May-akda: Four Pillars
Pagsasalin: Tim, PANews
Mga Pangunahing Punto:
-
Tungkol sa pag-unlad ng Korean won stablecoin, nasaan na tayo ngayon? Suriin natin ang posisyon at pinakabagong galaw ng gobyerno ng Korea, parlyamento, at sektor ng negosyo.
-
Ang esensya ng stablecoin ay maaaring ibuod bilang isang "labanan ng net inflow at net outflow." Pinalawak ng teknolohiyang blockchain ang inklusibidad ng mga serbisyong pinansyal, ngunit para sa mga gobyerno at negosyo, ang pangunahing tanong ay kung ang pinalakas na inklusibidad na ito ay magdadala ng mas maraming kapital papasok o magdudulot ng mas maraming kapital palabas. Lahat ng polisiya at estratehiya ay kailangang batay sa ganitong pagsusuri.
-
Sa ilalim ng balangkas na ito ng "net inflow at net outflow," ang Korean won stablecoin ay isang mahirap na isyu para sa mga tagagawa ng polisiya at negosyo. Gayunpaman, ang pandaigdigang sistemang pinansyal ay nagsisimula nang lumipat patungo sa blockchain. Kung mag-aalinlangan ang Korea, maaaring maiwan ito sa likod ng alon ng inobasyong pinansyal.
1. Matagal ang Proseso ng Legislation
Sa kasalukuyan, limang magkakahiwalay na panukalang batas na may kaugnayan sa Korean won stablecoin ang inihain sa Korea. Ang mga mambabatas mula sa ruling Democratic Party na sina Min Byung-deok, Ahn Doo-chul, Kim Hyun-jung, at Lee Kang-il ay nagsumite ng kani-kanilang mga panukala. Si Kim Eun-hye mula sa opposition People Power Party ay naghain din ng panukalang batas. Bagama't magkatulad ang pangkalahatang balangkas ng limang draft, may mga pagkakaiba sa detalye tulad ng kwalipikasyon ng issuer, kung papayagan ang pagbabayad ng interes, at mga kinakailangan sa collateral.
Maliban sa mga panukalang batas ng mga mambabatas, ang Financial Services Commission (FSC) ng gobyerno ng Korea ay naghahanda rin ng ikalawang yugto ng regulasyon para sa digital assets, na magsasama ng mga patakaran para sa stablecoin. Dahil ang FSC ang magkakaroon ng pinakamataas na regulatory authority sa mga stablecoin na naka-peg sa Korean won, malapit na sinusubaybayan ng industriya ang nalalapit na draft ng regulasyon.
Hindi tulad ng sa Estados Unidos, sa Korea, kung wala pang legal na balangkas para sa isang produktong pinansyal, halos imposibleng magsimula ng anumang negosyo sa praktika. Kaya para sa mga negosyo, ang pinakamahalagang tanong ay kung kailan talaga maipapasa ang batas para sa Korean won stablecoin.
Ayon sa legislative activity report ng ika-21 Kongreso ng Korea, ang average na panahon ng pagpasa ng mga panukala ng gobyerno ay 435.2 araw, habang ang mga panukala ng mga mambabatas ay umaabot ng 657.1 araw sa karaniwan. Ang panukalang batas ng Financial Services Commission na planong isumite sa Oktubre 2025 ay kabilang sa kategorya ng panukala ng gobyerno. Kahit magsimula sa panahong iyon, malamang na sa unang bahagi pa ng 2027 maisasabatas ang Korean won stablecoin. Nangangahulugan ito na bago iyon, halos imposibleng makapagpatupad ng konkretong plano ang mga negosyo sa Korea at maging ang mga dayuhang blockchain project.
2. Pabor sa Pribadong Blockchain
Mula pa sa simula, ipinaglaban namin na para tunay na umunlad ang industriya ng blockchain sa Korea, kailangang maglabas ng Korean won stablecoin sa mga public chain tulad ng Ethereum o Solana. Ngunit sa kasalukuyan, tila malabo itong mangyari.
