscription at redemption, na nangangailangan ng tatlo o higit pang mga intermediaries, at umaabot ng 1-2 araw bago makumpleto ang settlement. Malinaw na hindi ito kasing bilis ng conversion sa distributed ledger sa pamamagitan ng trading, na maaaring tumagal lamang ng 2 minuto o 10 minuto. Kaya, ang trading ang maaaring maging pangunahing paraan ng conversion sa pagitan ng tradisyonal na finance at crypto assets sa hinaharap, kaya ang mas magandang liquidity ay ang pinaka-core na advantage ng DAT kumpara sa ETF.

Mas Magandang Price Elasticity

Kasabay nito, ang market value ay may mas angkop na price elasticity kaysa sa NAV. Alam natin na ang dahilan kung bakit patuloy na nakakabuo ng financing structure ang MicroStrategy gamit ang iba't ibang financing tools at nakakapag-hold ng malaking halaga ng bitcoin ay dahil malaki ang volatility ng BTC mismo. Gayundin, ang dahilan kung bakit willing mag-invest ang hedge funds at iba pang alternative investors ay dahil maaari silang magkaroon ng mas volatile na asset sa pamamagitan ng shares, at maaaring hatiin ang equity at bond sa OTC, gawing ibang tool ang volatility, protektahan ang presyo, at mag-arbitrage. Lalo na ang convertible bonds (CB), kadalasang ginagawa ng hedge funds o alternative investment institutions na structured products sa OTC, hinahati-hati ito. Kaya, gusto ng mga institusyon na mag-invest sa mga kumpanyang tulad ng MicroStrategy, bumili ng stocks o convertible bonds nito, dahil maaari silang gumawa ng structured operations dito. Ang mas magandang price elasticity ay wala sa ETF.

Mas Angkop na Leverage

Pangatlo, mayroon itong mas angkop na leverage. Dati, ang single asset investment ay may dalawang extreme lamang—hawak mo ang BTC o ETH spot, o bumibili ka ng futures o CME contracts. May malaking gap sa gitna, at ang gap na ito ay pinupunan ng mga public companies sa pamamagitan ng pagdisenyo ng angkop na leveraged financing structure. Kailangan mo lang hawakan ang stock, at ang kumpanya na ang bahalang mag-manage ng leveraged structure, kaya mas mataas ang premium na makukuha mo kumpara sa mismong pagtaas ng presyo ng crypto.

May Kasamang Downside Protection

Ang mga tool tulad ng DAT ay maaaring magdala ng premium at may kasamang downside protection. Isipin mo, kung ang presyo ng stock ay bumaba nang lampas sa net asset value, para kang binibigyan ng pagkakataon na bumili ng BTC o ETH sa diskwento. Ang ganitong market price situation ay mabilis na naaayos ng market, kaya ito mismo ay isang magandang downside protection. Kung hindi, mas pipiliin mong bumili ng stock, na parang bumili ka ng BTC o ETH sa diskwento.

Sa kabuuan, ang DAT ay maaaring mas angkop na financing tool para sa crypto assets. Tulad ng naging napaka-angkop ng ETF para sa index o basket ng stocks sa stock market noon, maaaring ang DAT ang bagong trend na makikita natin sa susunod na 3 hanggang 5 taon.

Ang asset scale na hawak ng DAT ay maaaring umabot sa kasalukuyang scale na sakop ng ETF sa stock market, marahil sa loob ng sampung taon pa. Kaya naniniwala akong ang DAT ang magiging pinaka-mabilis lumaking bagong investment tool sa hinaharap, mas angkop ito para sa crypto assets, at ang ETF ay maaaring mas angkop para sa stock assets.

Siyempre, ito ay personal ko lamang na pananaw, maraming salamat sa lahat.