Inaasahang ang dalawang pampublikong institusyon na mangangasiwa sa Korean won stablecoin ay ang Financial Services Commission ng Korea at ang Bank of Korea. Malinaw ang posisyon ng central bank ng Korea: kailangang maglunsad ng Korean won stablecoin, ngunit walang dahilan para magmadali. Mas gusto nilang magsimula sa pribadong blockchain at dahan-dahang palawakin ito. Ang bagong upong chairman ng Financial Services Commission ay nagsabi pa na dapat bumuo ang Korea ng sarili nitong custom blockchain at doon maglabas ng stablecoin.
May katuwiran ang kanilang posisyon. Hindi tulad ng dollar stablecoin, ang Korean won stablecoin ay nahaharap sa mataas na threshold ng foreign exchange regulation at panganib ng capital flight. Mula sa pananaw ng pamamahala ng pambansang ekonomiya, mahirap talagang kontrolin kung direktang maglalabas ng Korean won stablecoin sa public chain.
Ang Korea ay isa sa iilang bansa sa mundo na hindi umaasa sa Visa at Mastercard para sa domestic payments, kundi mas pinipili ang sariling pambansang payment system. Hanggang ngayon, malaki pa rin ang epekto ng 1997 foreign exchange crisis sa bansa. Kaya mas gusto ng mga regulator na panatilihin ang ekonomiya sa loob ng predictable na saklaw. Sa ganitong pananaw, malamang na unang ilulunsad ang Korean won stablecoin sa private chain kaysa sa public chain.
Para sa mga sumusuporta sa pag-unlad ng blockchain ecosystem sa Korea, nakakadismaya ang direksyong ito. Ngunit kahit ganoon, makakakita pa rin ng oportunidad ang mga domestic system integrator at global blockchain foundation.
May pag-asa ang mga lokal na system integration company sa Korea na makakuha ng mga proyekto para sa pagtatayo ng custom blockchain na akma sa pangangailangan ng stablecoin. Isang malinaw na halimbawa ay ang LG CNS, IT service subsidiary ng LG Group, na nagtayo ng blockchain infrastructure para sa pilot ng central bank digital currency ng Bank of Korea.
Maari pa ring magbigay ng teknikal na suporta ang mga public chain project sa private network na maglalabas at magpapalaganap ng Korean won stablecoin. Ang Avalanche subnet at Arbitrum Orbit ay mga tipikal na halimbawa. Anumang team na may karanasan sa pagtatayo at pagpapatakbo ng malalaking public chain ay dapat madaling makagawa ng ganitong solusyon para sa Korea.
Ang utility ng stablecoin ay pangunahing nagmumula sa pagkakaroon nito sa public network. Para maging competitive ang Korean won stablecoin, dapat itong itayo sa public chain mula sa simula, o kung hindi man, dahil sa mga political na dahilan, sa huli ay kailangang palawakin ito sa public chain.
Kung limitado lamang sa private network ang issuance, ang tanging paraan para magtagumpay ang Korean custom blockchain ay ang pagtatayo ng isang state-operated private network kung saan lahat ng financial services—stablecoin, tokenized assets, platform points, atbp.—ay kailangang konektado.
Mula sa teknikal na pananaw, mananatili itong pribado, ngunit para sa mga mamamayan ng Korea at domestic market, maaari nitong tularan ang user experience ng public chain. Sa pamamagitan ng isang wallet at isang Korean won stablecoin, maaaring pagsamahin ng user sa isang platform ang remittance, payment, stock trading, at cryptocurrency trading. Tila ito ang tanging paraan para sabay na matugunan ang pangangailangan ng gobyerno, industriya ng blockchain, at mga user.
Papayagan ba ang Korean won stablecoin na mailabas sa public chain? Kailangan nating maghintay at makita. Ngunit malinaw ang pinakamasamang sitwasyon: lilitaw ang maraming private network sa Korea na maghihiwa-hiwalay sa financial system.
3. Mga Negosyong Nasa Mode ng Paghihintay
Halos araw-araw ay may headline sa Korean media tungkol sa isang kumpanya na nag-aapply ng trademark para sa Korean won stablecoin o isa pang kumpanya na nag-iisip na pumasok sa stablecoin business. Ngunit mula sa labas, tila iba ang tunay na sitwasyon. Sa Korea, nahahati sa dalawang kampo ang mga negosyo pagdating sa Korean won stablecoin.
Ang unang kampo ay ang mga aktibo. Karaniwan, habang mas maliit ang kumpanya, mas aktibo ang kanilang pananaw sa pagpasok sa Korean won stablecoin business. Maraming dahilan dito: mas maliit ang regulatory risk ng maliliit na kumpanya kumpara sa malalaking chaebol, at dahil mainit ang paksa, ang pagpasok sa stablecoin ay may malaking PR effect.
Ngunit ang problema ay ito: ang stablecoin ay isang negosyo na nangangailangan ng economies of scale. Sa panig ng issuer, kailangan ng malaking supply para makabuo ng mataas na liquidity at network effect. Sa panig ng circulation, kailangan ng maraming user at merchant para magkaroon ng tunay na utility. Maaaring makapasok ang maliliit na kumpanya sa merkado, ngunit mahaharap sila sa bottleneck pagdating sa scalability. Ang pinakamagandang oportunidad nila ay hindi sa core ng value chain—issuance o circulation—kundi sa mga peripheral service area.
Ang ikalawang kampo ay ang mga maingat. Habang mas malaki ang kumpanya, mas malamang na maghintay at maging sobrang maingat. Ang ganitong pag-iingat ay pangunahing nagmumula sa dalawang dahilan: una, ang legal na kawalang-katiyakan. Gaya ng nabanggit, ang legislative process para sa regulasyon ng Korean won stablecoin ay inaasahang aabot ng isa at kalahati hanggang tatlong taon. Sa market environment ng Korea, halos imposibleng maglunsad ng stablecoin service ang malalaking kumpanya bago maitatag ang regulatory framework.
Ang ikalawang dahilan ay ang commercial viability. Hindi tulad ng dollar stablecoin na nagsisilbi sa napakalaking global market, ang Korean won stablecoin ay pangunahing para sa domestic market. Para sa mga malalaking kumpanyang matagumpay na sa domestic financial business, maaaring hindi sapat ang benepisyo ng paglipat sa blockchain at stablecoin para maging sapat na kaakit-akit.
4. Maliit ang Sukat ng Korean Short-term Bond Market: Posible ba ang Collateralized Stablecoin?
Ang Tether ay issuer ng USDT at may hawak na $130 billions na US short-term Treasury bills at repurchase agreements. Ang Circle ay issuer ng USDC at may hawak na $63 billions na money market fund. Sa kabilang banda, hindi naglalabas ang Korea ng government bonds na mas maikli sa isang taon ang maturity. Paminsan-minsan ay naglalabas ang gobyerno ng Treasury Financing Bonds para sa pansamantalang pangangailangan, ngunit ang kabuuang sukat nito ay humigit-kumulang $7 billions lamang.
Nangangahulugan ito na napakaliit ng short-term bond market na maaaring gawing collateral para sa Korean won stablecoin, na isang pangunahing hadlang sa issuance. Kamakailan, iminungkahi ng Korea Capital Market Institute na maglabas ng short-term government bonds para sa stablecoin, ngunit agad itong tinutulan ng Bank of Korea, na nagbabala at nagmungkahi na gumamit na lang ng monetary stabilization bonds bilang alternatibo.
Ang mga bond na ito na inilalabas ng central bank para sumipsip ng market liquidity ay karaniwang may maturity na mas mababa sa tatlong taon, ang ilan ay kasing-ikli ng tatlong buwan, at may sapat na kabuuang sukat para maging alternatibo. Ngunit kahit ganoon, maliit pa rin ang market na ito.
Maliban sa sukat, may isa pang problema ang government bonds at stabilization bonds bilang collateral: yield. Ang average yield ng US short-term bonds ay nasa 4% habang ang yield ng Korean government at stabilization bonds ay bahagyang higit lang sa 2%. Para sa issuer, ang mas mababang yield na ito ay nagpapahina ng insentibo para mag-operate ng Korean won stablecoin business, lalo na't mas maliit pa ang issuance volume kumpara sa dollar stablecoin.
5. Iba Pang Mga Maling Akala Tungkol sa Korean Won Stablecoin
May ilang maling akala sa Korean market tungkol sa Korean won stablecoin na kailangang itama.
Una, ang panganib ng pag-issue ng stablecoin sa public network ay sobra-sobrang pinalaki. Kahit ilabas ang Korean won stablecoin sa public chain, maaaring ipatupad ang mga patakaran ng regulator at issuer sa pamamagitan ng smart contract. Halimbawa, maaaring limitahan ang transaksyon sa mga Korean user na nakatapos ng real-name authentication. Pinatunayan na ng Securitize sa pamamagitan ng BUIDL at iba pang tokenized securities na posible ang ganitong modelo, kung saan ang mga securities ay sumusunod sa regulatory requirements gamit lamang ang smart contract logic. Nangangahulugan ito na maaaring umikot ang Korean won stablecoin sa public network habang pinapayagan ang regulator na ganap na subaybayan ang daloy ng pondo at maiwasan ang hindi inaasahang sitwasyon.
Ang ikalawang maling akala ay, bilang isang highly developed financial market, halos walang epekto ang paggamit ng Korean won stablecoin sa user experience. Tama ito, ngunit kalahati lang. Totoo, napaka-advance ng fintech infrastructure ng Korea at madaling makakuha ng iba't ibang financial service ang mga user sa maraming platform. Sa ganitong pananaw, hindi talaga magdadala ng malaking leap sa convenience ang blockchain-based stablecoin, ngunit magdadala ito ng ilang mahahalagang benepisyo:
Interoperability sa iba't ibang platform: Sa ngayon, ang mga financial service ay hindi lang hiwa-hiwalay sa Naver, Kakao, Toss, Upbit, atbp., kundi pati na rin sa remittance, stock trading, crypto trading, at payment. Maaaring pagdugtungin ng blockchain at stablecoin ang mga islang ito para sa mas integrated na karanasan ng user.
Micropayments: Sa kasalukuyang sistema, masyadong mataas ang fees para sa maliliit na transaksyon. Nagbibigay ng solusyon dito ang blockchain at stablecoin. Isipin na lang na magbabayad ka lang para sa aktwal na minutong napanood mo sa streaming platform, o kikita ka ng proportionate na reward base sa dami ng ads na napanood mo—isang micropayment economy ang maaaring umusbong.
Mas mababang fees: Maaaring hindi ito ikatuwa ng card issuers at payment networks, ngunit sa ideal na stablecoin payment system, hindi na sila kailangan. Maaaring bumaba ng 1% hanggang 2% ang bawat transaction fee. Para sa mga high-frequency trading business, malaking pagtaas ito sa kita, at malaking bahagi nito ay maaaring mapunta sa consumer bilang bagong benepisyo.
6. Ang Esensya ng Problema: Labanan ng Net Inflow at Outflow
Ang diskusyon tungkol sa Korean won stablecoin ay sa huli ay isang labanan ng net inflow at net outflow. Nasa panahon tayo ng highly fragmented na financial backend system—magkakaibang kontinente, bansa, at maging sa loob ng isang bansa, magkakahiwalay ang banking system, payment network, at securities settlement system.
May kakayahan ang blockchain na pagsamahin ang lahat ng ito sa isang unified system. Ngayon, mainit na paksa sa US ang stablecoin at RWA dahil itinutulak ng mga tao na palitan ng blockchain ang luma at mabagal na financial system. Sa malawak na agos ng fintech development, naging mainstream na ang blockchain.
Kung kayang pagsamahin ng blockchain ang maraming financial system, ang resulta ay mas mataas na accessibility. Maaaring magbayad ang Korean user ng serbisyo sa Nigeria gamit ang Korean won, maaaring bumili ng Korean content ang Vietnamese user gamit ang Vietnamese dong, at maaaring gumamit ng Rakuten points ang mga Amerikano. Sa blockchain, lahat ay posible.
Ang pagtaas ng accessibility na ito ang dapat pag-isipan ng mga gobyerno at negosyo: Magdadala ba ng mas maraming pondo papasok ang paglulunsad ng Korean won stablecoin, o magdudulot ng mas maraming pondo palabas? Para sa US, malinaw ang sagot. Ang dominasyon ng dollar ay nangangahulugang mas maraming inflow, kaya't buong suporta ang dollar stablecoin. Ngunit para sa Korea, mas komplikado ang trade-off. Kailangan ding pag-isipan ng mga negosyo: Mas makakabuti ba ang pagbubukas ng produkto sa buong mundo, o mas malaki ang magiging panganib?
Mula sa pananaw na ito, maaaring simulan ng mga tao na husgahan kung makakatulong o makakasama ang Korean won stablecoin business.
7. Top-down na Landas ng Pag-aampon
Ang Korea ay isang financial powerhouse. Sa mga bansang may hindi matatag na currency, may natural na bottom-up na motibasyon ang mga tao na gumamit ng stablecoin. Ngunit sa Korea, halos walang dahilan ang mga user para kusang lumipat sa paggamit ng Korean won stablecoin.
Kung talagang gustong magpakilala ng stablecoin ang gobyerno o negosyo, kailangan nilang isingit ito sa backend system sa isang matalinong paraan. Hindi na kailangang malaman ng user na may stablecoin—direkta nilang mararanasan ang mga bagong feature na sinusuportahan nito.
Halimbawa, maaaring maging mas madali ang overseas remittance. Maaaring maging seamless ang cross-platform payment. Maaaring mas madaling ma-convert ang platform points. Maaaring lumitaw ang subscription model na nakabase sa micropayment. Lahat ng ito ay maaaring makamit sa pamamagitan ng stablecoin at blockchain backend technology sa top-down na paraan.
Kung papalitan ng mga exchange ang Korean won ng Korean won stablecoin, susunod ang mga user. Kung ang mga fintech giant tulad ng Naver, Kakao, o Toss ay mag-aalok ng Korean won stablecoin option at magdagdag ng incentives, susunod ang mga user. Kung maglulunsad ang streaming platform ng micropayment system na nakabase sa Korean won stablecoin, susunod ang mga user.
8. Ano ang Hinaharap ng Korean Won Stablecoin?
Matapos ang ilang buwang pakikipag-usap sa mga pampublikong institusyon, financial institutions, at negosyo, hindi pa ako nakatagpo ng sinuman na may malinaw na layunin o konkretong plano para sa Korean won stablecoin. Sa totoo lang, ito ay dahil kahit gawing mas accessible ang Korean won gamit ang blockchain, hindi pa rin malinaw ang value proposition nito.
Gayunpaman, naniniwala akong kailangang umusad ang Korea. Sa US, ang gobyerno, Securities and Exchange Commission, at Commodity Futures Trading Commission ay aktibong nagtutulak ng blockchain technology. Unti-unting pinapalitan ng blockchain ang banking, payment system, at securities infrastructure, na nangangahulugang oras na lang ang bibilangin bago tuluyang lumipat ang mundo mula sa luma at mabagal na backend system patungo sa blockchain.
Huli na ang paglulunsad ng Korean won stablecoin. Ngunit kung, gaya ng ipinapahiwatig ng kasalukuyang diskusyon, maghihintay pa ang Korea hanggang 2027 para maglunsad sa private chain, malalayo ito sa pandaigdigang pag-unlad. Sa mahirap na kompetisyon ng stablecoin, ang tunay na tanong ay kung makakabuo pa ba ang Korea ng makabuluhang direksyon ng pag-unlad.
